6月12日，美聯儲FOMC會議維持利率不變，并公布最新經濟預測。市場感受偏鷹，但維持因CPI數據引發的“寬松交易”：10年美債收益率收于4.33%，整日累跌7BP；美元指數逐步上升至104.7附近，整日累跌約0.5%；美股三大指數在鮑威爾講話期間震蕩上行。

會議聲明與經濟預測：上修通脹預測，年內僅降息一次。6月聲明中的經濟描述部分，唯一改動是將美國通脹走向2%目標“缺乏進展”調整為“出現了溫和進展”。經濟預測（SEP）上修2024年PCE通脹率預測0.2個百分點至2.6%，上修核心PCE通脹率0.2個百分點至2.8%；上修2024年政策利率中值0.5個百分點至5.1%，對應年內降息一次；點陣圖中，認為降息少于等于1次的人數合計11位，而這一數字在3月點陣圖中僅4位；認為長期政策利率不低于3%的人數，由3月的7位增長至9位。

鮑威爾講話：降息有路。整體而言，鮑威爾的講話是比較中性的。其部分發言可能讓市場感受偏鷹，比如其稱不愿對于最新通脹數據過度興奮，以及對于美國經濟形勢保持樂觀。但其更多的發言暗示了年內降息的可能性不?。菏紫?，其將上修后的通脹預測稱為“保守預測”，暗示通脹有可能比預期回落更快；其次，在降息條件方面，其暗示降息不需要通脹回落到特定水平、也不需要等到就業市場明顯降溫，暗示降息只是貨幣政策正常化的一步；最后，在長期（中性）利率的問題上，鮑威爾表態也比較謹慎，并且強調了當前的利率水平是“限制性”的。

政策邏輯：鷹派的經濟預測與樂觀的通脹數據。本次會議的經濟預測尤其點陣圖，傳遞了相對鷹派的信號。不過，本次會議前公布的5月美國CPI數據超預期降溫，為美聯儲年內降息做出重要鋪墊。對比我們年初的基準預測，CPI和核心CPI同比走勢從“上行風險”情形附近進一步走向“中性”情形?？梢哉f，5月CPI數據降溫進一步彌補了一季度通脹回落的不足。綜合美聯儲本次會議的信息，以及1-5月的通脹數據進展，我們認為，美聯儲年內降息1次且可能在美國總統大選前后落定，具體仍將取決于通脹、就業數據及金融市場的流動性條件。

市場展望：降息預期擾動減弱。美聯儲政策路徑已經比較清晰，有望為市場創造有利環境。基于下半年美聯儲降息1次的假設，10年美債收益率和美元指數年內或均難以突破前高，且視經濟數據和歐日央行政策可能具備下行空間；如果美債實際利率回落，金價有望跟隨上漲；在美債利率相對平穩或回落過程中，美股有望繼續處于相對友好的環境。

2024/6/13

《美國CPI降溫與美聯儲利率政策的平衡藝術》

美國勞工部于6月12日發布的數據顯示，5月份美國消費者價格指數（CPI）出現降溫，核心CPI更是創下了三年來最低的增速。這一數據的公布，為市場帶來了關于通脹壓力緩解的積極信號。與此同時，美聯儲在最新的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議后宣布，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.50%之間，這一決策反映了美聯儲在控制通脹與避免經濟衰退之間尋求平衡的審慎態度。

一、CPI降溫的經濟意義

1. 通脹壓力緩解：5月CPI的降溫表明美國通脹壓力正在逐步緩解，這為美聯儲提供了更多空間來評估經濟狀況，而不必急于進一步加息。核心CPI的下降尤其重要，因為它排除了食品和能源價格的波動，更準確地反映了經濟基本面。

2. 消費者信心增強：通脹的降溫有助于增強消費者的購買力和信心，這可能促進消費支出，進而支持經濟增長。消費者是美國經濟的重要驅動力，因此，CPI的降溫對經濟的健康運行具有積極影響。

二、美聯儲利率政策的考量

1. 維持利率不變：美聯儲決定維持利率不變，顯示出對當前通脹水平和經濟狀況的評估。這一決策表明，盡管通脹有所降溫，但美聯儲仍對通脹風險保持警惕，并認為當前的利率水平足以抑制通脹。

2.關注經濟數據：美聯儲在聲明中強調將繼續關注通脹數據和其他經濟指標，這表明其政策立場是靈活的，未來可能會根據經濟數據的變化調整利率政策。

3. 避免經濟衰退：美聯儲在控制通脹的同時，也需考慮避免經濟衰退的風險。維持利率不變有助于減輕對經濟的緊縮壓力，為經濟提供必要的支持。

三、未來展望

盡管CPI降溫為美聯儲提供了更多政策空間，但未來通脹和經濟增長的不確定性仍然存在。美聯儲將繼續密切監控經濟數據，以確保其政策能夠有效應對可能出現的挑戰。投資者和市場參與者應密切關注美聯儲的政策動向以及經濟數據的變化，以做出明智的投資決策。

綜上所述，美國CPI的降溫為美聯儲提供了在控制通脹和促進經濟增長之間尋求平衡的機會。美聯儲維持利率不變的決策，反映了其在當前經濟環境下審慎的政策立場。未來，隨著經濟數據的進一步披露，美聯儲的政策方向可能會有所調整，市場參與者應保持關注。

美聯儲最新公布的5月CPI為3.3%，小幅低于預期，從去年6月以來，美國CPI數據始終在3-4之間徘徊，通脹下行的趨勢似乎已經停住。因此鮑威爾說美聯儲還沒有信心開始降息。美聯儲偏愛的核心PCE物價指數4月為2.8%，已經連續四個月維持在2.8%，下行速度也在放緩，要達到2%的目標還任重道遠。
另外，美國的消費、非農就業表現還很強勁，股市不斷創新高，看不出明顯的經濟衰退跡象，降息確實找不到合適的理由。
點陣圖預測今年降息一次，3月點陣圖預測今年降息三次。如果降息一次可能會放在11月或12月，降息兩次的話9月就可能開始降息，目前來看機會不是很大。

美國5月CPI降溫是一個積極的信號，這通常意味著通脹壓力有所減輕，但美聯儲在決策中仍需要保持謹慎和靈活。未來，隨著更多經濟數據的公布和經濟形勢的變化，美聯儲可能會根據需要對利率政策進行調整。同時，投資者和市場也需要密切關注美聯儲的政策動向和全球經濟形勢的變化，以做出更為明智的投資決策。

為何美國科技股與美聯儲貨幣政策之間呈現出緊密相關的狀態？經濟學家、前希臘財政部長（2015.1-2015.7）Yanis Varoufakis在其著作《Technofeudalism: What Killed Capitalism》中提出了一個新穎的觀點，即2008年金融危機和2020年疫情后，美聯儲的紓困政策為硅谷提供了無限量資金，這使得科技公司能夠無本萬利地在賽博空間中建立自己的領地。

在這本書中，他主要分析了技術封建主義如何取代了傳統的資本主義。技術封建主義是指大型科技公司通過控制市場、數據和算法，建立起一種新的經濟制度。這種制度下，這些公司像封建領主一樣，通過壟斷“賽博土地”來獲得收益，而不是通過創造新的價值。

眾所周知，在資本主義中，土地只是資本要素之一，價值生產依賴于資本、技術、勞動力等要素的投入，產生大于投入的效果（1+1+1 > 3）；封建主義則關注土地使用權，封建領主擁有土地并從中獲得收益，不關心整體價值的增長。Yanis Varoufakis認為Google、Amazon、Apple等科技公司在現代經濟中扮演的角色更接近封建領主，而非資本主義下的創新者和價值創造者。平臺資本主義正在向技術封建主義轉變，大科技公司通過在賽博空間劃定“孤立市場”來獲得收益，而不是創造新的市場。

在這個過程中，壟斷在互聯網行業可能帶來更高效的網絡體驗，但平臺公司內部的計劃經濟取代了市場機制，導致平臺企業控制了交易的形式和內容。平臺型科技公司實際上是將互聯網這一公共空間轉化為了私人領土，而這需要政策支持和幾乎無限的資金。美國的科技公司正是利用美元體系的金融霸權，從全球實體經濟中“吸血”，維持其壟斷地位。

總之，Yanis Varoufakis認為這種現象不是資本主義，而是“君權神授”，即大型科技公司通過政策和資金支持獲得了特權。這個觀點無疑會引發爭議，但無論如何，這為我們提供了一個新的視角來理解當前全球經濟結構的變化。

早就知道是這個結果，在通脹率沒有降到理想區間內，美聯儲不會輕易降息，他們擔心通脹率重新上漲。