昨晚，瑞士信貸銀行暴跌。注意這是瑞士信貸，不是大家熟悉的瑞幸咖啡。起因是瑞信自己說自己的資產質量有重大問題。而更戲劇的是，該行大股東此前表態拒絕增加持股份額，這一下就更加劇了市場的恐慌。隨后開盤的美股上，瑞士信貸直接低開了30%。

后來有消息稱，瑞信已向瑞士央行請求支援，懇請瑞士央行顯示出愿意對其施以援手的姿態。另外，美國財政部則表示，正在密切觀察瑞信的狀況。這才讓瑞信的跌勢穩住，收盤的時候拉回不少，不過仍然是單日下跌了14.14%。相比于2月初的價格，瑞士信貸的已經跌去了一半。

剛開始硅谷銀行破產只是流動性危機，流動性危機好處理，只要央行施以援手，基本就能處理得八九不離十。但瑞信是資產質量問題，瑞信的風控非常奔放，連續踩了好幾個大雷，去年黑客還爆出很多走私犯、軍火商、獨裁者在瑞信存放了巨額資產，這幾件事讓市場對瑞信非常不信任。所以瑞信危機跟硅谷銀行本質是不同的。

瑞士信貸的雷也不是一天兩天了，基本上每隔1-2年都會有他要破產的消息傳出。很多人不看好他，比如末日博士盧比奧就總認為瑞信就是下一個雷曼時刻。但他這話已經說了得有10年了。

瑞信對于歐洲極其重要，他是瑞士第二大銀行，5800億美元的規模，是硅谷銀行的兩倍。硅谷只是一家地區性銀行，但瑞信是國際大投行，不但資產幾千億美金，瑞信還發行了大量衍生品，所以他如果要倒閉，就真的會出現雷曼時刻。破壞力遠不是一個硅谷銀行能比的，甚至會影響瑞士的國家信用。

瑞信倒了，瑞士銀行肯定也要受到牽連，所以多米諾骨牌就開始被推倒了。這個事的后果肯定是不可想象的。必然又是一場全球金融危機。

所以也正是因為瑞士信貸的重要意義，所以他肯定是屬于那種，大而不能倒的戰略性金融機構之一，他不光是存款人和股東的問題，更牽扯到全球的金融安全和銀行安全。也不僅僅是瑞士一個國家的問題，關系整個歐洲甚至整個世界，所以必然被高度關注。

甚至說的更直白一些，瑞士央行肯定會救，甚至美國也肯定會提供流動性支持。因為有了2008年金融危機的前車之鑒。

在意料及情理中之中。瑞士信貸銀行的3.15大風暴降臨不足為奇。當地時間3月15日，瑞士信貸銀行開盤跌近30%，續創歷史新低，后跌幅收窄，截至收盤，瑞士信貸銀行報2.155美元，跌幅14.14%，市值84.93億元。近幾年,“壞手爛腳”的瑞信一直在“死亡線”上垂死掙扎，但瑞信的管理層除了“火上澆油”，好像沒有其它的任何本事，他們在浪費“最后的幾根稻草”。從瑞信管理層處理幾起“駭人聽聞”的風險事件來看，最終根本沒有恰如其分的“問責”，仿佛一切重大過錯都是天經地義的。

混亂不堪，如同放棄努力。該行內控缺陷暴露的冰山一角足以“致命”。上周，瑞信被迫推遲了2022年年報的發布，并稱：一“管理層沒有涉及和維持有效的風險評估流程，以識別和分析財務報表中的重大錯報和風險?！保欢@兩年“集團對財務報告的內部控制失去了作用”；三“我們的披露控制和程序無效”；四管理層沒有設計和維護對現金流量表的分類和列報的有效控制。顯而易見的是，上述四點足以表明，瑞信在內控問題上的“不作為”已經達到了極致，難道，瑞信進入了臨終關懷階段？

瑞士央行等發聲的重要性在于宣布瑞信“病入膏肓”階段。據英國金融時報，瑞信已向瑞士央行請求支援，懇請瑞士央行顯示出愿意對其施以援手的姿態。瑞士央行、瑞士金融市場監督管理局發表聯合聲明，將向瑞信提供流動性支持。但是，明白人一看便知，這可能僅僅是一個逢場作戲罷了。關鍵問題在于，在供流動性上，提供多少？提供的方式？最終損失由優誰承擔？總之，瑞信被支援之后，只能難上加難，其中的任何一個利益攸關方，最終可能唯一的選項就是，使希望大大地打個折扣。

瑞信的危機是之前那場逼空大戰開始的，而今天的暴雷，卻跟最近的市場環境有很大的關系。在那場逼空大戰中瑞信損失慘重，現金流不足造成了一系列連鎖反應。雖然去年下半年瑞信為了挽救自己，已經開始大規模裁員和變賣資產回籠資金，并同時在聯系外部投資者進行投資，但是遇上各國央行開始不斷加息，債券價格波動，本來各個銀行股就不好過，對瑞信來講更是雪上加霜，最近硅谷銀行的對倒下導致銀行股的頹勢，也是瑞信落到如此局面的一個重要因素。

瑞信風暴，波及金融心臟

全球金融市場風聲鶴唳，草木皆兵。

隔夜，瑞信在美股一度暴跌30%，在歐股一度暴跌18%觸發熔斷，再度引發恐慌情緒蔓延。尤其是瑞信所在的歐洲，股票資產遭遇瘋狂拋售。英法德三國主要股指重挫逾3%。意大利MIB指數更是狂瀉4.6%。



全球避險資金瘋狂涌入國債市場，導致美國國債、歐洲國債收益率大面積崩潰式暴跌。其中，德國2、5、30年期國債收益率創歷史最大單日跌幅。匯率市場亦動蕩明顯，美元指數大漲逾1%，歐元兌美元暴跌1.5%，瑞郎兌美元暴跌逾2%。

國際大宗商品市場也極為恐慌。WTI原油一度跌至65.65美元，日內暴跌近8%。布倫特原油一度跌至71.67美元，創2021年12月以來盤中新低，日內跌約7.5%。而COMEX黃金一度突破1942美元/盎司。

新一輪危機，仿佛一觸即發。



01



去年10月，一名澳大利亞記者大衛泰勒戳破了窗戶紙，報道有大型投行瀕臨破產。市場把焦點紛紛對準瑞信，擔心它會是下一個雷曼——股價暴跌，CDS暴漲。

也就是從那時開始，瑞信努力進行著自救，包括賤賣固定資產、額外大額融資、大規模裁員、縮減投行業務、關閉大部分大宗經紀業務……

這一些似乎有些亡羊補牢，無濟于事。從事后看，瑞信第四季度客戶撤資急劇加速，流出超過1100億瑞士法郎。美國幾家大銀行，包括摩根大通、美國銀行、花旗集團也非常雞賊地持續降低對于瑞信的直接風險敞口。

2月9日，瑞信發布業績再度震驚市場，股價當天狂瀉16%。據公告，四季度凈虧損13.9億瑞郎，全年巨虧73億瑞郎，為2008年次貸危機以來最慘。且瑞信給出了極為悲觀的指引：2023年將再次出現“重大”年度虧損，2024年將恢復盈利。

3月8日，在瑞信正式發布2022年度報告前的最后一刻，美國證監會（SEC）對公司先前披露的截至2020年12月31日和2019年的合并現金流量表修訂提出技術詢問。因此，瑞信被迫推遲公布年報。

屋漏偏逢連夜雨。3月9日，美國硅谷銀行因久期資產錯配遭遇擠兌，短短48小時破產倒閉。很快，美聯儲、財政部出手出后，市場恐慌情緒短暫平息。但很快市場把目光對準歐洲銀行業，而負面纏身、深陷困境的瑞信成為風暴之眼。

無巧不成書。3月14日，瑞信自爆在2022、2021財年的報告程序中發現“重大缺陷”正采取補救措施。而審計機構普華永道給予瑞信所謂“內部控制有效性”發布了否定意見。

3月15日，瑞信大股東——沙特國家銀行跳出來表態，絕對不會向瑞信提供進一步的流動性支持。去年底，沙特國家銀行以14億瑞郎的價格收購了瑞信9.9%的股份。這也是瑞信當時42億美元融資的一部分。

沙特國家銀行“見死不救”，成為擊潰市場的最后一根稻草。瑞信債券一年期信用違約互換（CDS）從3月14日的836個基點飆升至昨日的1000個基點，后再度飆升至3000多個基點，遠超過往任何危機時候。目前，瑞信1年期AT1債券交易價格低于面值的80%，達到了通常的不良債價格水平。2026年到期的債券收益率也已經飆升至60%。



CDS相當于為持有的債券買保險，購買者通常向賣方支付一定價格，一旦債券違約，買方會獲得賠償，合同可能長達1~5年。價格用BP表示，價格越高表示債券違約可能性越高。目前瑞信CDS已經飆升至3000個基點。在金融市場眼里，瑞信將很快違約。

瑞信終究還是支撐不住了，公開求助瑞士央行，計劃通過一個擔保貸款項目向瑞士央行借款不超過500億瑞郎。瑞士央行很快發布聲明稱，瑞信將在必要時獲得流動性支持。

要知道，瑞信是瑞士第二大銀行，全球第五大財團，業務范圍覆蓋財富管理、股票、債券、保險、信托、基金、私募、衍生品等多個金融領域，業務遍布歐洲、亞洲以及美洲，被歸類為“具有系統重要性的金融機構”。其管理總資產規模超1.4萬億美元，是雷曼兄弟2008年倒閉時資產的2倍還要多。

有“末日博士”之稱的努里爾?魯比尼認為，瑞信問題會釀成下一個“雷曼時刻”。曾精準對2008年雷曼兄弟破產作出預測的《窮爸爸，富爸爸》作者、華爾街企業家羅伯特·清崎也認為，遭遇破產的下一家銀行可能是瑞士信貸銀行。

瑞士央行能否力挽狂瀾，瑞信能否活下來，尚不可知。如果一旦倒閉，恐將引爆銀行業更大的危機以及觸發全球性的金融風暴。



02



從硅谷銀行火速倒閉，到瑞信遭遇生死困局，金融市場非常擔憂歐美銀行業經營的穩定性，并以摧枯拉朽之勢澆滅了美聯儲激進的加息步伐。上周早些時候，3月份加息50個基點還板上釘釘，終端利率去到了5.75%上方。短短幾天過后，掉期市場定價3月加息25個基點的概率不足50%，5月暫停加息概率去到55%，且大規模押注到年底之前降息100個基點。



銀行黑天鵝突襲飛出，惡化了各大金融市場的流動性，風險恐將進一步蔓延擴大。

周一，3個月FRA-OIS利差飆升至59.8BP，目前小幅回落至46.8BP。上一次這么高的時候還是2020年3月，當時美聯儲大規模向市場注入流動性，包括大幅降息以及擴表5萬億美元，才阻止了更深度金融危機的爆發。再往前看，就是2008年次貸危機的時候了。

FRA-OIS是體現銀行間市場融資緊張狀況以及貨幣市場風險的最重要指標之一。現在，去到如此之高的位置，表明美國銀行系統流動性非常之緊張，有爆發系統性風險的苗頭。



銀行危機引發利率預期轉變過大過快，導致國債市場出現極為激烈的動蕩。2年期美債收益率迅速從5%迅速跌破4%，周一當天創下1987年10月以來最大單日跌幅。10年期美債收益率也從4%上方快速跌到目前的3.5%下方。

短時間大規模下跌，屠殺了一大批做空國債的空頭。在硅谷銀行出事之前，2年期美債積累了天量投機空頭。這里面的玩家包括大量對沖基金，遭遇市場趨轉之下而爆倉，虧空黑洞去哪里彌補？



美債波動極為劇烈，市場流動性也趨向惡化。衡量債券市場波動性的美銀美林波動率MOVE指數已超過2020年3月份的時候，創下2008年次貸危機以來最高。另據高盛研究資金流20年的Scott Rubner計算出，美國國債期貨的流動性下降了83%，達到2020年3月疫情爆發以來的最低水平。



Rubner數據還顯示，美國10年期國債期貨的流動性(即將收益率提高1個基點的資金量)已從本月的11.4萬美元降至1.9萬美元。另據媒體數據披露，美國2年期、10年期和30年期國債的買賣價差均躍升至至少6個月來的最高水平。

美國國債市場是全球金融市場最為核心的樞紐。如果流動性遭遇大幅惡化，甚至凍結，恐將發生不可預知的金融風險，波及股票、貨幣、利率等各大市場。在周三紐約時間上午9:14左右，利率期貨市場就曾一度出現罕見熔斷，與有擔保隔夜融資利率（SOFR）相關的6月、7月和8月期貨，以及8月和9月聯邦基金利率期貨的交易一度出現了約兩分鐘的暫停。

去年10月，美國財政部部長耶倫曾兩次對外表示，擔心美債市場因缺乏流動性而奔潰。從去年開始，美國國債總體供應仍然持續增加，而需求大賣家不斷大幅減持美債，包括日本、中國在內的大債主。美聯儲作為兜底人，也持續QT拋售國債。債券做市商亦處于躺平狀態。一方面，由于持有庫存債券的風險太大，另一方面資產負債表經過前期大幅擴張幾乎到了極限。

本身美債市場流動性趨于一種緊平衡，現在飛出銀行破產黑天鵝，加劇了這種流動性惡化的勢頭。如果瑞信危機進一步發酵蔓延，甚至倒閉，無法預料接下來會發生什么。



03



去年10月瑞信傳言會破產的時候，絕大多數專家、學者、分析師都認為沒多大事，瑞信資產負債表健康，不會成為下一個雷曼。硅谷銀行出事后，樂觀派依舊認為硅谷銀行引發的銀行業危機沒多大事——硅谷資產規模偏?。毁Y產端主要是國債和MBS，又不是有毒違約資產；美國企業和居民部門資產負債表很健康；美聯儲有足夠的工具、經驗與勇氣來拯救來扭轉局面。

萬萬沒想到，短短幾天時間之內，硅谷銀行破產風波火燒連營，波及到極為脆弱的瑞信。形勢惡化如此之快，令人震驚。有人要說了，瑞士央行要準備出手了，別擔心，沒多大事。

不過，硅谷、瑞信之事恐怕并不會那么簡單，因為目前已經波及到銀行系統流動性、國債市場流動性等非常核心的心臟地帶，且頗有千鈞一發之勢。另外，央行即便要救市QE，也會面臨極大的制約，因為這一次不一樣，高通脹還在頭上。

未來瑞信如何演繹，密切保持跟蹤。對于投資者而言，面對海外金融市場的動蕩與不確定性，把握好倉位與投資風險，謹慎行之。（全文完）

瑞士信貸將從瑞士央行借入540億美元，迎接不可避免的擠兌潮，能不能挺住不樂觀
1. 硅谷銀行剛倒閉，瑞士信貸又出事，股價創新低?？蛻艨隙〞ト〕鲑Y金，不管真實情況如何，如果沒錢了，就只好倒閉了。這就是殘酷的金融。
2. 如果瑞信（市值不如瑞幸了，從市值角度是基本跌光了）真借到了錢，那還真算是強力支持，說不定客戶穩住不跑了。之前是說沙特大股東不出這錢，倒閉了拉倒，出大錢怕套更多。目前瑞士央行應該是出手支持了。
3. 瑞士央行也是學美國，搞BTFP，有資產抵押就敢借。瑞信估計手里債券還是值錢的，就是賣出去要大虧，市場沒有流動性了。和硅谷銀行真挺像的。說明美債和歐債都是這個鬼樣子，空對空不靠譜。
4. 業內人士估計，這是瑞信能搞到的最后一筆錢，最后的老底都抵押出去了。儲戶外逃可能無法制止，因為最后的信任已經失去了。目前大家做的，包括美國在調查各機構對瑞信的風險敞口，都不是救它，而是希望危機不要擴散。

銀行為什么是歷次金融危機中最倒霉的金融機構？

最近，繼美國硅谷銀行倒閉之后，擁有167年歷史的瑞士信貸銀行也懸了。3月15日，是瑞士信貸銀行2022年度財報公布后的第一個交易日，當日股價最低觸及1.75美元（當日最大跌幅30.27888%），截止收盤，收于2.16美元（日跌幅13.94%），市值85億美元，市凈率僅有0.12倍，可見市場早已經對瑞信糟糕的經營失去了信心。

瑞士信貸的股價曾經于2007年達到最高復權價84.224美元，此后15年的時間一路下跌，跌幅最大深度高達75.48%。看來，瑞信一直不受市場投資者待見。

據最新公布的2022年報顯示，瑞信的年末總資產5750億美元，總負債5259元，資本總杠桿高達10.71倍，這意味著瑞信每1美元的權益資本承擔著高達10.71美元債務資本的風險。2022年其年度凈利潤虧損了76.36億美元，照這個速度，491億美元的權益再過7年就虧光了。但是，存款人好像沒有給予瑞信這么漫長的時間，其存款總額從2021年末的4251億美元，直接掉到了2524億美元，減少幅度高達40.6%。這意味著在2022年的12個月時間里至少有四成多的儲戶選擇了跑路。參考美國硅谷銀行存款流失的速度和力度，如果沒有瑞士央行給予流動性支持的話，瑞士信貸也會成為瑞士的硅谷銀行。

從目前情勢判斷，瑞士信貸銀行的命運已經完全掌握在了儲戶的手里。儲戶如果相信瑞士信貸銀行的信譽還在的話，瑞信還可以繼續它那悠久的167年的經營歷史。

我看了一下雷曼兄弟公司的創立時間是1850年，在2008年倒閉的時候，158年的悠久歷史。在經濟危機到來的時候，不會因為158年或者167年經營歷史而網開一面，這是市場經濟比較殘酷的地方?；畹亩嗑貌⒉恢匾?，重要的是能夠“活著”。

這讓我想起了恐龍在地球上活著的時間，大約有1.65億年。但是，這并沒有妨礙恐龍滅絕。

我們看到當前瑞士信貸的大規模下跌，實際上引發了整個市場的進一步擔心，因為瑞士信貸畢竟不是硅谷銀行，作為全世界最大的銀行之一，一旦瑞士信貸出現問題，其產生的壓力將比硅谷銀行大很多。
首先，對于當前的整個市場來說，瑞士現在并沒有從質檢的危機中走出來整體市場處于一個全面危機的狀態，瑞士信貸這些年一直也都處于一個相對而言，整體市場發展不景氣的狀態，所以一旦出現危機，往往就會難以挽回。
其次，我們可以看到的是，當前的瑞士信貸其實已經開始向瑞士的央行尋求援助，但瑞士央行畢竟不是美聯儲，本身的實力也比美聯儲差很多。所以一旦瑞士信貸出現了比較嚴重的問題的話，引發了金融危機，風險將會特別大。
第三，瑞士信貸和眾多國家的商業銀行都有直接的聯系，一旦出現問題的話，將會引發全球連鎖反應。所以從金融風險的角度來看，瑞士信貸帶來的風險可能遠超硅谷銀行所帶來的風險。