1月以來，工業生產和建筑施工表現總體強于季節性規律，得益于春節時間較晚，且受萬億國債、PSL等資金推動。需求方面，春節前客運、貨運活躍度較高，外需也有邊際修復，但房地產銷售中樞進一步回落。

1、生產：1）鋼鐵淡季減產累庫，鐵水強于成材、板材強于建材。近4周建材類（螺紋鋼、線材）產量較上月環比回落7.9%，板材類（熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板）產量較上月環比回落1.6%；相比于去年農歷同期，板材類產量-增長1.4%、庫存增幅僅0.6%，而建材類產量-15%，庫存較去年農歷同期高12.7%。2）水泥淡季去庫存，需求呈現韌性。1月前兩周，水泥磨機運轉率微降，農歷同比跌幅收窄；水泥庫容比持續回落，較去年農歷同期低10.5%；水泥發運率環比-13.1%，表現強于2019-2023年農歷同期的-16.7%。3）石油瀝青開工率回落，成本攀升、需求處于淡季，加工虧損加劇使其生產積極性下降。4）化工原料生產多有恢復。山東地煉、純堿、甲醇、純苯、聚氯乙烯等開工率提升。5）紡織中下游開工率季節性回落，但回落幅度低于近年農歷同期。6）汽車輪胎開工率提升。元旦后，前期檢修的產線陸續復工。
2、地產：1）新房銷售中樞回落。近四周我們統計的61個樣本城市新房日均成交面積較去年12月環比回落30%，農歷同比跌幅擴大至44%，較2019至2021年農歷同期均值低-57%（去年12月為-44%）。分城市能級看，新房日均成交面積環比以一二線城市回落幅度更大。2）二手房銷售面積同比維持增勢。近四周15個樣本城市二手房日均面積較去年12月回落9%，農歷同比增長約26%，較2019至2021年農歷同期均值低-57%（去年12月為-50%）。

3、內需：1）貨運指標同比回升。1月以來整車貨運流量指數、公共物流園吞吐量、主要快遞分撥中心吞吐量高于去年12月均值，低基數下同比表現明顯提升。2）客運指標環比提升，1月以來，國內、國際及港澳臺執飛航班數量、24城地鐵客運量、百度遷徙指數均較12月均值提升。3）居民消費弱修復，1月前21日國內乘用車銷量同比增46%，得益于去年同期低基數。1月以來（截至27日），全國電影日均票房約8844萬元，低于2019及2021年均值

4、外需：環比恢復。1）美歐1月制造業PMI初值分別較上月回升2.4和2.2個百分點。2）出口集裝箱運價大漲。1月以來中國出口集裝箱運價上漲54.3%，通往歐洲及其他主要區域的航線運價大多上漲。3）港口貨物及集裝箱吞吐量回升。據交通運輸部數據，1月1日至21日監測港口累計完成貨物吞吐量環比12月均值增長8.1%，同比增長17.1%；完成集裝箱吞吐量環比12月均值增長11.7%，同比增長14.8%。