插圖來源：NICK LITTLE

就在幾年之前，視頻游戲零售商游戲驛站（GameStop）似乎即將重蹈玩具反斗城（Toys “R” Us）、RadioShack和西爾斯百貨（Sears）的覆轍。由于債務纏身且銷售萎縮，游戲驛站當時有可能成為下一家關張的、從人們去賣場購物，而不是躺在沙發上在線選購時代遺留下來的游戲賣場老古董。

但是，一群由大學生、音樂家和牙醫等各色人群組成的散戶投資者，卻有不同的想法。在活躍于互聯網留言社區Reddit的投資板塊的許多散戶的眼中，游戲驛站不是一家陷入困境的游戲零售商，而是一家只需要一位合適的領導者就能夠繼往開來的企業。

接下來的故事已經成為了華爾街的歷史：散戶們聯手將游戲驛站的股價從幾美元一路拉升到483美元。股民們制造了一場網絡股狂潮，散戶投資者將大量的資金投入到僵尸企業，并且在短時間內推高了這些企業的股價。

如此一來，股民們竟然莫名其妙地給予了游戲驛站新的生命。如今，這家公司的領導們正在努力確保公司的業務可以長期繁榮發展，而不是目前像正在康復的病人那樣舉步維艱。

據最新的統計顯示，游戲驛站在全球各地的商城中分布著超過4,800家門店，一如過去幾十年間，仍然穩居電子游戲實體店霸主地位。不僅各種電子游戲軟件鋪滿了墻壁，而且商店中間的貨架上擺滿了各式各樣的尤達寶寶（Baby Yoda）玩偶和《使命召喚》（Call of Duty）連帽衫。

但毫無疑問的是，游戲驛站目前的處境比網絡股票狂潮之前要好得多。相較于2020年的前三個季度，該公司的銷售額因為新冠肺炎疫情而遭受重創，游戲驛站在2021財年的前9個月中的銷售額同比增長27%，達到38億美元。更重要的是，游戲驛站已經償清了其股價飆升前的2億多美元債務（除了一筆與法國政府應對新冠肺炎疫情相關的4,620萬美元貸款），后來還通過出售股票籌集了11.3億美元，用于資金周轉以及增加現金儲備。

這一點點起色幫助鞏固了網紅股票投資者最早取得的部分股票上漲陣地。根據標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）的數據，游戲驛站的股價在整個2021年期間飆升了688%，在全美主要交易所中市值5億美元以上的公司中排名第四位。（2022年新年伊始，該公司的股票已經回吐了部分上漲。）

即便如此，游戲驛站的東山再起仍然面臨著嚴峻的挑戰。多年來，視頻游戲一直在向數字化轉變。玩家們不再需要走進像游戲驛站這樣的實體零售商店，或者到亞馬遜（Amazon）去在線購買最新發行的實體游戲。玩家們能夠將游戲直接下載到他們的游戲設備上，這讓游戲驛站曾經所向披靡的全新游戲和二手游戲業務都有可能面臨淘汰。

游戲設備仍然是熱銷產品。但隨著游戲變得可以免費下載，吸引玩家進入實體商店的難度越來越大。無論如何，游戲設備對制造商來說都不是賺錢的好東西，更不用說游戲驛站這樣的中間商了。根據微軟（Microsoft）的一名高管在2021年的一起與此無關的法庭案件中的證詞，目前零售價高達500美元的Xbox全部是虧本銷售。

想要扭虧為盈，游戲驛站任重而道遠。即使銷售額回升，截至2021年10月30日的前九個月的虧損總額已經高達2.338億美元，而2020年同期的虧損額則為2.958億美元。

帶領游戲驛站扭轉局面的是瑞安·科恩（Ryan Cohen），他在成功策劃了一場激進投資者運動后，于2021年年中成為了游戲驛站的董事長。科恩是在線寵物商店Chewy的聯合創始人，在Reddit上被廣大網友戲稱為“科恩爸爸”（Papa Cohen），從很多方面來說，他就是散戶投資者正在尋找的“牧羊人”。

用Wook Capital的董事總經理羅德·阿爾茲曼（Rod Alzmann）的話說，科恩將通過在電腦游戲和自有品牌產品等垂直領域的擴張，將公司轉型成為一家“所有游戲產品的供應商”；提升在線購物者的消費體驗；并在數字游戲和收藏品領域投入資金。阿爾茲曼將其個人投資組合中的近1%投資于游戲驛站。

不過，在掀起這場網絡股熱潮的一年后，游戲驛站的高管們大多對這次的轉型計劃保持緘默。

馬特·弗朗（Matt Furlong）在2021年的領導層調整中被任命為游戲驛站的首席執行官，他在公司的財報電話會議上只發表了幾分鐘有關財務數據的發言。但除了含糊其辭地談及探索電子商務和非同質化代幣（NFT）等熱門領域外，這位亞馬遜的元老人物對具體計劃也不甚了了。非同質化代幣是一種數字收藏品，由支持加密貨幣的相同技術生成。

同時，游戲驛站的高管們在這些電話會議中也對華爾街的分析師們避而遠之。管理層拒絕回答所有提問，這種情況與其他大多數上市公司形成了鮮明的對比。

“公司的戰略是什么？我不知道。”韋德布什證券公司（Wedbush Securities）的一名分析師邁克爾·帕赫特（Michael Pachter）說，他對游戲驛站的股票評級為“跑輸大盤”，并且抱怨說，忽視投資者并不是經營公司的路子。

游戲驛站的發言人自然拒絕就本文置評，也拒絕讓任何高管接受采訪。

不過，未來走勢的蛛絲馬跡已經開始顯現。例如，2021年夏天，游戲驛站在美國的內華達州和賓夕法尼亞州新建了倉庫，這表明電子商務可能是該公司未來的一條出路。然后，在今年1月，據傳這家公司正在打造非同質化代幣市場，電子游戲玩家可能會在這個市場里購買和出售數字商品，比如游戲角色或武器。

最近，隨著育碧（Ubisoft）、Zynga和藝電（Electronic Arts）等公司都在以某種方式探索這一領域，非同質化代幣已經成為電子游戲開發商目光集聚的一個新興領域。非同質化代幣為玩家們提供了一種全新的方式去獲得能夠轉售給他人的獨特裝備。但到目前為止，大多數玩家都反對這一舉措，認為這更像是在搶錢。

不過，對游戲驛站來說，非同質化代幣市場的吸引力還是可以理解的。OpenSea是領先的非同質化代幣交易市場，主要涉足數字藝術的購買和銷售，并且在每次交易中收取2.5%的費用。該公司最新的估值為133億美元。

此外，據《華爾街日報》（Wall Street Journal）報道，游戲驛站還計劃與兩家加密貨幣公司合作，引入技術并聯手投資基于區塊鏈的游戲。然而，除了游戲驛站希望參與到蓬勃發展的加密貨幣經濟中，此類交易背后的邏輯尚不清楚。

總而言之，正如所謂的Web3已經初具雛形，游戲驛站的所有努力旨在描繪一幅公司正在向數字領域進軍的畫面。在信徒們看來，Web3就是由大眾而非硅谷精英掌控的去中心化版本的互聯網。又或許，游戲驛站只是一家利用最新的科技趨勢來制造希望假象的公司。但無論采取何種策略，游戲驛站都需要成為一家與之前的自己不同的公司。

加里·庫辛（Gary Kusin）曾經是游戲驛站這家公司前身的聯合創始人之一，于1995年離職。他說：“我不知道他們想做什么，但他們不會用電子游戲來做文章，這在時間上已經太晚了。”

至少來說，華爾街的意見也不統一。

投資銀行杰富瑞集團（Jefferies）的分析師斯蒂芬妮·維辛克（Stephanie Wissink）在最近的一份研究報告中寫道，她對游戲驛站正在進行的變革“越來越感興趣”，并認為“一系列新的價值流將因此出現”。但她也擔心該公司缺少具體計劃，并且顧忌投資者可能因此而失去耐心。

對韋德布什證券公司的帕赫特來說，現在有很多危險信號。僅就非同質化代幣計劃而言，他不太確定游戲發行商是否會向游戲驛站下放權利，允許以其游戲為基礎來轉售非同質化代幣，甚至不確定游戲發行商是否會借用游戲驛站的交易市場來打開局面。

游戲驛站的領導層需要多長時間來扭轉局面，這仍然是關鍵所在。但如果說過去一年有什么收獲的話，用帕赫特的話來說，那就是游戲驛站收獲了一大批狂熱的追隨者。

帕赫特還提到了一家炙手可熱的電動汽車制造商特斯拉（Tesla），他補充道：“順便說一下，特斯拉也是一家被人們狂熱崇拜的公司。所以平心而論，游戲驛站也許能夠從中學到一些

東西。”

譯者：鄭立飛

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股市判斷

在過去的18個月中，截至今年1月底，游戲驛站股價的飆升幅度已經達到了驚人的2,550%。未來還會有更高的收益嗎？兩位華爾街分析師對此發表了看法。

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樂觀預測

杰富瑞集團的分析師斯蒂芬妮·維辛克預計，如果沒有重大的業務調整，游戲驛站的股價就將在一年后跌至100美元—截至本文發稿時價格已經逼近107美元。但她說，如果該公司可以實現以下幾大里程碑，其股價就也有可能會升至175美元：關閉一些門店、電子游戲的銷售額超過預期，以及擴展業務至電子游戲配件和收藏品領域。

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悲觀預測

韋德布什證券公司的分析師邁克爾·帕赫特警告說，游戲驛站已經日落西山。該公司的電子商務計劃主要是在網上銷售盒裝電子游戲—這種形式已經過時了，因為游戲正在日益數字化。同時，打造非同質化代幣市場可能會讓游戲驛站成為“多余的中間商”。他對該股12個月的目標價預測是45美元。即便是這個價格，也主要得益于該公司的現金儲備。