印度企業普遍喜歡利用高杠桿高負債經營，迅速擴大規模。通過分析歷史上一些破產企業可以發現，絕大多數都是死于流動性危機，而且經常來的非常突然。
ADani集團作為印度的大企業大財團之一，主要從事能源，電力，港口，機場等運營，業務龐大。在過去的兩年，因為能源價格高企，adani老板也成為世界富豪排行榜第三，旗下主要上市公司有7家，典型的家族式運營。
當然，作為深耕印度基礎設施且與當局有密切關系的大型集團不會因為一次做空就傷筋動骨，集團內可以騰挪的資金空間還很大，但勢必對泡沫化的股價以及能源這一周期性資產估值產生很大影響。畢竟過去三年，很多股票都漲了八九倍。
其中有兩家Pe 達到600-800倍，PB達到120。但主要業務就是中國石化，國家電網，中國神華，上海機場，金龍魚，陽光電源等的復合體，過高的估值是被做空機構盯上的關鍵。做空報告說傳統行業享受科技股的估值。
今天上午，主要股票跌幅都是20%。集團主席資產大幅縮水。
對了，你把他的業務理解為李嘉誠就可以了。

興登堡研究作為全球最為知名的做空機構，這次這篇長達100頁的做空報告，矛頭直指印度的Gautam Adani。這位亞洲首富跟印度總理莫迪私交甚好，其旗下公司這兩年股價漲幅驚人，這其中有過去兩年來印度經濟飛速發展之下，印度公司股價暴漲的因素在，但是根據做空報告，這跟Adani集團的杠桿、估值水平以及營收操縱有很大的關系。雖然Gautam Adani一方出來義正辭嚴地駁斥這份做空報告。但是從興登堡研究的聲名和報告的嚴謹程度看，可能上述指控并不是空穴來風，而公司股價可能在報告影響下也會進一步下跌。

印度及亞洲首富Gautam Adani的龐大企業集團無疑是一個財閥帝國

過去四十年間，Gautam Adani的企業集團成為一個橫跨能源、基建、農業、房地產和國防等領域的龐大商業帝國。這與日本、韓國等國家的財閥幾乎沒有區別。凡是財閥企業，依靠強大的政商聯系，是很難被做空報告打敗的。

美國新銳賣空機構Hindenburg Research也許選擇了一個錯誤的做空對象。做空Adani，幾乎等于做空印度整個經濟體。從理論上、概率上、常識上看，Hindenburg Research幾乎沒有勝算。

很難理解Hindenburg Research怎么會做出如此糟糕的選擇？財務狀況不佳的企業并不是一定會倒閉的，特別是那些持續很多年都表現不佳的企業。從一定意義上講，不可以用美國人的思維來理解印度人。印度的種姓制度到現在還仍然健在，單就這一點就很能說明問題。當然，也許Hindenburg Research知道Adani是一個低種姓的成功商人。但是Adani并沒有改變印度的種姓制度。事實上，目前任何一個印度人都無法改變這一點。

無法判斷Hindenburg Research及其合作伙伴在印度建立了多大的空頭頭寸，但是不管實際上有多少，不會取得理想的結果。