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????一家聲名遠(yuǎn)播的新創(chuàng)企業(yè)資助機(jī)構(gòu)正在擴(kuò)張勢力范圍——不過它的新業(yè)務(wù)迄今尚未扎根

????作者：Adam Lashinsky

????一年前，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)紅杉資本（Sequoia Capital）要求其投資組合中的公司削減成本，以應(yīng)對糟糕的經(jīng)濟(jì)形勢。即便是運(yùn)行狀況良好的公司，如 LinkedIn 和 Zappos.com，也得俯首聽命。這一命令傳到外界之后，許多非紅杉系的新創(chuàng)企業(yè)也削減了預(yù)算——從中可以看出這家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在硅谷及其之外所具有的非凡影響力。成立以來的 35 年間，紅杉曾孵化出了像 Atari、蘋果（Apple）、思科（Cisco）、雅虎（Yahoo）和谷歌（Google）這樣的頂級企業(yè)。如果連它都在準(zhǔn)備迎接最惡劣局面的到來，情況一定不妙。

????不過，在命令受資助企業(yè)削減成本的同時(shí)，紅杉卻在籌劃自己的宏大擴(kuò)張計(jì)劃。從 2008 年年初起到 2009 年，紅杉一直在試圖進(jìn)軍全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并聘請了一些專業(yè)的投資人籌建一個(gè)對沖基金及一個(gè)理財(cái)小組，后者將模仿大型大學(xué)捐贈基金普遍采用的那種保值方式。

????紅杉很少公開談及這些新舉措。公司杰出的合伙人邁克爾·莫瑞茨（Michael Moritz）謝絕評論。他這樣做不無道理：公司的對沖基金和捐款基金會式的募集活動都進(jìn)展極其緩慢。這些新舉措沒有吸引到足夠數(shù)量的外部投資者，甚至無法挽留住最初惹人注目的雇員。

????更加糟糕的是，在紅杉的創(chuàng)業(yè)激情背后，潛藏一個(gè)糾纏不清的問題：如果紅杉的合伙人忙于籌劃進(jìn)軍其幾乎沒有任何經(jīng)驗(yàn)的兩個(gè)金融服務(wù)領(lǐng)域，人們會怎么看待它致力于參與創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的承諾呢？換句話說，紅杉宏大的擴(kuò)張抱負(fù)，是不是表示它承認(rèn)了創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的最大擔(dān)心，即最好的時(shí)光已經(jīng)逝去？

????紅杉絕非唯一一個(gè)偏離本業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。凱鵬華盈創(chuàng)業(yè)投資公司（Kleiner Perkins）大約 20 年前曾成功資助了因特格納爾資本合伙公司（Integral Capital Partners），后者現(xiàn)在是一家公開上市的私人股權(quán)投資公司。凱鵬華盈目前也正忙于轉(zhuǎn)向“成長型”基金和替代能源基金?？偛课挥诩又莺桶蜖柕哪Φ男缕髽I(yè)聯(lián)盟（New Enterprise Associates）目前管理巨量的客戶資金，也許不能再把它視為一家單純的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)了。紅杉本身還通過設(shè)在以色列、印度和中國的基金擴(kuò)展募集資金的地域范圍。

????與其他創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的擴(kuò)展業(yè)務(wù)行為相比，紅杉最近的舉措的不同之處，在于其更加積極地向助其揚(yáng)名立萬的戰(zhàn)略之外擴(kuò)張。1972 年，紅杉從洛杉磯富有傳奇色彩的基金管理集團(tuán)資本集團(tuán)（Capital Group）中剝離出來，開始獨(dú)立經(jīng)營。此后近 30 年來，它基本上堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，即便名聲日隆之后，仍保持較小的規(guī)模和專注的經(jīng)營理念。它投資于小型高風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)公司，募集的創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模也在 4 億美元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及競爭對手的基金規(guī)模。這種經(jīng)營方式的缺點(diǎn)，是限制了合伙人可能掙到的收費(fèi)及公司的贏利潛力。

????據(jù)知情人士透露，幾年前紅杉的合伙人——主要是莫瑞茨和另一位最資深的活躍合伙人道格·利昂（Doug Leone）——開始相信，要想長久生存下去，紅杉需要采取更進(jìn)一步的措施。創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)走過了相對容易“退出”受助企業(yè)的黃金時(shí)代——主要通過無處不在的公開發(fā)行或者出售給大型技術(shù)公司輕松地實(shí)現(xiàn)退出。其次，紅杉的合伙人已經(jīng)積累了大量的個(gè)人財(cái)富，開始對自告奮勇為其理財(cái)?shù)母鞣N專業(yè)人士感到不滿意了。

????2008 年，紅杉開始行動。它聘請了邁克爾·貝克維思（Michael Beckwith）和埃里克·厄平（Eric Upin）。貝克維思是一位經(jīng)歷豐富的對沖基金經(jīng)理，來自總部位于達(dá)拉斯的理財(cái)公司 Maverick Capital；厄平則是斯坦福大學(xué)捐贈基金會的首席投資官。紅杉計(jì)劃向其關(guān)系網(wǎng)——投資于紅杉創(chuàng)業(yè)投資基金的大學(xué)捐贈基金，紅杉曾助其成功的創(chuàng)業(yè)家，以及紅杉資本的合伙人——籌集兩支新基金。兜售語是什么？如果對公開上市證的投資增加，以及資產(chǎn)管理產(chǎn)品——昵稱“遺產(chǎn)基金”（Heritage Fund）——吸引到新的客戶，紅杉資本現(xiàn)有的基金將能夠從中受益。

????紅杉選擇的時(shí)機(jī)真是差得不能再差了。它的擴(kuò)張計(jì)劃正趕上全球范圍的金融危機(jī)，對于一個(gè)創(chuàng)投轉(zhuǎn)型的理財(cái)公司而言，這絕不是籌資的好時(shí)機(jī)。因?yàn)闊o財(cái)可理，貝克維思和厄平辭職而去，前者回到了原機(jī)構(gòu)，后者去了馬克納資本管理公司（Makena Capital），這是一個(gè)管理數(shù)十億美元資金的基金，采用的正是紅杉垂涎的保值經(jīng)營方式。

????接近紅杉的人士稱，它并沒有放棄夢想。不過，它縮減了規(guī)模。今年年初，該公司放棄了位于舊金山市中心的辦公地點(diǎn)。這里原本是為遺產(chǎn)基金團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)備的，現(xiàn)在轉(zhuǎn)租給了一家律師事務(wù)所。

????紅杉核心業(yè)務(wù)的業(yè)績也是喜憂參半。其中一些退出交易相當(dāng)漂亮：電池生產(chǎn)商 A123 Systems 于 2009 年 9 月份公開上市，目前市值已超過 20 億美元。2009 年年初，Zappos.com 同意出售給亞馬遜（Amazon.com）；思科去年以 5.9 億美元的價(jià)格收購了攝像機(jī)制造商 Pure Digital。另外一個(gè)潛在的香餑餑是 LinkedIn，投資者對它的估值是 10 億美元。

????但是，在其最新的創(chuàng)業(yè)投資基金旗下，沒有一筆投資能趕得上紅杉一向的紅火表現(xiàn)。一些投資看起來還不錯(cuò)，如移動廣告公司 AdMob 和一家制作面向女性的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的公司 Sugar Publishing。其他的卻不怎么樣，包括在線媒體公司 Imeem 和 Joost。眾所周知，紅杉沒有投資于眼下最炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)公司 Facebook 和 Twitter。目前來看，這兩個(gè)網(wǎng)站都成了早期創(chuàng)業(yè)投資資助者的搖錢樹。

????紅杉照例沒有感到驚慌。2009 年 9 月，它召集了一群友好的創(chuàng)業(yè)家和投資合伙人，向他們通報(bào)了公司的最新進(jìn)展。莫瑞茨對他們說，紅杉仍然致力于為小型高風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)公司提供資金支持，但對新基金只字未提。有誰會想到紅杉資助的最有風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目會是它自身呢？

????譯者：鄭歡

嚴(yán)重警告
要么面對現(xiàn)實(shí)，要么銷聲匿跡

一年前，紅杉要求受助公司削減開支——否則完蛋。這是正確的決策嗎？

????這是一塊上書“安息吧好時(shí)光”的墓碑。大多數(shù)商務(wù)演講都不會以這種方式開始，但紅杉資本 2008 年 10 月一場面向投資組合中的公司舉行的幻燈片演示卻正是這樣開始的。演示內(nèi)容確實(shí)不吉利。其中一張幻燈片只有一個(gè)標(biāo)簽“死亡螺圈”（見左圖）。另一張則預(yù)測說并購和公開上市交易將會減少。公司要傳達(dá)的信息就是：削減成本，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢不妙；或者，正如一張幻燈片顯示的，“要么面對現(xiàn)實(shí)，要么銷聲匿跡”。

????可是，紅杉是不是對前景過于悲觀了呢？技術(shù) IPO 市場并未完全消亡。IPO 研究機(jī)構(gòu) Renaissance Capital 稱，2009 年有 11 家技術(shù)公司上市，平均回報(bào)率為 24%。

????當(dāng)然，2009 年上市的公司較經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的前輩們規(guī)模普遍更大，也更健康。假如它們沒有“現(xiàn)實(shí)點(diǎn)”（紅杉語），是否還能實(shí)現(xiàn)上市呢？誰知道？

????——Stephanie N. Mehta