制止人民幣兌美元貶值趨勢(shì)，用擴(kuò)張國(guó)內(nèi)美元流動(dòng)性、促進(jìn)美元資本存留國(guó)內(nèi)的辦法，調(diào)節(jié)參數(shù)將是長(zhǎng)效的。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的融資能力和融資成本是否會(huì)增加難度？這受美元流動(dòng)性供給和美元利率政策的制約。現(xiàn)在美國(guó)貨幣政策爭(zhēng)論不一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策取向有兩極分化趨勢(shì)，貨幣政策很難在分歧中達(dá)成多數(shù)人支持的平衡。
特朗普與鮑威爾矛盾激化，他們二人在經(jīng)濟(jì)政策取向上背道而馳，美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)政府的博弈關(guān)系嚴(yán)重的制約了貨幣市場(chǎng)的運(yùn)行效率。美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性將受到挑戰(zhàn)，而特朗普認(rèn)為總統(tǒng)可以干預(yù)央行的決策及執(zhí)行過(guò)程。
中美兩國(guó)利差有可能擴(kuò)大，這對(duì)中國(guó)的資本運(yùn)營(yíng)安全構(gòu)成威脅，特別是在人民幣貶值的背景下，資本流出壓力有增無(wú)減。包括在香港發(fā)行央票，這次提高跨境融資基礎(chǔ)參數(shù)，是對(duì)貨幣市場(chǎng)匯率變化的制約措施，而非開放性的包容政策，央行由此增加了交易成本，市場(chǎng)盈利機(jī)制在短期內(nèi)難以進(jìn)一步擴(kuò)張。
相信美國(guó)新政府履職后中美宏觀經(jīng)濟(jì)行為的分化有可能會(huì)收窄，特朗普有可能轉(zhuǎn)變過(guò)激的對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策，中美關(guān)系事務(wù)更多的將會(huì)“柔性處理”，而不是強(qiáng)硬對(duì)抗。當(dāng)然，我國(guó)有能力應(yīng)對(duì)美國(guó)排他性的競(jìng)爭(zhēng)措施，貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)收斂，我國(guó)的金融穩(wěn)定形勢(shì)將得到加強(qiáng)。

跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限 = 資本或凈資產(chǎn) × 跨境融資杠桿率 × 宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。普遍認(rèn)為，上調(diào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，可以提升企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體跨境融資；并且還能直接增加境內(nèi)美元流動(dòng)性，緩解人民幣貶值壓力。此次調(diào)整是央行、外匯局在2023年7月20日調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)后，時(shí)隔近18個(gè)月再次調(diào)整該參數(shù)。

結(jié)合當(dāng)前中國(guó)企業(yè)“走出去”潮流當(dāng)中，高科技和服務(wù)業(yè)投資占比提高顯著這一特點(diǎn)，人民幣大幅貶值會(huì)對(duì)這些企業(yè)國(guó)際化發(fā)展造成不利的因素。因?yàn)樗鼈兊耐顿Y通常需要引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，弱國(guó)際購(gòu)買力的人民幣可能會(huì)導(dǎo)致其采購(gòu)和當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)成本上漲。因此，在一定程度上可以說(shuō)，當(dāng)前維護(hù)人民幣匯率就是護(hù)航中國(guó)企業(yè)“走出去”，是典型的宏觀政策調(diào)控護(hù)航國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展。

與此同時(shí)，中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)會(huì)議在京召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)定不移保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民銀行、外匯局將繼續(xù)綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

跨境融資宏觀審慎參數(shù)上調(diào)：穩(wěn)匯率組合拳再出，外匯市場(chǎng)韌性增強(qiáng)

2025年1月13日央行與國(guó)家外匯管理局聯(lián)合宣布，將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，并于即日起實(shí)施。這一政策調(diào)整，旨在進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境資金來(lái)源，優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)而對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生積極影響。

一、政策背景與目的

跨境融資宏觀審慎管理，是維護(hù)國(guó)家金融安全與穩(wěn)定的重要手段。通過(guò)調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，監(jiān)管部門可靈活調(diào)節(jié)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資的風(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)而影響外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系和人民幣匯率的走勢(shì)。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變、人民幣匯率面臨貶值壓力的背景下，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，無(wú)疑為穩(wěn)定人民幣匯率、防范化解匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了有力工具。

此次政策調(diào)整的目的，一方面在于增加境內(nèi)市場(chǎng)的美元流動(dòng)性，緩解人民幣匯率貶值的外部壓力；另一方面，通過(guò)引導(dǎo)外匯市場(chǎng)供求平衡，有助于市場(chǎng)預(yù)期保持穩(wěn)定，防止匯率出現(xiàn)超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化加劇的背景下，人民幣匯率的穩(wěn)定對(duì)于維護(hù)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要。

二、政策影響分析

（一）對(duì)人民幣匯率的影響

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)后，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資空間得以擴(kuò)大，將增加境內(nèi)的美元流動(dòng)性，從而在一定程度上緩解人民幣匯率的貶值壓力。從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，消息發(fā)布后，離岸人民幣對(duì)美元匯率短線走高，顯示出市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的信心有所增強(qiáng)。未來(lái)，隨著政策效果的逐步顯現(xiàn)，人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

（二）對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響

政策的出臺(tái)，向市場(chǎng)傳遞了監(jiān)管部門維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的決心和信心。通過(guò)綜合運(yùn)用多種政策工具，監(jiān)管部門能夠有效應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，確保市場(chǎng)預(yù)期保持穩(wěn)定。同時(shí)，政策的透明度和可預(yù)期性也有助于增強(qiáng)市場(chǎng)參與者的信心，促進(jìn)外匯市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

（三）對(duì)跨境融資的影響

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，將直接增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資額度，降低其融資成本。這對(duì)于緩解企業(yè)資金壓力、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極意義。同時(shí)，隨著跨境融資規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也將得到優(yōu)化，有助于提升其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

三、外匯市場(chǎng)韌性增強(qiáng)

在此次政策調(diào)整的背后，是我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性不斷增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)。近年來(lái)，在監(jiān)管部門和外匯市場(chǎng)自律機(jī)制成員的共同努力下，我國(guó)外匯市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等市場(chǎng)參與者應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力顯著提升，外匯市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和修復(fù)功能得到加強(qiáng)。

未來(lái)一段時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好的基本面不會(huì)改變，國(guó)際收支總體平衡的格局不會(huì)改變，外匯市場(chǎng)韌性增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。人民幣匯率完全有條件在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。這為我國(guó)繼續(xù)推進(jìn)改革開放、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支撐。

四、政策組合拳效應(yīng)顯現(xiàn)

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，是監(jiān)管部門維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定、防范化解匯率風(fēng)險(xiǎn)組合拳的一部分。近期，監(jiān)管部門還加大了央票離岸發(fā)行規(guī)模、上調(diào)了遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等措施，共同構(gòu)成了維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的政策體系。

這些政策的協(xié)同作用，有助于形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)外匯市場(chǎng)供求平衡。同時(shí)，通過(guò)豐富政策工具箱、充實(shí)政策儲(chǔ)備，監(jiān)管部門能夠在必要時(shí)采取更加靈活有效的政策措施，應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

五、外匯市場(chǎng)自律機(jī)制的重要性

在此次政策調(diào)整中，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制的作用不容忽視。作為外匯市場(chǎng)的重要組成部分，自律機(jī)制成員要堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為首要任務(wù)，努力為企業(yè)和居民提供穩(wěn)定的匯率環(huán)境。同時(shí)，要自覺(jué)遵守自律規(guī)范，不得擾亂市場(chǎng)秩序、不得推波助瀾加劇順周期行為。

外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)將加強(qiáng)對(duì)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制的指導(dǎo)，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)自律管理。通過(guò)指導(dǎo)外匯市場(chǎng)成員嚴(yán)格落實(shí)自律規(guī)范、對(duì)違反自律規(guī)范的行為及時(shí)采取措施等方式，共同維護(hù)外匯市場(chǎng)有序規(guī)范運(yùn)行。這將有助于提升外匯市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性，增強(qiáng)市場(chǎng)參與者的信心。

六、匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念需深化

在人民幣匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)的背景下，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念，完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。通過(guò)合理運(yùn)用套期保值等金融工具，降低匯率波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的影響。同時(shí)，監(jiān)管部門也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)和培訓(xùn)，提升其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

綜上所述，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，是監(jiān)管部門維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定、防范化解匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。通過(guò)綜合運(yùn)用多種政策工具、加強(qiáng)外匯市場(chǎng)自律管理、深化匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念等方式，我國(guó)外匯市場(chǎng)的韌性和穩(wěn)定性將得到進(jìn)一步提升。

未來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，監(jiān)管部門將繼續(xù)完善外匯管理政策體系、豐富政策工具箱、提升政策效果。同時(shí)，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)積極適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)的新常態(tài)、加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在雙方的共同努力下，我國(guó)外匯市場(chǎng)將保持平穩(wěn)運(yùn)行、為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

總之，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)是我國(guó)維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定、促進(jìn)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的重要一步。未來(lái)，隨著政策的逐步實(shí)施和市場(chǎng)的逐步適應(yīng)，我國(guó)外匯市場(chǎng)的韌性和穩(wěn)定性將得到進(jìn)一步增強(qiáng)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力保障。

匯市、樓市以及債市現(xiàn)象，要做好資源主體升格資本主體結(jié)構(gòu)危機(jī)，歐美國(guó)家作為本世紀(jì)率先轉(zhuǎn)型國(guó)度、日本等經(jīng)歷廣場(chǎng)協(xié)議轉(zhuǎn)型不完整國(guó)度以及游離型商業(yè)豺狼與蒼蠅必然不會(huì)輕易放棄一場(chǎng)比85年更加豐盛的盛宴……如此大規(guī)模群體如何升格在當(dāng)下時(shí)代無(wú)疑是我華夏萬(wàn)載以來(lái)最繁雜的一次，信息大爆炸前的一個(gè)圈以點(diǎn)帶線完成了初級(jí)資源國(guó)向貿(mào)易國(guó)升格。雖說(shuō)當(dāng)年那場(chǎng)盛宴也飽食了一群游獵虎狼，但也讓整個(gè)族群快速成長(zhǎng)，文明與愚昧誰(shuí)又更文明