中國戰略性新興產業融資與并購策略
李峻
2012年02月13日
企業應以業務發展為目標、資本運作為手段，把握戰略性新興產業融資與并購特征。
甄選戰略性新興產業融資渠道
????戰略性新興產業特點各異，目前較合適的融資渠道主要有股權融資、政策性融資、創新性的債券融資以及多種融資方式之間的組合。
????戰略性新興產業價值鏈的重點環節包括技術研究和產業化兩個階段，兩者不同的運營特點使得其對外融資渠道也有一定的差異性。研發環節屬于技術密集型領域，投資回收周期長，資金回流不確定性因素多，技術風險突出，尤其是基礎性研究和開創性產品創新領域的技術不確定性最大，只有行業內熟悉該領域的風險投資人對技術研發環節的融資感興趣。同時，技術研發實體的資產以知識產權等無形資產為主，很難向商業銀行提供有效的固定資產抵押等擔保方式，不符合商業銀行信貸準入門檻，所以戰略性新興產業研發環節更適宜采取股權融資。最典型的為生物醫藥產業。生物醫藥研發長周期、高投入、高風險特點明顯，且生物醫藥企業專業性較強，風險資本等相對比較謹慎，只有專業的投資公司才有可能對處于研發期的生物醫藥企業進行風險投資。海普瑞是一家生物醫藥企業，在研發階段具有較高風險，先后接受了7家投資公司的股權投資，但這7家投資機構因多方面原因最終放棄其股權，而高盛在2007年海普瑞獲得FDA和CEP證書之際以491.76萬美元的投資進入，同年海普瑞便成為美國肝素鈉的國內唯一供應商，2010年海普瑞上市，高盛在三年時間里獲取了近90倍的賬面收益。
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????產業化環節是技術研發取得實質性進展后的市場推廣階段，需要大規模的固定資產建設投資以及流動資金的周轉。雖然產業化環節面臨著產品試銷性、消費慣性及消費者成本轉換成本等市場風險，但相對研發環節，企業市場策略轉換周期和企業銷售資金回籠周期大幅縮短，生產企業的試錯成本基本可控。而且，產業化環節的企業固定資產比重一般較高，企業開始進入商業銀行和一般性投資者的視野，通過銀行信貸等合作模式也能大幅壓縮企業融資成本，所以戰略性新興產業產業化階段的企業更適宜采用商業銀行信貸等債權性融資。
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緊跟政策導向，推動產業整合
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????為推動企業并購重組和產業整合，工信部、證監會等部委先后出臺了多項政策。工信部將進一步推進八大重點行業企業兼并重組，取消限制企業跨地區兼并重組的不合理規定，進一步完善促進企業兼并重組的政策體系。證監會提出了規范、推進資本市場并購重組的十項專項工作安排，加大資本市場支持并購重組的力度，拓寬并購重組融資渠道，積極鼓勵創新并購重組方式。同時，中國人民銀行、銀監會、證監會和保監會也加大了對新能源等戰略性新興產業的金融支持，提高并購重組活動透明度，有效防范和打擊內幕交易和市場操縱行為，為并購重組創造良好的市場環境。
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????2011年1月，國務院辦公廳發布了《進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若干政策的通知》，提出將積極支持引導軟件企業和集成電路企業為實現資源整合和做大做強進行的跨地區重組并購。2010年至2011年10月，中國軟件產業并購頻發，共披露并購案例101例，其中披露并購金額的案例73例，涉及并購金額為98.56億元。隨著軟件企業的并購和產業整合，管理軟件、行業軟件和軟件外包企業之間的界限開始變得模糊。金蝶軟件2010年邁出了向娛樂行業專業軟件和房地產行業專業軟件領域進軍的步伐，用友軟件也加快對重點領域縱深布局的速度，先后切入房地產、汽車、政務、醫療、煙草、審計等行業。
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從戰略高度規劃融資與并購策略
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????作為中國經濟轉型升級的龍頭和重要驅動力，戰略性新興產業將在國家政策的扶持下獲得空前的發展。企業應以業務發展為目標、資本運作為手段，把握戰略性新興產業融資與并購特征，綜合運用私募、上市、并購等資本運作手段，實現跨越式發展。
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????從戰略導向上來看，戰略性新興產業領域的企業的資本運作必須以業務發展戰略為出發點，必須從戰略的高度進行融資與并購規劃；在發展路徑上，應通過并購縱向整合產業鏈，提升業務的專業競爭力，實現從產品競爭到產業競爭的轉變，同時橫向兼并同行業企業，以提升市場份額，進入新的業務領域擴大規模。
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????從內外部要素看，企業在整個融資與并購過程中，要注重加大內部資源整合，提升企業的業務協同性，同時加強外部資源利用，通過資本運作提升核心競爭力。另外，企業必須堅定不移地把業務經營作為首要任務，為產融結合奠定堅實基礎，并在業務經營的基礎上創新融資渠道，為業務經營提供強大的資金支持和融資障。
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????特約作者李峻博士現任賽迪顧問股份有限公司總裁。李博士有十余年政府產業規劃、企業管理信息化咨詢經驗，曾主持并參與多項區域與城市產業規劃、中央直屬大型國企的管理信息系統的規劃設計，對中國IT產業、市場、企業信息化管理、政府信息化等方面有獨到見解。
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