本文八大重點：
1. 下階段經(jīng)濟工作總基調(diào)：穩(wěn)中求進、全面深化改革開放，2023年將是“改革調(diào)結(jié)構(gòu)大年”；
2. 一季度三重壓力緩解，但經(jīng)濟內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足；
3. 加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系三大關鍵：科技自立自強、新能源汽車、人工智能；
4. 擴大需求重點：文化旅游等服務消費，以及民間投資；
5. 堅持“兩個毫不動搖”：幫助企業(yè)恢復元氣（民營企業(yè)）、鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新；
6. 深化改革開放：落實黨和國家機構(gòu)改革方案，吸引外商投資放在更加重要的位置；
7. 防范化解風險：金融、房地產(chǎn)、地方政府債務、新冠疫情防控；
8. 切實保障和改善民生：強化就業(yè)優(yōu)先導向，大興調(diào)查研究。

中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。季度政治局會議都是中央對季度經(jīng)濟運行的定調(diào)，以及宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策、社會政策等進行調(diào)整指導的窗口，是季度經(jīng)濟工作的風向標，對下一個季度的經(jīng)濟走勢有著決定性的影響。

當前，外部環(huán)境不確定性加大，世界經(jīng)濟和貿(mào)易增長動能減弱，內(nèi)部在疫情達峰后仍處于復蘇的關鍵階段，就業(yè)、外貿(mào)等壓力仍然較大。下一階段，如何推動經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強，政治局會議所釋放的政策信號則更為重要。

本次政治局會議，對當下市場普遍關切的問題作出了全面回應。包括：下階段經(jīng)濟工作總基調(diào)及主要任務；建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、擴大需求、防范化解重大風險及深化改革開放的重點等。

01 下階段經(jīng)濟工作總基調(diào)：穩(wěn)中求進、全面深化改革開放

在經(jīng)濟形勢判斷部分，首先，會議認為，“經(jīng)濟社會全面恢復常態(tài)化運行，宏觀政策靠前協(xié)同發(fā)力，需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預期，市場需求逐步恢復，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局”。這是對一季度經(jīng)濟工作成績的充分肯定，成績講足。

其次，會議認為，“當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力，推動高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)”，將當前經(jīng)濟運行的困難講透。

最后，會議強調(diào)：

“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局”；

“全面深化改革開放，把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來，形成推動高質(zhì)量發(fā)展的強大動力”；

“統(tǒng)籌推動經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強、社會預期持續(xù)改善、風險隱患持續(xù)化解，乘勢而上，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。

筆者認為，首先，在一季度GDP同比增長4.5%的情況下，實現(xiàn)全年5%左右的預期目標難度有所降低，二季度在去年低基數(shù)下，或?qū)崿F(xiàn)同比7%以上的增長，全年增速有望達到6%左右。這也是會議認為，“經(jīng)濟增長好于預期”“經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局”的一大原因。

其次，會議強調(diào)，“統(tǒng)籌推動經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強、社會預期持續(xù)改善”，總量目標實現(xiàn)難度雖已降低，但經(jīng)濟復蘇是分化的，且持續(xù)性仍存考驗。如：因需求不足，民企持續(xù)復蘇內(nèi)生動力還不強，因80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)是民營企業(yè)貢獻，就業(yè)或?qū)⒗^續(xù)承壓，尤其是青年群體就業(yè)（一季度16-24歲勞動力調(diào)查失業(yè)率為19.6%）。

再次，會議強調(diào)，“全面深化改革開放，把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來”，需注意的是，今年將會是“改革調(diào)結(jié)構(gòu)大年”。4月21日召開的二十屆中央深改委第一次會議強調(diào)，“今年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年，也是改革開放45周年和黨的十八屆三中全會召開10周年。實現(xiàn)新時代新征程的目標任務，要把全面深化改革作為推進中國式現(xiàn)代化的根本動力”。

在總量目標實現(xiàn)難度降低的情況下，后續(xù)更多政策將圍繞供給側(cè)調(diào)結(jié)構(gòu)展開，經(jīng)濟發(fā)展的“質(zhì)”在“量”前，企業(yè)發(fā)展將機遇與挑戰(zhàn)并存。

最后，通稿后文的下階段六大主要經(jīng)濟工作部署，延續(xù)了“兩會”政府工作報告的八大主要經(jīng)濟工作重點內(nèi)容，但排序有所調(diào)整。此次會議六大工作部署為：

1. 要加快建設以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系（政府工作報告中排第二位）；

2. 恢復和擴大需求（政府工作報告中排第一位）；

3. 要堅持“兩個毫不動搖”（政府工作報告中排第三位）；

4. 要全面深化改革、擴大高水平對外開放（政府工作報告中排第四位）；

5. 要有效防范化解重點領域風險（政府工作報告中排第五位）；

6. 要切實保障和改善民生（政府工作報告中排第八位）。

*政府工作報告中第六、第七位分別是：穩(wěn)定糧食生產(chǎn)和推進鄉(xiāng)村振興；推動發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型。

02 加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系：科技自立自強、新能源汽車、人工智能

此次會議將“加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”排在下階段六大經(jīng)濟工作部署第一位，凸顯其重要性，明確指出，“要夯實科技自立自強根基，培育壯大新動能。要鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網(wǎng)改造。要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風險”。

筆者認為，首先，關于科技自立自強，二十大報告指出，“堅持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強?！?br />
以二十大報告所指出的實現(xiàn)科技自立自強的“四個面向”為中心，同時結(jié)合“十四五規(guī)劃”等相關內(nèi)容，實現(xiàn)“科技自立自強”重點方向及行業(yè)為：

1. 面向世界科技前沿：人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等；

2. 面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場：數(shù)字經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟等；

3. 面向國家重大需求：關鍵元器件零部件、關鍵基礎材料、油氣勘探開發(fā)等；

4. 面向人民生命健康：新發(fā)突發(fā)傳染病、生物安全、醫(yī)藥和醫(yī)療設備等。

以上方向便是實現(xiàn)科技自立自強的長期確定性機遇所在。

其次，此次會議圍繞“鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢”重點指出，“加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網(wǎng)改造”。充電樁、儲能等設施建設和配套電網(wǎng)改造將是新能源汽車行業(yè)下一步發(fā)展的重中之重。

最后，在“重視通用人工智能發(fā)展”方面，會議指出，“營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風險”。明確了AI創(chuàng)新要在發(fā)展中規(guī)范、在規(guī)范中發(fā)展。筆者認為，將重點行業(yè)監(jiān)管前置，也體現(xiàn)了新一屆領導班子的新作為，不像此前，某些領域的發(fā)展在幾年后突然政策轉(zhuǎn)彎。某種意義上講，這給企業(yè)發(fā)展理清了道路，設定了目標，而不是路障，預期也將更穩(wěn)定。

03 擴大需求：促進文化旅游等服務消費、有效帶動激發(fā)民間投資

會議強調(diào)，“恢復和擴大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關鍵所在”。

1. 在宏觀政策方面指出，“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，形成擴大需求的合力”；

2. 在消費方面指出，“要多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，改善消費環(huán)境，促進文化旅游等服務消費”。

3. 在投資方面指出，“要發(fā)揮好政府投資和政策激勵的引導作用，有效帶動激發(fā)民間投資”。

以上內(nèi)容與“兩會”政府工作報告內(nèi)容基本一致，雖經(jīng)濟發(fā)展的“質(zhì)”在“量”前，但在需求不足的情況下，宏觀政策不會急于轉(zhuǎn)彎。

財政政策重點仍是加力，基建投資依然是穩(wěn)經(jīng)濟的重要抓手。貨幣政策發(fā)力方向為：普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎設施等。

在消費方面，重點提出“促進文化旅游等服務消費”，將是推動消費下一階段復蘇的重中之重。在投資方面，將更加注重“有效帶動激發(fā)民間投資”。

04 要堅持“兩個毫不動搖”：幫助企業(yè)恢復元氣、鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新

在堅持“兩個毫不動搖”部分，此次會議有三大重點：

1. “破除影響各類所有制企業(yè)公平競爭、共同發(fā)展的法律法規(guī)障礙和隱性壁壘，持續(xù)提振經(jīng)營主體信心，幫助企業(yè)恢復元氣”；

2. “各類企業(yè)都要依法合規(guī)經(jīng)營。要下決心從根本上解決企業(yè)賬款拖欠問題”；

3. “要推動平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新”。

筆者認為，首先，“幫助企業(yè)恢復元氣”的表述很接地氣，重心應是中小民營企業(yè)。

從數(shù)據(jù)來看，3月大、中、小型企業(yè)PMI分別為53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8個百分點，雖均高于臨界點，但中、小型企業(yè)較大型企業(yè)回落幅度更大。中、小型企業(yè)多是民營企業(yè)，其PMI雖在臨界點以上，但環(huán)比改善幅度低于大型企業(yè)，相比大型企業(yè)的資產(chǎn)負債表自我修復能力弱。

消費是收入的函數(shù)，收入是就業(yè)的函數(shù)，就業(yè)是企業(yè)發(fā)展，尤其是民營企業(yè)發(fā)展的函數(shù)。只有民營企業(yè)信心得到提振，元氣實現(xiàn)恢復，經(jīng)濟才能實現(xiàn)內(nèi)生性復蘇。

其次，“企業(yè)賬款拖欠問題”將是下階段在推動各類企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營方面的重心。

最后，對于平臺企業(yè)的總基調(diào)延續(xù)“規(guī)范健康發(fā)展”，并進一步指出要鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新。

05 深化改革開放：落實黨和國家機構(gòu)改革方案、吸引外商投資放在更加重要的位置

在對內(nèi)改革部分，會議強調(diào)，“認真落實黨和國家機構(gòu)改革方案，推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化”。

在對外開放部分，會議強調(diào)，“要把吸引外商投資放在更加重要的位置，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。要支持有條件的自貿(mào)試驗區(qū)和自由貿(mào)易港對接國際高標準經(jīng)貿(mào)規(guī)則，開展改革開放先行先試”。

除上述內(nèi)容外，筆者認為，今年將是“改革調(diào)結(jié)構(gòu)大年”。當前，企業(yè)家、投資者需重點關注的是，4月21日召開的二十屆中央深改委第一次會議，及會議審議通過的《關于強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位的意見》、《關于加強和改進國有經(jīng)濟管理有力支持中國式現(xiàn)代化建設的意見》、《關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》三份文件內(nèi)容。

其中在《關于強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位的意見》中指出，“有效引導民營企業(yè)參與國家重大創(chuàng)新，推動企業(yè)在關鍵核心技術(shù)創(chuàng)新和重大原創(chuàng)技術(shù)突破中發(fā)揮作用”。體現(xiàn)出在重大創(chuàng)新中，民營企業(yè)要發(fā)揮更大作用。

在《關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》中指出，“破除制約民營企業(yè)公平參與市場競爭的制度障礙，引導民營企業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展中找準定位”。體現(xiàn)出，民營企業(yè)的長期價值發(fā)展，需符合國家高質(zhì)量發(fā)展方向，找到自身定位。

此外，更多經(jīng)濟改革內(nèi)容，將在三中全會進一步找到“答案”，屆時筆者將第一時間解讀。

06 防范化解風險：金融、房地產(chǎn)、地方政府債務、新冠疫情防控

在“有效防范化解重點領域風險”部分，此次會議有四大重點：

一是金融風險，會議指出，“統(tǒng)籌做好中小銀行、保險和信托機構(gòu)改革化險工作”。

二是房地產(chǎn)風險，會議指出，“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設。規(guī)劃建設保障性住房”。

三是地方政府債務風險，“要加強地方政府債務管理，嚴控新增隱性債務”。

四是疫情風險，“要繼續(xù)抓好新冠疫情防控工作”。

筆者認為，關于房地產(chǎn)市場，此次會議再次強調(diào)“房住不炒”以及“推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”，房地產(chǎn)市場各方參與者，不應再對過去多年來“高負債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)”發(fā)展模式抱有任何幻想。保障性住房建設則是房地產(chǎn)新發(fā)展模式中的一大關鍵。

此外，會議提出，“要繼續(xù)抓好新冠疫情防控工作”，需注意，全球大多數(shù)經(jīng)濟體在疫情政策調(diào)整后，都將經(jīng)歷疫情的二輪沖擊，這一點我們需要時刻重視警惕。

07 切實保障和改善民生：強化就業(yè)優(yōu)先導向、大興調(diào)查研究

在“切實保障和改善民生”部分，此次會議有六大重點：

一是就業(yè)，“強化就業(yè)優(yōu)先導向，擴大高校畢業(yè)生就業(yè)渠道，穩(wěn)定農(nóng)民工等重點群體就業(yè)”。

二是安全生產(chǎn)，“要以‘時時放心不下’的責任感，持續(xù)抓好安全生產(chǎn)”。

三是“要做好迎峰度夏電力供應保障”。

四是鄉(xiāng)村振興，“要鞏固拓展脫貧攻堅成果，抓好糧食生產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品供應保障，全面推進鄉(xiāng)村振興”。

五是“要加強生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)治理”。

六是調(diào)查研究，“各級領導干部要帶頭大興調(diào)查研究，奔著問題去，切實幫助企業(yè)和基層解決困難”。

往未來看，經(jīng)濟將延續(xù)復蘇、改革將進一步深化，唯有以后天的視角思考明天的格局，以明天的格局做出今天的決策，才可面向未來，做實未來！

疫情以來，國內(nèi)經(jīng)濟能穩(wěn)住就已經(jīng)非常不錯了，無論是美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)，烏俄戰(zhàn)爭，還是海外各國目前也存在不少經(jīng)濟風險，海外貿(mào)易量嚴重下降，這些對一個國家而言是很嚴重的問題；光靠現(xiàn)階段國民的實際人均中位數(shù)收入（比統(tǒng)計人均收入低），還是國內(nèi)現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，想轉(zhuǎn)型更高端的制造業(yè)和技術(shù)服務，將會使目前市場進行大換血（會動很多人的奶酪，同樣會消失一批低端就業(yè)崗位，也擔心引起動蕩），新人才的培養(yǎng)和技術(shù)的開發(fā)，都不是短期時間可以出效果的，所以現(xiàn)在的每一步都需要求穩(wěn)健、求“恢復”，一點一點換血

中央政治局召開經(jīng)濟工作會議，對今年以來經(jīng)濟工作進行總結(jié)，充分肯定國家宏觀經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力取得的成果，＂三重壓力＂，需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱情況改善向好，但面對的困難和壓力仍然很大，任務更加艱巨。會議在對當前經(jīng)濟形勢充分研判的基礎上，為今后國家經(jīng)濟工作指明了方向，意義重大。

今年處在三年疫情后的經(jīng)濟復蘇期，是國家政策的大年。面對國際國內(nèi)形勢復雜性和諸多不確定性，國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略決定我國的經(jīng)濟行穩(wěn)致遠。一季度以來，我國經(jīng)濟恢復處在上升期，總體向好，世貿(mào)組織也看好中國經(jīng)濟的增長態(tài)勢。作為最高決策機構(gòu)，中央政治局，站在全球的視角，對國內(nèi)經(jīng)濟形勢和現(xiàn)狀充分把握的基礎上，做出重點經(jīng)濟工作的安排和部署，不僅在宏觀上把握，更有在微觀上的指導，會議形成的綱領性文件，將成為一個時期我國經(jīng)濟工作的指南。會議對于電動車，充電樁和人工智能方面的鼓勵政策，將會帶動相關行業(yè)快速發(fā)展。

大政方針已定，接下來重要的是，各級要領會中央的政策精神，充分運用好國家支持政策，上下形成合力抓落實。

感覺這篇新聞稿處處是重點，個人比較關注的三個表述：
當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力，推動高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。
要加快建設以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，既要逆勢而上，在短板領域加快突破，也要順勢而為，在優(yōu)勢領域做大做強。要夯實科技自立自強根基，培育壯大新動能。要鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網(wǎng)改造。要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風險。
要堅持“兩個毫不動搖”，破除影響各類所有制企業(yè)公平競爭、共同發(fā)展的法律法規(guī)障礙和隱性壁壘，持續(xù)提振經(jīng)營主體信心，幫助企業(yè)恢復元氣。

中國的城投債到底會不會違約？

那不如我們回到五年前的時光，那時的我們單純地認為“非標不倒”、“大地產(chǎn)不倒”、“有抵押的地產(chǎn)不倒”，但事實卻是，我們依靠經(jīng)驗所篤信的，在規(guī)則發(fā)生變革后，都出現(xiàn)了根本性的顛覆。

從某些角度看，以城投公司為代表的政府延伸，就是過去那個大地產(chǎn)時代的重要一環(huán)，憑什么地產(chǎn)摔了下來，而脫離地方政府信用的城投還高高在上呢？

對于任何投資來說，當我們的安全性建立在時代紅利的基礎上時，我們就要想一想，萬一時代的紅利徹底過去，是否還能找到一個安全底限讓我們依憑呢？

如果今天所說的一語成讖，真的有城投債暴雷了，個人投資者會不會損失慘重？

我想還是相信政府的智慧吧，剛剛過去的地產(chǎn)危局中，新開源的活水+地方政府背一些損失+金融機構(gòu)背一些損失+居民承擔小部分損失，最終讓靴子落地了。

沖擊有，但依然在可控范圍內(nèi)。問題是，你自己確定要成為那部分“背負損失”的對象么？

那么，如果城投信仰被打破，還有哪些資產(chǎn)處于危險的邊緣？

羅馬不是一天建成的，同樣的也不是一天毀掉的。

即便私募債券基金備案規(guī)則變化，引發(fā)一連串的風險暴露，也不意味著城投債市場就會徹底崩盤。

站在融資愈發(fā)艱難的城投公司視角去看，會發(fā)現(xiàn)面前的幾扇“融資大門”都正在慢慢的關上：

1，非標信托受限于新三分類，只有最后三年的存續(xù)期，更何況許多先知先覺的信托公司已經(jīng)撤離這個市場了；

2，定融是城投公司最后的新鮮血液來源，但它卻游走在非法融資的邊緣，只要監(jiān)管一聲令下，就是個關門打狗的死局；

3，沒有人說城投債不能發(fā)行了，但實際上城投債的發(fā)行規(guī)模就是在萎縮...從結(jié)構(gòu)上看，城投債最忠實的粉絲已經(jīng)從銀行和基金轉(zhuǎn)移到信托和私募債券基金，典型的“大金主賣賣賣，小金主買買買”的格局，坊間傳聞零售之王已經(jīng)清空城投債，就問你怕不怕？

我傾向于城投債在2023年會發(fā)生暴雷的觀點，理由如下：

1，城投公司從2018年開始艱難維持，已然是步履蹣跚了；

2，從資管新規(guī)的大邏輯看，打破剛性兌付將會發(fā)生在任何一個領域，城投債也不例外，P2P、非標信托、房地產(chǎn)融資，你覺得下一個輪到誰？

3，房地產(chǎn)的階段性風險已經(jīng)出清，多方共擔損失的模式看基本成功，摸著石頭過河的第一階段已經(jīng)走完，第二階段“破城投剛兌”，這個時間點也來得剛剛好；

4，即便暴雷，也會是從部分網(wǎng)紅地區(qū)發(fā)起的，信用債市場會遭受沖擊，但不同評級和不同屬性的主題，受沖擊程度肯定有差別。

我們可以預見的是，在暴風眼中的資產(chǎn)最先面臨滅頂之災的，是那些網(wǎng)紅區(qū)域的城投債；然后，這些爆掉的網(wǎng)紅城投會在城投債乃至信用債市場上扔下一個巨大的炸彈，導致信用債價格遭遇階段性沖擊，信用債和以國債為代表的利率債之間的利差會迅速拉大，而后在市場緩慢出清的過程中，部分優(yōu)質(zhì)的城投債價格將會企穩(wěn)回升，而垃圾城投終將成為垃圾。

困難不能磨滅前進的動力，大家繼續(xù)努力！

內(nèi)需不足，說得還挺實在