內(nèi)地資本市場：回歸資源配置，重塑監(jiān)管角色

內(nèi)地資本市場揮之不去的“政策市”特征有其形成根源和成長路徑，并形成了監(jiān)管的路徑依賴及其改革困境。內(nèi)地資本市場開放有序的未來發(fā)展與改革則需要回歸資源配置功能本源，重塑監(jiān)管角色。這需要我們摒棄“政策市”的思維模式，遵循所有者中性與監(jiān)管中立的原則。

一、資本市場根本功能在于資源配置，監(jiān)管角色在于規(guī)則建立與維護，著力點在于規(guī)范信息披露

資本市場，作為現(xiàn)代金融體系的核心組成部分，其根本功能在于資源的有效配置。通過市場機制，資本得以流向那些最具增長潛力和創(chuàng)新能力的企業(yè)和項目，從而推動經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。在這一過程中，監(jiān)管的角色至關(guān)重要。監(jiān)管不僅應(yīng)確保市場的公平、路徑依賴公正和透明，還應(yīng)致力于建立和維護一套完善的規(guī)則體系，以保障市場參與者的合法權(quán)益，促進(jìn)市場的穩(wěn)定和繁榮。

信息披露是資本市場監(jiān)管的核心環(huán)節(jié)。規(guī)范的信息披露制度能夠確保市場參與者及時、準(zhǔn)確地獲取到關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況以及未來發(fā)展前景的全面信息，從而做出理性的投資決策。這不僅有助于提升市場的透明度，還能夠有效遏制內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為，維護市場的公平和秩序。然而，在內(nèi)地資本市場的實際運行中，我們不難發(fā)現(xiàn)，信息披露的規(guī)范性和透明度仍有待進(jìn)一步提升。部分上市企業(yè)存在信息披露不及時、不準(zhǔn)確甚至虛假披露的問題，這不僅損害了投資者的利益，也嚴(yán)重影響了市場的公信力和吸引力。因此，加強信息披露的監(jiān)管，提升信息披露的質(zhì)量和效率，是內(nèi)地資本市場未來發(fā)展的必然選擇。

二、以國企脫困為訴求的資本市場建立和成長路徑導(dǎo)致了內(nèi)地資本市場的“政策市”特征與監(jiān)管的錯位

1、“政策市”形成的路徑

內(nèi)地資本市場的誕生，在很大程度上是為了解決國企的資本補充問題。在國企改革和脫困的背景下，資本市場被賦予了特殊的使命。政府通過推動國企上市，引入社會資本，以緩解國企的資金壓力，推動其轉(zhuǎn)型升級。然而，在這一過程中，政府的干預(yù)和主導(dǎo)成為了市場發(fā)展的主要推動力。為了維護國企的利益和市場的穩(wěn)定，政府往往會采取一系列的政策措施來干預(yù)市場的運行。這些政策措施包括但不限于對股票指數(shù)的調(diào)控、對交易行為的限制以及對上市企業(yè)的扶持等。這些干預(yù)措施雖然在一定程度上達(dá)到了維護市場穩(wěn)定的目的，但也導(dǎo)致了市場機制的扭曲和“政策市”特征的形成。

在“政策市”中，市場的走勢往往受到政策因素的影響，而非完全由市場供求關(guān)系決定。這導(dǎo)致了市場價格的失真和資源的錯配，降低了市場的效率和公平性。同時，“政策市”也加劇了市場的投機行為和波動性，增加了市場的風(fēng)險。

2、資本市場監(jiān)管的錯位

在“政策市”的背景下，資本市場的監(jiān)管也出現(xiàn)了錯位。監(jiān)管的著力點不再是單純地維護市場秩序和保障投資者利益，而是更多地服務(wù)于國有資本的訴求。這導(dǎo)致了監(jiān)管的公正性和獨立性受到質(zhì)疑。一方面，監(jiān)管機構(gòu)在執(zhí)行監(jiān)管職責(zé)時，往往會受到政府意志和國企利益的影響，導(dǎo)致監(jiān)管的不公和偏袒。另一方面，監(jiān)管機構(gòu)在應(yīng)對市場風(fēng)險和違規(guī)行為時，也往往缺乏足夠的獨立性和權(quán)威性，難以有效地維護市場的穩(wěn)定和秩序。此外，監(jiān)管的錯位還導(dǎo)致了監(jiān)管的滯后和失效。在“政策市”中，市場的變化往往迅速且復(fù)雜，而監(jiān)管機構(gòu)的反應(yīng)卻往往滯后于市場的變化。這導(dǎo)致了監(jiān)管的失效和市場的失控，加劇了市場的風(fēng)險和不確定性。

三、建立開放有序的資本市場還需要遵循所有者中性與監(jiān)管中立原則

為了建立開放有序的資本市場，我們需要回歸資本市場的資源配置功能本源，重塑監(jiān)管角色。這需要我們遵循所有者中性與監(jiān)管中立的原則。

所有者中性原則要求我們在資本市場的建設(shè)和監(jiān)管中，應(yīng)尊重所有市場參與者的合法權(quán)益，不偏袒任何一方。這意味著我們需要摒棄“政策市”的思維模式，讓市場機制在資源配置中發(fā)揮決定性作用。政府應(yīng)減少對市場的干預(yù)和主導(dǎo)，讓市場參與者根據(jù)自身的利益和需求進(jìn)行自由的交易和選擇。同時，我們還需要加強信息披露的監(jiān)管，提升市場的透明度和公信力。這需要我們建立完善的信息披露制度，確保市場參與者能夠及時、準(zhǔn)確地獲取到關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況以及未來發(fā)展前景的全面信息。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強對信息披露的監(jiān)督和審核，對虛假披露、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊和處罰。

監(jiān)管中立原則要求我們在資本市場的監(jiān)管中，應(yīng)保持監(jiān)管的公正性和獨立性。這意味著監(jiān)管機構(gòu)在執(zhí)行監(jiān)管職責(zé)時，應(yīng)不受政府意志和國企利益的影響，堅持公正、公平、公開的原則。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強對市場風(fēng)險的監(jiān)測和預(yù)警，及時應(yīng)對市場的變化和風(fēng)險，確保市場的穩(wěn)定和秩序。此外，我們還需要加強監(jiān)管機構(gòu)的獨立性和權(quán)威性。這需要我們完善監(jiān)管機構(gòu)的組織架構(gòu)和決策機制，確保監(jiān)管機構(gòu)能夠獨立地行使監(jiān)管職責(zé)。同時，我們還需要加強對監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督和評估，確保其能夠有效地維護市場的穩(wěn)定和秩序。

綜上所述，內(nèi)地資本市場的未來發(fā)展需要回歸資源配置功能本源，重塑監(jiān)管角色。這需要我們摒棄“政策市”的思維模式，遵循所有者中性與監(jiān)管中立的原則，加強信息披露的監(jiān)管，提升市場的透明度和公信力。同時，我們還需要加強監(jiān)管機構(gòu)的獨立性和權(quán)威性，確保監(jiān)管機構(gòu)能夠有效地維護市場的穩(wěn)定和秩序。只有這樣，我們才能建立一個開放、有序、公平、透明的資本市場，為經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展提供有力的支持。

無論是進(jìn)一步保持企業(yè)境外融資渠道，還是繼續(xù)拓展與境外市場的互聯(lián)互通，事實上證監(jiān)會主要還是沖著吸引國際資本入局國內(nèi)金融市場去的。

企業(yè)出海能否順利融到資，主要看企業(yè)自身的經(jīng)營和發(fā)展能力。但是國內(nèi)投資市場尤其是股市能否吸納國際資本，卻要看市場大環(huán)境的表現(xiàn)了。說句大家不愛聽的，就A股這么一個混亂的狀態(tài)：一會兒機構(gòu)舉報游資，一會兒外資指責(zé)國內(nèi)機構(gòu)等等狀況百出，境外市場互聯(lián)互通搭建地越多，憑借這些通道往外涌的資金一定是多于流向國內(nèi)的。

年年歲歲地談金融改革，但總是淺嘗輒止、論術(shù)不論道。證監(jiān)會這樣的監(jiān)管機構(gòu)再怎么發(fā)力又能有多少用呢？沉疴難療啊。