A股從4月底開始反彈，新能源一馬當先，個股普漲，但東方港灣的旗艦產品馬拉松一號卻一直震蕩，但斌給出的解釋是已經輕倉，只有10%的倉位。可這個產品的凈值，9月份振幅明顯放大，并于9月底突然加速下跌，三周跌了27%。

很明顯但斌再次高位加倉，而且幅度不小，據說他買了茅臺和特斯拉。合著上升段一次沒吃著，下跌段一回沒落下，典型的散戶操作：吃肉沒份、挨打沒跑，韭中韭了屬于是。

如果但斌真買了茅臺，從跌幅看應該是1900+買的，特斯拉估計買入價超過300美元，很明顯著急了。可能前段時間踏空的壓力太大，好不容易逮個回調趕緊加倉，結果沒想到，減倉減在腳脖子，加倉加在半山腰。

近段時間以來，無論是估值，還是流動性，都沒有釋放出買茅臺的信號。而美元加息和經濟衰退，也不利于成長股特斯拉。不知道但斌著急加這倆，是出于什么邏輯、何種考慮？反正我看不懂，但無所謂，他的投資人能接受就行。

對于但斌來說，2022年真的是流年不利，從免收管理費、到空倉、到加倉喜迎暴跌，那個堅持“時間玫瑰”的男人被反復打臉，這對一個私募老將來說，大概也是他最難熬的一年。

單純從凈值表現看，馬拉松2號的凈值出現大幅度下跌和但斌加倉美股有極大的關系，在大家普遍認為美聯儲加息最密集的時間點即將過去時，鴿再度轉向鷹，不僅是但斌，對于大部分美股投資者都是始料未及的。在這個黑天鵝持續飛出的一年，除了大宗外，任何試圖在左側捕捉機會的投資者都被市場打爆，這也是最近十年全球市場非常罕見的情況。

多說幾句，即便考慮市場的波動，但斌的操作也可以說是“災難級”，但如果把視野推至全部私募市場，我們會發現許多股票多頭類私募基金在2022年的表現都堪稱災難。“淡水泉時刻”發生了，但是反彈卻沒有如期而至，反而創下了接近50%的歷史最大回撤，同樣的昔日明星景林，和淡水泉的表現也不相伯仲，同犇、大禾，這些過去幾年的明星私募都跌入凡塵。

收著高昂的管理費和業績報酬，業績卻不如公募基金，這樣的私募基金還有什么存在的價值？這對于高凈值客戶來說，需要重新思考自己資產在公募和私募側的配置比例；這對于私募基金行業來說，也要思考的是，在剔除CTA、套利等公募不能做的領域，股票類私募基金的存在意義又在哪里？如果不能幫投資者賺到錢，不能實現“絕對收益”，那降費是不是也是一件必然的常規操作呢？

最近有很多朋友問我怎么東方港灣短期跌了跌了這么多。我覺得一方面是管理人高位加倉，節奏沒有把握對；另外，更有可能的原因是，雪球敲入了。但總年初表示看好美股，因此買了很多掛鉤美股個股標的的雪球類產品。這幾周美股的波動大家也看到了，雪球有可能陸續敲入，因此就變成了線性虧損。以上是我的臆測，僅提供思路。