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????特約作者：林揚

????2007 年是金融市場動蕩的一年，我們被太多的名詞包圍：美國次貸危機、油價高企、股市震蕩、通貨膨脹、央行加息，等等。而剛剛公布的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)為去年中國國內(nèi)的發(fā)展做出了客觀的評價，2007 年國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長 11.4%，連續(xù)五年增速達到 10%；但在國民經(jīng)濟保持平穩(wěn)快速發(fā)展的同時，消費價格上漲較快，全年居民消費價格上漲 4.8%。

????雖然央行一年之內(nèi)六次加息，但目前的實際利率水平仍然為負。以一年期人民幣儲蓄利率為例，名義年利率 4.14%，以 CPI 指數(shù)代替通脹水平，12 月為 6.5%，那么實際利率為負。

????面對“通貨膨脹”，投資人到底應(yīng)該何去何從？

????首先，本著“三個了解”的原則，建立個人的投資組合

????所謂“三個了解”，就是要了解宏觀、了解工具、了解自身。了解宏觀經(jīng)濟基本面，就是投資人對外界經(jīng)濟環(huán)境和政策環(huán)境有個客觀、理性的判斷，進而鎖定可以進行投資布局的區(qū)域，比如美國市場因為次貸問題尚未解決，所以投資布局時要回避或謹慎選擇；了解工具，就是盤點現(xiàn)有的金融產(chǎn)品和投資渠道，目前國內(nèi)市場可供選擇的投資方式有股票、基金、房產(chǎn)、理財產(chǎn)品、黃金、債券和收藏等，每個資產(chǎn)類別的風(fēng)險和回報差異較大，但總體而言對任何一個資產(chǎn)類別，風(fēng)險和回報都是成正比的；了解自己，就是確定投資目標和合理的回報期望值，分析自己的投資偏好和風(fēng)險承受能力。例如，把抵抗通貨膨脹作為投資目標，那么預(yù)期回報值可以參考通脹水平和儲蓄利率水平。

????最后，在“三個了解”的基礎(chǔ)上，建立適合的投資組合。可以把這個投資組合看作一個金字塔，毫無疑問是底座越大越穩(wěn)固。每個人的情況差異很大，所建立的投資組合金字塔也各有不同，從這個意義上講，理財是一門藝術(shù)。

????第二，抵抗通脹投資策略─從源頭上投資引發(fā)通脹的大宗商品

????通過對 CPI 組成成分的分析，導(dǎo)致本輪通貨膨脹的主要因素是農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。最簡單的抵抗通貨膨脹方法就是，直接投資導(dǎo)致通脹的大宗商品期貨，以投資收益平抑通貨膨脹帶來的損失。

????本輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲由幾個因素決定：首先從供求的角度分析，對農(nóng)產(chǎn)品的需求不斷增加。比如中國、印度這樣的新興市場國家的高速發(fā)展，人口膨脹使得糧食需求上漲，人均收入水平上升使得生活水平提高，對肉類需求增加，進而增加了作為飼料的農(nóng)產(chǎn)品需求。根據(jù)統(tǒng)計，8.3 磅谷物才能轉(zhuǎn)化為 1 磅牛肉。同時，隨環(huán)保主題的推廣和普及，各國政府紛紛立法鼓勵使用可再生能源替代傳統(tǒng)能源石油，而其中生物燃料乙醇是從糖和玉米這樣的農(nóng)產(chǎn)品中提煉出來的，因此可再生能源的應(yīng)用也增加了對農(nóng)產(chǎn)品的需求。然后，從供給的角度分析，因為土地供應(yīng)的有限性和氣候條件變化，使得供給增量不足甚至有所下降，在供不應(yīng)求的前提下，作為大宗商品的農(nóng)產(chǎn)品價格無疑出現(xiàn)了上漲的態(tài)勢。此外，和石油、黃金和金屬期貨相比，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的上漲略顯滯后，未來仍有上升空間，這也凸現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品的投資潛力。

????不過，期貨投資的專業(yè)技術(shù)要求和資金要求都比較高，作為普通投資者很難介入。普通投資人可以選擇市場上相應(yīng)的理財產(chǎn)品來投資，如果投資產(chǎn)品中涵蓋多種農(nóng)產(chǎn)品，如玉米、大豆、瘦豬肉、活牛、大米等，可以減低單一產(chǎn)品期貨投資的波動性，同時享受到整體農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來的收益。

????最后，投資組合不能一蹴而就，需要長期堅持和動態(tài)調(diào)整

????由于經(jīng)濟環(huán)境在變，市場在變，投資人自身也在變，所以投資組合的方案也要因時因勢進行動態(tài)調(diào)整。

????以市場變化為例，在牛市的時候，人們會增加風(fēng)險資產(chǎn)布局，如股票、基金等，所以以往兩年在中國國內(nèi)市場出現(xiàn)了“全民皆股”的情況；而當市場進入熊市的時候，人們開始減少風(fēng)險敞口，增加安全性高的資產(chǎn)投資，如債券、貨幣投資等。

????就投資人而言，所處的人生階段不同，所擁有的資產(chǎn)狀況會發(fā)生變化，投資的目標也會變化。最簡單的例子就是，青年人的理財需求與老年人的理財需求截然不同，一般而言青年人可以承受較大的風(fēng)險，對投資的回報要求也比較高；而老年人恰恰相反，風(fēng)險承受能力較低，資產(chǎn)的安全與穩(wěn)定是最重要的，投資回報要求則不高。

????與建立投資組合方案一樣，進行動態(tài)調(diào)整的時候也要秉持幾個原則：第一， 要堅持合理的資產(chǎn)分配，避免最高逐利；第二， 堅持多種資產(chǎn)分散投資，避免過于集中風(fēng)險；第三， 投資理財講究持久性，避免短時性；第四， 設(shè)定合理的收益目標，避免受“預(yù)期收益”誤導(dǎo)。