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????特約作者：林揚

????自 2008 年 7 月以來，澳元已從幾近與美元平價的水平（1 澳元兌 0.98 美元）下跌至 1 澳元兌 0.71 美元，跌幅超過 27%，其凌厲的跌勢絲毫不亞于全球股市。持有澳元的投資者資產大幅縮水。面對全球性金融危機的不斷蔓延和趨于嚴重，是否就真的沒有投資標的可以幫我們賺錢了呢？

????答案是否定的，只要透徹學習匯市的基本知識，充分運用銀行的產品，就能從澳元的下跌中獲利。

????澳元的重要特性

????與商品相聯系的貨幣

????歷史上，澳大利亞元與商品價格（更確切地說與黃金價格）有非常強的相關性（接近 80%）。這種相關性源自這樣一個事實：澳大利亞是世界上第三大黃金生產國，在國家每年的出口額中，黃金的出口占了將近 50 億美元。因此，長期來看，當商品價格上漲時，澳元也從中獲益。然而，短期內可能并非如此。

????套息交易的效應

????在所有發達國家中，澳大利亞是提供最高利率的國家之一。關注澳元的投資者應特別注意澳大利亞的現金利率與其他工業國家短期利率的差異，因為它們暗示了澳大利亞的短期固定收益資產比起外國的固定收益資產能夠提供多大的收益率溢價。由于投資者總是尋找最高收益的資產，作為一只具有相當流動性的貨幣，澳元就成了套息交易中最常用的貨幣之一。一次套息交易，涉及買入一只高息貨幣，同時賣出一只低息貨幣。從 2007 年年初至 2008 年 7 月，澳元兌美元匯率扶搖直上，從 0.747 上升至 0.98，這主要歸因于套息交易的流行。在此期間，澳聯儲不斷加息，而美聯儲不斷減息，賣出美元買入澳元的套息交易越來越多，增加了對澳元的需求，從而推高了澳元的匯率。2008 年 10 月，澳聯儲開始減息，且減息幅度超出預期，市場總是周期往復，這預示利率可能正逐漸進入新一輪的減息循環中，澳元吸引力下降，伴隨套息交易的頭寸也會被不斷削減，從而推低澳元的匯率。

????外匯與外匯期權產品

????外匯實盤交易/外匯保證金交易

????當你手中持有澳元，而澳元又在不斷下跌時，最簡單和容易想到的方法就是賣出澳元，買入強勢貨幣，如美元。這樣的外匯實盤交易目前在各家中外資銀行均有提供。如果投資者更激進些，可以選擇外匯保證金交易，也即杠桿交易。小額的保證金可以使利潤數倍放大，但當匯率反方向走動時，可能被強制平倉。無論是外匯實盤還是保證金交易，問題都在于投資者擔心賣出澳元后，澳元開始反彈，或者沒有能夠在澳元繼續下跌時選擇合適的點位換回澳元，這樣就導致投資者面臨本金不能 100% 保證的匯率風險，且需要耗費大量的時間和精力去關注外匯走勢。

????外匯期權交易

????期權是 20 世紀最偉大的發明之一。銀行通過產品創新，設計出了許多不同的投資者可以買入或者賣出外匯期權的衍生產品。兩種產品都可以用來在澳元下跌的市場環境中獲利，投資者買入期權的產品，還可以做到 100% 本金保障。

????多利理財是一種投資者賣出期權的結構存款。投資者的澳元存款在銀行產生利息（比如 5%），但投資者不滿足于這些利息，可以選擇以澳元為基準貨幣，掛鉤美元的多利理財產品，時間是 2 周（也可以是 1 個月或更長），假設期權費是 8%。此時，投資者其實是賣出一個看漲澳元看跌美元的期權，在澳元下跌的市場環境下，作為賣方的投資者收入一筆期權費，但所賣出期權很可能不被執行，這樣，投資者就能在存款利息的基礎上多收入一筆可觀的期權費，總收益達到 13%。

????與多利理財相反，匯率掛鉤“點位觸發”結構存款被設計成投資者買入期權的結構。這種產品完全不存在本金損失的風險，并能從澳元的下跌中獲利。其原理為：投資者的澳元存款在銀行產生利息（比如 5%），投資者認為未來澳元還將繼續下跌，但又不想將手中澳元換成其他幣種，同時希望澳元本金完全受到保護。此時，他可以拿出利息中的一部分，比如 4%，用于買入一個看跌澳元、看漲美元的期權，如果到期澳元相比期初確實下跌，投資者將拿回遠高于 5% 的投資總收益，比如 9%。即使投資者判斷錯誤，澳元出現上漲，投資者也可獲得 100% 本金保障和 1% 的保證收益。這種產品往往被喻為具有良好風險控制的投資品種。

????本文作者為荷蘭銀行中國區消費金融銀行投資及資金產品部總監，此前曾任花旗銀行亞太區總部內部控制主管和花旗銀行中國區資金運作部負責人。荷蘭銀行歷史悠久，目前在北京、上海、深圳等地設有分行及辦事處。