2024年1月31日，美聯儲FOMC會議維持利率不變。聲明公布及鮑威爾講話后，CME FedWatch顯示，3月降息概率由55.4%下降至34.5%，但全年至少降息150BP的概率由61%上升至67.2%；10年美債利率日內大幅下跌12BP至3.92%；美元指數收漲0.12%；美股三大指數分別收跌0.8-2.2%。?

會議聲明：多處改動，鋪墊轉向。會議強調了雙向風險正走向更好的平衡，為年內降息鋪墊，但也強調在降息前美聯儲需要獲得更多信心。本次會議聲明有多處改動，重點包括：1）在描述政策目標時，新增“委員會判斷，實現就業和通脹目標的風險正在走向更好的平衡”。2）在描述貨幣政策的評估框架時，調整為“即將到來的數據，不斷演變的前景，以及風險平衡”，表述上更抽象，但強調了“風險平衡”。3）新增“委員會預計，在降息前，還需要獲得更多信心，以確認通脹能夠可持續地走向2%目標”。

鮑威爾講話：保持模糊，暗示不過早降息。整體來看，鮑威爾如期保持模糊言論：首先，關于降息，其并未給出詳細的降息標準，也未表明本輪降息會否是連續的。不過，其提到3月就開始降息不是最可能的情形，暗示貨幣政策會保持一定耐心。其次，關于經濟與通脹判斷，其對于“軟著陸”的態度似乎比此前表現得更加謹慎，強調美聯儲還沒有宣布抗擊通脹的勝利，盡管其不太擔心經濟增長對通脹的影響。最后，關于縮表，其預告美聯儲將于3月會議深入討論縮表問題，本次會議相關討論較為有限。

政策邏輯：定力博弈。對于首次降息的條件，美聯儲用了非常模糊的表述——需要“更大信心”，說明美聯儲首次降息的選擇將具有較強主觀性。美聯儲選擇不過早降息，或是一種“定力博弈”：首先，美國經濟增長較強，賦予美聯儲不急于降息的底氣；其次，自12月議息會議以來，降息預期發酵令金融條件已經轉松，進一步減弱了3月開啟降息的必要性；最后，美聯儲與市場預期的博弈仍在進行。如果過早降息，那么市場很容易猜測美聯儲在之后的會議上會持續降息、全年大幅降息，美聯儲引導市場預期的難度會加大；美聯儲也可能有意隔離降息與縮表決策，防止市場對“流動性危機”的過度擔憂；美聯儲保持定力，可以傳遞貨幣政策獨立性。

市場展望：“寬松交易”面臨反復。我們傾向認為，當前市場降息預期仍有些“搶跑”，尤其對于全年降息幅度的判斷。市場“寬松交易”可能經歷一定反復，但也不至于上演“緊縮交易”。如果后續降息預期修正，那么預計10年美債收益率在4%左右震蕩；美元指數保持相對穩定，但也取決于非美經濟和政策變化；美股估值環境相對穩定，表現將更受盈利驅動。

看了這個標題笑死。我記得前年年底多時候，經濟學家們都預測美國要大衰退。然后大家一直等美國衰退，等啊等，大半年過去了，美國股市還是那么堅挺，失業率還是那么低，當時國內財經媒體一個流行議題就是“美國怎么還不衰退”。到了現在一年過去了，按媒體的說法吧，美國的通脹已經到了令人發指的地步，結果美股還是日日攀高，現在的問題就成了“美國經濟怎么就是不衰退”。無論是國內的財經媒體，還是美國自己的金融機構，都盼著就業數據能夠拉垮一點，但是顯然這一季新的經濟數據又要讓大家失望了。

鵝和鵝崽們等了一年又一年，哭暈了。

文中所提美國人口結構偏年輕化，年齡中位數為38.5歲，倒是之前不曾關注到的。不知道我國的老齡化形勢是否在此比較之下，顯得更加嚴峻了。