2023年10月19日，10年美債收益率盤中升破5%重要關口，收于4.98%，近一周累計上漲35BP。其中，實際利率累計上升20BP至2.49%，隱含通脹預期上升15BP至2.49%。

驅動因素。1）美國經濟數據繼續好于預期，三季度GDP增長預期進一步上修。本周零售和工業數據公布以后，亞特蘭大聯儲GDPNow模型上修三季度美國GDP增長預測至5.4%，為9月14日以來最高。2）美聯儲官員密集“放鷹”，強調未來進一步加息的可能。雖然多數官員支持11月暫停加息，但不少官員暗示美聯儲應保留繼續加息的選項。10月19日，美聯儲主席鮑威爾稱，如果經濟增長持續高于趨勢水平，或者勞動力市場的緊張狀況不再緩解，可能導致貨幣政策進一步收緊。截至10月19日，CME數據顯示，截至明年1月至少再加息一次的概率由10月13日的30.4%升至35.8%。3）關于美債供需的擔憂持續，推升期限溢價。10月18日，美國財政部數據顯示，截至今年8月，日本、中國大幅減持手中的美債。當前市場對于美債供需失衡的風險十分敏感，這也解釋了10年期及以上美債利率較2年期更快攀升的現象。4）地緣沖突并未顯著驅動避險資金配置美債，反而抬升油價與通脹預期。后市判斷。展望未來一段時間，美債利率可能保持當前高水平波動區間。美國經濟方面，在居民超額儲蓄尚未耗盡、就業市場穩健、“再工業化”主題投資趨于增長等背景下，年內美國經濟數據料將維持韌性；利率預期方面，目前不能排除今年12月或明年1月美聯儲再加息的可能性，利率預期仍有上修空間；通脹預期方面，地緣沖突如果持續甚至擴大，國際油價上行風險不能排除，美債通脹預期或仍維持高位；美債供給方面，當前市場對于國債“供大于求”的擔憂占上風，在美國短期撥款11月17日到期前，兩黨能否順利通過新的預算方案，以及新預算的規模能否削減至令市場“滿意”的程度，這些都存在不確定性。資產影響。

在10年美債利率保持高位的背景下，我們提示三方面市場影響：一是，美股波動與調整壓力階段上升。當前美股估值不低，隨著美債利率上升，股債性價比勢必下降；經濟與政策不確定性上升，可能抑制股票市場風險偏好。二是，美元指數或保持相對強勢。10年美德國債利差已超過2022年11月的高點（彼時美元指數升破110）。近期地緣風險上升、油價上行壓力加大，削弱歐洲、日本等非美經濟增長前景，進一步加持美元指數。三是，黃金價格或存階段回調風險。如果地緣沖突沒有超預期擴大，黃金價格可能更受美債實際利率及美元匯率的影響。

債市和股市的牛熊是相反的。債券收益率越高，意味著該債券走熊的情況越糟糕。簡單地來講，在很多人著急賣出自己持有的債券時會用較低的價格去吸引其他人接盤，票面價格是不變的，而買入價格變低，其間的差值也就是收益率就相對提高了。

雖然美債一直有“全球資產之錨”的美稱，但是所謂的無風險資產不是一層不變的，在投資的世界中更沒什么是無風險的。目前美國正陷入俄烏和巴以沖突之中，國內通貨膨脹也還沒壓制下去，這很容易讓一些敏感的投資者從美債市場出逃。美債收益率這幾個月持續拉升，大玩家拋盤的力度和決心顯而易見。再加上國際金價大致同步走高，可以猜測不少賣出美債的資金都去了哪里，然后想想為啥要涌入那里。