意料之中。北京時(shí)間2月2日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。這一決定是在連續(xù)六次較大幅度加息之后做出的，包括去年12月加息0.5個(gè)百分點(diǎn)和去年11月加息0.75個(gè)百分點(diǎn)。我對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2022年12月及本次的加息幅度的預(yù)測(cè)絲毫不差。作為《財(cái)富》中文網(wǎng)的關(guān)鍵意見領(lǐng)袖，我在2022年11月16日王衍行評(píng)《美股在11月10日的暴漲預(yù)示著什么？》APP中指出：“對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息路徑，我的預(yù)計(jì)是：美聯(lián)儲(chǔ)可能放慢加息步伐，估計(jì)下月加息50個(gè)基點(diǎn)。明年2及3月各加25個(gè)基點(diǎn)。”關(guān)于依據(jù)，我已經(jīng)在該文中做了較為詳盡的論述，在此不贅述。

美國股市積極反饋。加息消息公布后，標(biāo)普500指數(shù)走高，投資者消化美聯(lián)儲(chǔ)決定。美國股市周三大漲，此前美聯(lián)儲(chǔ)表示批準(zhǔn)將基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲42.61點(diǎn)，漲幅1%，報(bào)4119.21點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)的11個(gè)類股中有10個(gè)上漲。納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲231.77點(diǎn)，漲幅2%，至11816.32點(diǎn)。道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)落后，僅上漲6.92點(diǎn)，漲幅不到0.1%，至34092.96點(diǎn)。從這次市場(chǎng)反應(yīng)來看，投資者仿佛找到了“大救星”。

鮑威爾釋放的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)官員同意放慢加息步伐，以獲得更多時(shí)間來研究加息行動(dòng)的效果。”美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上說：“我們正在討論再加幾次息，然后達(dá)到我們認(rèn)為適當(dāng)?shù)南拗菩运健！北M管有跡象表明工資和物價(jià)漲勢(shì)幾個(gè)月前可能已經(jīng)觸頂，但鮑威爾說：“我們將對(duì)宣布勝利保持謹(jǐn)慎，不會(huì)草率向外界發(fā)出我們認(rèn)為已經(jīng)打贏抗通脹之戰(zhàn)的信號(hào)。”我認(rèn)為，鮑威爾的表態(tài)是嚴(yán)肅認(rèn)真并深思熟慮的，的確，打贏抗通脹之戰(zhàn)需要不獲全勝不收兵，但鮑威爾表態(tài)的潛臺(tái)詞里有“勝利者在望”的意思。

美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明。一是承認(rèn)近期通脹數(shù)據(jù)有所改善，但沒有顯著改變他們對(duì)未來利率行動(dòng)的預(yù)期；二是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)預(yù)計(jì)，為了達(dá)到足夠限制性的貨幣政策立場(chǎng)，持續(xù)加息將是適當(dāng)?shù)模蝗峭浻兴徑猓蕴幱诟呶唬凰氖窃诮档腿ツ陝?chuàng)下的40年高點(diǎn)的通脹速度方面取得了進(jìn)展；五是俄羅斯在烏克蘭的戰(zhàn)爭仍被視為“增加全球不確定性”的因素，正在引發(fā)巨大的人力和經(jīng)濟(jì)困難。但美聯(lián)儲(chǔ)放棄了早些時(shí)候聲明的語言，稱俄烏戰(zhàn)爭和 COVID-19 大流行是價(jià)格上漲的直接原因；六是美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷“溫和增長”和“強(qiáng)勁”的就業(yè)增長，近期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，支出和生產(chǎn)都保持溫和的增長，政策制定者需仍然“高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)”；七是未來的加息將考慮到迄今為止的政策舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度，以及將進(jìn)一步加息與未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的演變聯(lián)系起來；八是希望能夠繼續(xù)將通脹率降至2%的目標(biāo)，而不會(huì)引發(fā)深度衰退或?qū)е率I(yè)率從目前的3.5%水平上大幅上升。

值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)的本次聲明，說的十分清晰易懂，甚至使任何的解讀都成為多余。種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诳紤]今年春末是否暫停加息，若春末不成，又是何時(shí)。

美國時(shí)間2023年2月1日，美聯(lián)儲(chǔ)公布全年首次FOMC會(huì)議聲明，加息如期放緩至25BP，且鮑威爾講話較為“鴿派”。會(huì)議聲明公布和媒體采訪后，市場(chǎng)反應(yīng)積極，三大股指悉數(shù)轉(zhuǎn)漲，10年美債利率和美元指數(shù)明顯跳水。

1、會(huì)議聲明：加息放緩至25BP，保留“持續(xù)加息”措辭。這是2022年3月以來的最小幅度加息，但符合近一個(gè)月的CME利率期貨市場(chǎng)預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)和政策描述部分，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年2月的聲明與2022年12月相比沒有太大變化。主要改動(dòng)包括：1）對(duì)通脹的描述中新增了“有所緩解”。2）刪除了有關(guān)俄烏局勢(shì)增大通脹壓力和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的表述，只是輕描淡寫成“增大全球不確定性”。3）在描述未來加息決策時(shí)，將“速度”（pace）換成了“程度”（extent）。值得一提的是，本次美聯(lián)儲(chǔ)仍保留了“持續(xù)加息”的措辭，這一表述暗示未來至少還有一次加息，且弱化了停止加息的信號(hào)。

2、鮑威爾講話：承認(rèn)通脹比預(yù)期回落更快，漠視金融條件放松。總的來說，鮑威爾講話比市場(chǎng)預(yù)期得更加“鴿派”：通脹方面，首次提到“反通脹”（disinflation），不僅承認(rèn)了遏制通脹的進(jìn)展，還屢次提到未來通脹超預(yù)期下行的可能，一定程度又喚起了市場(chǎng)的“降息夢(mèng)”。經(jīng)濟(jì)方面，其預(yù)計(jì)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)不會(huì)大幅降溫，對(duì)“軟著陸”抱有信心。此外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)近期金融市場(chǎng)條件的放松較為漠視，也為市場(chǎng)服下“定心丸”。

3、政策邏輯：“山雨欲止”。回顧2022年1月會(huì)議，我們以“山雨欲來”為題提示了全年美聯(lián)儲(chǔ)疾風(fēng)驟雨般的緊縮行動(dòng)。回到當(dāng)下，我們認(rèn)為“山雨欲止”——隨著美國通脹已經(jīng)連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)積極進(jìn)展，美國政策利率也接近普遍認(rèn)為的5%左右的“足夠限制性水平”，2023年貨幣政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響有望趨弱。但不可否認(rèn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)平衡“雙向風(fēng)險(xiǎn)”（緊縮過度和緊縮不足）是困難的。未來一段時(shí)間，美國通脹能否持續(xù)回落、“軟著陸”能否兌現(xiàn)，仍有不確定性。

4、市場(chǎng)展望：積極延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)未散。由于本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的定調(diào)十分“鴿派”，我們預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，市場(chǎng)情緒可能保持積極。然而，我們傾向于認(rèn)為，近期市場(chǎng)預(yù)期可能過于樂觀，尤其美股“金發(fā)女孩”行情演繹得以較充分，所以也需要對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格提早切換有所防備。具體來看：1）美股“金發(fā)女孩”行情或難持續(xù)。2）10年美債利率易下難上。3）美元指數(shù)下跌空間有限。

美聯(lián)儲(chǔ)12月通脹已經(jīng)大幅下降至6.5%，11月通脹為7.1%，這是自2020年4月以來的最大月度跌幅。此次加息25點(diǎn)仍然符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來還有加息的可能，但加息已然接近尾聲，通脹預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的聯(lián)邦基金利率在2%左右。這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全世界的金融影響將逐步消退，新興市場(chǎng)由于美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的金融和經(jīng)濟(jì)的沖擊將逐步減小，但美聯(lián)儲(chǔ)縮表仍將會(huì)繼續(xù)下去，對(duì)美元的需求仍然會(huì)高企。未來將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息后帶來的衰退影響，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)衰退在所難免。