1、過去一年人民幣匯率走出一個超級大逆轉的走勢，在離岸市場上，從2020年5月的險些跌破7.2，漲到了今天的6.38，一年時間升值了11.3%。

2、從基本面上說，一年時間也是從中國經濟的“崩潰論”逆轉成了全球復興的旗手，匯率本質上體現的還是一個國家經濟的基本面。

3、除了基本面的支撐，供需狀況、美元走勢、投資人預期等因素產生共振，也是激活這波強勢人民幣的重要因素，央行的態度也極為關鍵。

4、美元指數重回跌勢，進入5月再度跌破90的重要關口，美元近兩個多月的走弱，直接刺激了包括人民幣在內的多種貨幣走強。把時間線拉長到一年的話，美元指數從100跌到了89，跟人民幣升值的區間幾乎一致。

5、中國央行對人民幣匯率市場化的態度，也讓人民幣的波動區間更具想象空間。從匯率彈性來看，2020年人民幣對美元的一年期歷史波動率是4.2%，同期歐元和日元的歷史波動率是8%，英鎊是11%，和其他主要貨幣相比，人民幣匯率保持了基本穩定。

6、中信證券的研究報告認為：中國央行對人民幣匯率波動的容忍度有所增加，這意味著人民幣在當前升值趨勢下將具有更寬的空間。人民幣的持續升值一方面能夠緩解輸入性通脹影響，另一方面也為后續潛在的美債收益率上行風險留出一定的安全邊際。

7、幾年前人民幣匯率一次性升值的時候，當時的香港TVB電視劇里面的阿婆就懂得把港元換成人民幣存到銀行，這波人民幣看到6.2的走勢，熱錢當然是來勢兇猛，最直接的體現就是A股市場。

8、本幣升值，自然會引發熱錢流入，尤其是有香港這個跳板，外資的熱錢會涌入到樓市和股市來套利，考慮到中國樓市的持續高壓態勢，A股市場就成為外資押寶的最佳場所。

9、從股市的直接反應來看，金融是這波反彈的先鋒，受益于升值的紙業、石化也開始發瘋，地產股里面的萬保招金這兩天也開始動了，接下來可能就是航空這些受益于升值的板塊。

10、不過，鑒于出口對于中國的重要性，央行對于人民幣的波動空間容忍度加大，但是也有底線和紅線，大概率應該難以突破6.2，只要基本面不變，人民幣的匯率空間未來很長一段時間應該都在6.2到7.2之間的上下限來波動。

人民幣兌美元匯率近期迅速升值的一個重要原因是歐洲疫苗相對美國疫苗接種提速，歐元強勁反彈帶來美元走弱，根據定價機制，人民幣自然升值，可以說是跟隨市場的被動響應。

人民幣匯率升值最大的負面效應就是沖擊出口競爭力，這方面影響自然是有，但是我們也要看到全球供給復蘇緩慢，我們國家的出口仍強勁，議價能力充分，實際上從去年下半年至今的人民幣強勢都未造成出口競爭力明顯受損，因此對該問題也不必過于擔心。

未來一年看的話，如果美國疫情、貨幣政策前景再進一步明朗，那么美元指數反彈概率還比較高，人民幣貶值的壓力仍存。

人民幣的持續升值一方面買入等值的美元能夠在市場上投入更少的人民幣即可，緩解輸入性通脹影響。鑒于人民幣在貿易加權基礎上的總體相對穩定，中國將有更大的自由容忍美元兌人民幣匯率下跌。

另一方面美元貶值后，可預期的是美國政府必將采取提升美債收益率的應對措施，人民幣提前升值，可適當對沖因美債升值引發的資金外流風險。