消費(fèi)市場(chǎng)溫和恢復(fù)，CPI走低不能認(rèn)為是通縮

5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月份居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.1%，漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期，是2021年3月以來最低水平，環(huán)比下降0.1%。1-4月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲1%。

由于從2月份起，CPI已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月處于下滑水平，且都低于或等于1%，按照諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者薩繆爾的定義，CPI連跌三個(gè)月，即表示已出現(xiàn)通貨緊縮。如果對(duì)照理論生搬硬套，中國(guó)目前確實(shí)可能出現(xiàn)通縮現(xiàn)象了。

但是，從中國(guó)目前的實(shí)際情況來看，價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低的原因，遠(yuǎn)比薩繆爾的理論復(fù)雜，特別是4月份的價(jià)格指數(shù)，更有一些特殊因素。如果不加分析地就照搬薩繆爾的通縮理論，并采取控制通縮的政策，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和居民生活等帶來不利影響。對(duì)是否出現(xiàn)通縮，還需要進(jìn)一步觀察，需要對(duì)出現(xiàn)物價(jià)持續(xù)下滑的原因做深入分析和理性思考，從而采取更具針對(duì)性的措施，既要防止可能出現(xiàn)的通縮現(xiàn)象，更要避免盲目出臺(tái)應(yīng)對(duì)通縮的政策措施。

實(shí)際上，造成4月份CPI明顯走低的原因，還是比較有特點(diǎn)的。一來生活必須品價(jià)格沒有出現(xiàn)大的變動(dòng)，仍然處于較低水平。如蔬菜、豬肉、糧油等，如鮮菜價(jià)格，就下降了13.5%，降幅擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)，說明無論是天氣方面還是種植方面，都是非常有利與積極的，對(duì)于改善居民生活也是有利的。而且，豬肉價(jià)格也保持在較低水平上的穩(wěn)定，沒有對(duì)CPI構(gòu)成沖擊；二來在“價(jià)格戰(zhàn)”中，汽車價(jià)格出現(xiàn)一定幅度下降，也在帶動(dòng)著CPI走低。顯然，這是4月份比較特殊的因素，且這一因素正在特斯拉的政策復(fù)返調(diào)整中，確定性越來越差。特別是最近，特斯拉又在啟動(dòng)汽車價(jià)格上漲，自然，也會(huì)對(duì)CPI帶來新的變化；三來國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格變化不斷，4月份國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格持續(xù)下行，從而帶來國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)，也對(duì)CPI產(chǎn)生了一定影響。

正是因?yàn)橛幸恍┍容^特殊的因素影響，或者內(nèi)外因素在變化過程中形成了交匯點(diǎn)，繼而對(duì)CPI產(chǎn)生了不小的影響，導(dǎo)致4月份CPI持續(xù)走低，且走低現(xiàn)象明顯。如果剔除這些特殊因素和交匯現(xiàn)象，CPI應(yīng)當(dāng)不會(huì)出現(xiàn)這么大幅度的下滑。

需要特別注意的是，通縮理論也不是只有CPI一個(gè)指標(biāo)，或者只看CPI。真正的通縮，必須是CPI持續(xù)走低，貨幣供應(yīng)明顯減少。而從我國(guó)目前的實(shí)際來看，貨幣供應(yīng)是正常的，甚至是比較充裕的。按照中國(guó)人民銀行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月末，人民幣存款余額達(dá)到了273.45萬億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2個(gè)百分點(diǎn)。同期，人民幣貸款余額226.16萬億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速與上月末持平，比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，無論是存款還是貸款，都是保持連續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的，特別是貸款，能夠在高水平基礎(chǔ)上繼續(xù)保持增長(zhǎng)，說明企業(yè)對(duì)貸款的需求還是比較旺的，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資沒有出現(xiàn)問題。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資沒有出現(xiàn)問題，出現(xiàn)通縮的風(fēng)險(xiǎn)也就大大降低。

在這里，還有一則數(shù)據(jù)值得關(guān)注，那就是居民儲(chǔ)蓄的問題。今年前幾個(gè)月，居民儲(chǔ)蓄一直處于高位，且連續(xù)出現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄大幅增加現(xiàn)象，帶來居民消費(fèi)熱情不高、市場(chǎng)需求不足的擔(dān)憂。但是，4月份，這種現(xiàn)象有了明顯改變。數(shù)據(jù)顯示，4月末，住戶存款減少了1.2萬億元。也就是說，居民儲(chǔ)蓄的熱情已經(jīng)減弱，資金外挪的跡象已經(jīng)呈現(xiàn)。可能主要有這樣幾個(gè)方面的原因，一是居民購(gòu)房熱情有所回升，住房銷售數(shù)量增加，分流了一部分住戶存款；二是居民消費(fèi)有所恢復(fù)，特別是旅游、文化、餐飲消費(fèi)等明顯增加，帶來居民住戶存款減少；三是資本市場(chǎng)在注冊(cè)制改革作用下，股民打新和炒新熱情增強(qiáng)，導(dǎo)出了一些居民住戶存款。特別是居民消費(fèi)熱情回升，會(huì)對(duì)今后消費(fèi)市場(chǎng)全面恢復(fù)產(chǎn)生非常重要的作用。這也意味著，只要不出現(xiàn)特殊情況，5月份的CPI會(huì)出現(xiàn)比較明顯的反彈，預(yù)計(jì)會(huì)回到1%以上。唯一可能拖累5月份CPI的，就是國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格的持續(xù)走低。但是，無法改變CPI整體向上的進(jìn)程，未來幾個(gè)月，CPI都會(huì)伴隨著消費(fèi)市場(chǎng)的全面恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)而溫和上升，通縮的擔(dān)憂可以有效消除。

當(dāng)然，對(duì)4月份CPI走低不能認(rèn)為是通縮，不代表通縮一定不會(huì)發(fā)生。如果不關(guān)心關(guān)注消費(fèi)市場(chǎng)的變化，不在消費(fèi)領(lǐng)域、生產(chǎn)領(lǐng)域采取切實(shí)有效措施，任憑市場(chǎng)低迷、價(jià)格走低，也會(huì)帶來通縮風(fēng)險(xiǎn)的，必須高度警覺。

四月份CPI的數(shù)據(jù)這么低，恐怕與大多數(shù)人的實(shí)際感受是完全相反的。
雖然菜價(jià)低了，但這卻不會(huì)折射到餐館的菜單上，因此大部分人感受到的仍然是餐飲服務(wù)價(jià)格的不斷飆升。譬如，因?yàn)樨i肉價(jià)格暴漲而調(diào)高價(jià)格的慶豐包子鋪，在目前并沒有調(diào)低包子的售價(jià)。
雖然車價(jià)更低了，但汽車這種大件商品的消費(fèi)頻率卻非常的低，而對(duì)于沒有買車的家庭，恐怕這種價(jià)格的跌幅也是感受不到的。汽油和柴油價(jià)格雖然有較大幅度的下滑，但除了在加油的時(shí)候有所節(jié)省外，并沒有看到快遞公司下調(diào)運(yùn)輸價(jià)格。而汽柴油對(duì)應(yīng)的是很多產(chǎn)品的定價(jià)，譬如貨運(yùn)、快遞這樣的服務(wù)。
但CPI的下降，對(duì)于貨幣政策制定者，恐怕又要開啟“放水”的節(jié)奏了。今年要完成既定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，貨幣政策恐怕又要“扛大梁”了。