2023年以來，中國CPI和PPI持續低于市場預期，引發“通縮”熱議，國家統計局與央行均對此做出回應。在此，我們重點討論物價讀數偏低原因、物價數據反映的經濟復蘇成色，并對年內我國物價走勢進行預判。

為什么出現“類通縮”？2023年3月，CPI同比讀數僅0.7%，低于2000年以來80%的歷史區間；PPI同比跌幅走闊，讀數僅-2.5%。CPI和PPI表現低迷的擾動因素在于：1）海外從“輸入通脹”轉為“輸入通縮”。去年同期俄烏沖突升級，期間國際能源、糧食、金屬價格飆升，今年同比讀數較快下行，對物價形成拖累。2）“豬周期”進入下行階段，去年年末至今年春節期間豬肉價格旺季不旺反而大跌。3）汽車行業3月掀起“價格戰”，導致CPI交通工具分項創下有統計以來的單月最大跌幅。

“通縮”是個偽命題。CPI和PPI月度公布，時效性較強，是衡量物價變化的常用指標。然而，前者側重于居民消費價格領域，后者側重于工業領域，均不能反映整個經濟范圍內的通貨膨脹狀況。GDP平減指數是更綜合的指標，更能全面、真實地反映經濟中物價水平。一季度中國GDP平減指數較去年四季度有所抬升，且中國經濟的亮點在于第三產業，這在GDP平減細項指數中的反映較為充分。一季度交通運輸、倉儲和郵政業，住宿和餐飲業，金融業以及房地產業的GDP平減指數均有明顯上漲。

為什么討論“類通縮”？市場熱議“類通縮”現象，本質上是在擔憂經濟復蘇的成色、后續宏觀政策的趨向。我們認為，中國經濟復蘇在物價數據上還是有所體現的，如3月核心CPI同比回升，商品和服務消費的不少分項表現偏強。但結合經濟數據觀察，居民消費增長的動能還需進一步夯實：一季度消費復蘇仍有很大疫后修復的成分，一季度居民收入信心明顯改善、但可支配收入增速尚未見起色，3月增長最快的限額以上消費品類多為去年同期增速最差的品類。不過，“類通縮”的物價讀數為穩增長政策發力創造了較好環境。對貨幣政策而言，二季度核心通脹壓力暫且不大，加之美聯儲加息接近尾聲，是偏寬松操作的重要窗口期，若國內需求恢復勢頭不及預期，仍有必要“精準”發力支持內需回穩。對財政政策而言，當前工業品價格處于較低水平，有必要加快基建投資進度，增加形成實物工作量，刺激原材料需求，進一步推動經濟復蘇。

“類通縮”何時了？預計2023年二季度我國CPI同比增速低位運行、PPI持續處于收縮區間。不過，國內物價的“類通縮”是暫時性的：下半年物價基數走低、內生需求有望滯后回升，國內物價同比讀數將自低位逐步回升，核心CPI可能逐步向1.5-2%的合理區間回歸。

經濟日報作為經濟領域的央黨媒，呼吁恢復和擴大需求，可以看出消費需求的恢復對國家經濟的拉動作用。不過，恢復和擴大需求是發展關鍵，這本來就是一個人所共知的常識，道理大家都懂，關鍵就是如何恢復和擴大需求？

就拿這次五一旅游報復性反彈為例，看著人流量多，但是人均消費下降了不少，其中根本原因可能還是普通人兜里錢少了，兜里有錢，或者對未來的信心強勁起來，才會擴大需求。

其實這個觀點不用官媒來再說幾遍，中央早就說了，關鍵是是相關政策與落實措施要真正落地！讓大家看到！

提升中間中產及以下人民的收入和刺激富人的消費和投資才更關鍵，不能只是“擴大和恢復需求”。有錢和有穩定的賺錢預期的前提下，老百姓和市場會自發創造消費的項目，也愿意消費，否則，就是再怎么刺激也沒用。

過去消費里房地產是大頭，這個支柱不穩住，其他消費是難以補上來的，靠新能源汽車補不了房地產

保持就業和收入的穩定，是恢復和擴大需求的前提。還有優化消費結構的問題，服務業消費與品牌商品消費同等重要。

三年受到的傷害，傷口短期不會馬上愈合。但是希望已經有了，恢復的快慢，就看政策的支持力度了，