如果說(shuō)金融的本質(zhì)是中介，那信用管理是金融運(yùn)營(yíng)最重要的內(nèi)涵，在這個(gè)邏輯下最大的風(fēng)險(xiǎn)自然就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于幾億規(guī)模的小公司還是幾千億規(guī)模的國(guó)際巨頭，都是如此。

在私募股權(quán)這個(gè)賽道，國(guó)際上有個(gè)公認(rèn)的PEI300排名，看似高大上，不過(guò)就是以對(duì)應(yīng)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)當(dāng)年的募資額作為重要參考指標(biāo)進(jìn)行的排名，這個(gè)指標(biāo)直觀的反應(yīng)了私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)認(rèn)可度以及他們此刻手中的“彈藥”，但卻忽略了投資機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)和能力。更值得吐槽的是，一些機(jī)構(gòu)為了維持其影響力而進(jìn)行持續(xù)的募資，從而導(dǎo)致其管理規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)管理能力。

有些人說(shuō)“對(duì)于投資行業(yè)，規(guī)模是業(yè)績(jī)最大的殺手”，沒(méi)有任何一個(gè)投資法門(mén)能夠在規(guī)模無(wú)限制增長(zhǎng)的情況下保持穩(wěn)定的收益，伯克希爾不行、文藝復(fù)興不行、黑石也一樣不行。而黑石此刻正在經(jīng)歷的，不過(guò)是“名氣增長(zhǎng)”→“規(guī)模擴(kuò)張”→“業(yè)績(jī)回落”→“投資者贖回”的一個(gè)正常路徑，太陽(yáng)底下沒(méi)有任何新鮮事。

再看看黑石壓力最大的房地產(chǎn)基金側(cè)，過(guò)去2年美國(guó)政府的大撒錢(qián)，讓美國(guó)房?jī)r(jià)和租金快速上漲，帶動(dòng)了投資者熱情的高漲。但無(wú)論是黑石還是投資者似乎都忘了，“酒會(huì)的最高潮也是離別的前奏”，在市場(chǎng)最好的時(shí)候進(jìn)行募資固然容易，但給自己埋下了大雷，對(duì)于黑石長(zhǎng)期的品牌卻是有損無(wú)益的。聯(lián)想到中國(guó)私募證券基金市場(chǎng)，無(wú)論是量化領(lǐng)域曾經(jīng)的三家千億巨頭，還是主觀多頭領(lǐng)域淡水泉和景林曾經(jīng)的不可一世，都在這次的市場(chǎng)回調(diào)中回歸常態(tài)。

再觀察下美國(guó)當(dāng)下的CPI情況，由于能源結(jié)構(gòu)更優(yōu)的現(xiàn)狀，導(dǎo)致美國(guó)CPI幾乎“免疫”了這輪大宗商品的上漲，但房?jī)r(jià)和租金的調(diào)升卻是實(shí)實(shí)在在的。從美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬控制CPI的態(tài)度來(lái)看，即便CPI已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，后續(xù)力度依然不會(huì)放松，把CPI控制在2%的“合理位置”需要在房地產(chǎn)側(cè)做更多文章，黑石當(dāng)下的贖回壓力可能只是一個(gè)開(kāi)始，真正的沖擊還沒(méi)有完全展開(kāi)。

對(duì)于投資者而言，黑石這次的“小新聞”給我們一個(gè)很大的“提示”，不僅它再次驗(yàn)證了“規(guī)模和業(yè)績(jī)的負(fù)相關(guān)”，也告訴了我們永遠(yuǎn)要在狂歡中保持理性，更重要的是，為自己的投資組合保持足夠的流動(dòng)性，許多時(shí)候，一個(gè)資產(chǎn)從優(yōu)秀轉(zhuǎn)向負(fù)面，就是因?yàn)榱鲃?dòng)性。當(dāng)下的黑石正在飽受折磨，而這一個(gè)月境內(nèi)的債券基金，難道不也正在經(jīng)歷這樣的“修羅場(chǎng)”么？

在美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息之下，利率的波動(dòng)影響到了房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，讓房地產(chǎn)融資變得更加昂貴，也對(duì)現(xiàn)有房地產(chǎn)價(jià)值造成了壓力，這或許是黑石這場(chǎng)危機(jī)的根本原因，不過(guò)以黑石點(diǎn)資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)收能力，現(xiàn)階段只是限制贖回，稱其為暴雷并不確切，畢竟黑石還沒(méi)有像恒大那樣資不抵債。不過(guò)，看喜達(dá)屋的動(dòng)態(tài)可能就知道，黑石并不是這場(chǎng)危機(jī)的唯一主角，隨著美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的衰退，慢慢會(huì)波及到每個(gè)重倉(cāng)房地產(chǎn)的機(jī)構(gòu)的。

真賴皮！窮途末路