雖然鮑威爾上一次大放鷹詞，但聯儲現在整體還是采取跟隨市場的策略——不是采取超前調控。

如果要實現軟著陸，那跟隨策略的成功就有個前提——那就是，市場不會再次發生大超預期的事情，尤其是灰黑天鵝事件。

而美國現在通脹的原因，更多是供應端的問題，政治上所采取的逆全球化的脫鉤措施正在逐漸侵蝕貨幣政策的效果。因為，商家對商品定價其實來自兩部分，一是現實成本和客觀需求，二是預期成本和預期需求，類似于金融市場中“現和期”的概念。

通過對政策走向的判斷，目前很多暫時不受制于逆全球化政策的商家，也會傾向于提前提高價格或者提前準備原料庫存，以應對或有的供應鏈被迫轉移所帶來的成本摩擦；加上美國終端需求和就業并未有持續惡化的趨勢，這都意味著整個經濟體的通脹耐受度在提高；再加上客觀存在的供應側問題，CPI從多方面獲得有力的支撐。

市場的通脹彈性，有可能出現單向變大——即漲易跌難，如果后面有灰黑天鵝事件再次發生，或市場預期曲線斜率發生變化，屆時聯儲的跟隨策略恐怕救不了火。

假若9月22日凌晨美聯儲史無前例地加息100個基點，來對抗所謂的通脹，那么全球股市會發生股災嗎？

要回答這個問題之前，還是先看看最近的全球股市，基本上不是大跌就是小跌，這里面原因雖然很多，比如擔憂市場流動性，比如擔憂地緣沖突加劇，但最核心的原因，還是擔心美聯儲直接加息100個基點。

股市買的是預期，假若加息100個基點這種情況真的發生了，無論對于美股還是亞太股市來說，或許就是利空出盡，因為100個基點的加息幅度，肯定不是常規操作，到時候市場很可能會否極泰來，樂見明年美聯儲轉向降息的態度。

這并非是癡人說夢，美股今年雖然波動性很大，但是距離股災還是極為遙遠的距離，最核心的原因在于，美國核心上市企業的業績普遍不錯，比如蘋果、特斯拉為代表的新經濟龍頭，以及迪斯尼、石油巨頭為代表的傳統企業，業績都還處于非常景氣的階段，美國的失業率也在低點，而且美股的整體杠桿也跟2008年前不可同日而語，更重要的是，加息之后資金回流美國，美股并不缺乏流動性。

所謂的加息，其實美聯儲唯一的理由就是對抗通脹，但效果肯定也就那樣，因為這是結構性的通脹，主要是因為油價等基礎產品價格的暴漲，而油價從高位下滑，也是板上釘釘，因為市場需求就那么大，在缺乏新增需求的情況下，油價跌回60美元附近，應該是大概率事件。

從這個角度來說，美國的加息周期，不管是這次加息75個基點還是100個基點，很可能會進入到加息的尾聲，畢竟一個正常的中央銀行，都不會喜歡加息的，而央行背后的權力擁有者，更擔心加息過猛會沖擊自家選票，考慮到2024年的總統大選，在白宮的壓力之下，美聯儲改弦更張不是幻想。

據說杰克遜霍爾央行年會主辦方本來預留了30分鐘的發言時間，但鮑威爾僅用短小精悍的8分鐘就引得全球巨震。這個杰克遜霍爾年會堪稱是全球歷史最悠久的央行會議之一，也被稱為“央行行長的達沃斯論壇”。而在會議上發表主題演講，透露貨幣政策的轉變，已成央行行長們的悠久傳統，尤其是歷任的美聯儲主席。

鮑威爾這次演講傳達了幾層意思：首先，經濟衰退和失業率上升等是美聯儲可以接受的，貨幣政策不會因為失業率上升就轉向。 同時，“必須堅持加息，直至大功告成”,七月數據雖然有所緩和，還遠不能被認為是通脹正在下行的象征,放緩加息腳步，可能又會回到原點。所以,與其要反復痛苦，不如咬緊牙關解決問題。

而且，看起來未來的加息路徑將更加鷹派。盡管鮑威爾也表示加息步伐會在某個時候放緩，但短期內轉向的可能性基本被掐滅了。

之前任正非一句話，把寒意帶到A股，現在再次昭示全球衰退的步伐逼近，寒意傳至全球，而股市又是貨幣的情緒表，接下來我們是堅持“以我為主”還是有所變化值得關注。

極端的通脹比經濟衰退更嚴重。所謂極端的通脹，是指通脹率高的離譜，導致絕大多數民眾深受其害并民不聊生，經濟天昏地暗、水深火熱，企業哀鴻遍野。而經濟衰退時通常通脹率是下降的：經濟衰退在經濟學中是指商業周期中的經濟活動普遍放緩、商業萎縮的一個時期，通常出現于支出大幅下降時。衰退的誘因可能是金融危機、外貿摩擦，不利的市場供給或經濟泡沫破滅。經濟衰退時，宏觀經濟指標，如GDP、就業、投資支出、產能利用率、家庭收入、企業利潤和通脹下降，而破產、失業率上升。

“兩害相權取其輕”。譬如，最近，美聯儲強調將強力打擊通脹，即便代價是將經濟拖入衰退。如此，可以理解美聯儲選擇了“明知山有虎，偏向虎山行”的道路，并強調對抗通脹的決心，這個決心用堅定不移、不獲全勝不收兵來表達是恰當的。例如，在美聯儲8月份杰克遜霍爾年度會議上，鮑威爾在抗通脹問題上表示：“我們必須堅定不移，直到任務達成”。但是，如何界定“全勝”？又如何把控“出兵”的節奏及輕重緩急，這方面，話語權在美聯儲。道路是曲折的，美聯儲也會在加息的問題上猶豫不決、舉棋不定、瞻前顧后、前怕狼后怕虎。

美國的強勢。一種可能是，無論應對通脹，還是經濟衰退，盡管美國困難重重，但美國的日子比其他國家好過，也就說，美國以外的其他國家可能沒有美國那么有實力、那么幸運、那么專注專一。美國以外的其他國家正確的邏輯可能是，自掃門前雪，莫管美國瓦上霜。若不按照此邏輯行事，必然跑題走偏，做無用功。

投資者的正確選擇。投資者必然要考慮通脹、經濟衰退等，如果有錦囊妙計，并可以概括為一句話，那就是，“良禽擇木而棲”。

75個基點的加息幅度應該是更為可能的選項

周四凌晨兩點，美聯儲將公布新一次的議息會議結果。美國8月CPI仍然高達8.3%，高于預期8.1%，當天美國股市慘遭血洗，此后美聯儲9月加息75點的預期甚囂塵上。
據CME“美聯儲觀察”：美聯儲9月份加息75個基點的概率為82%，加息100個基點的概率為18%；到11月份累計加息125個基點的概率為31.2%，累計加息150個基點的概率為57.6%，累計加息175個基點的概率為11.1%。
熟悉鮑威爾的朋友都知道，他對市場言聽計從，不敢越雷池一步，生怕市場聽不懂他的話。他是位愛打明牌的美聯儲主席，每次加息前都習慣于與市場充分溝通，確保市場領會到他的意思。今年美聯儲加息的壓力很大，通脹屢創40年新高。通脹是在他手中失控的，他必須迎戰通脹，摒棄一切僥幸心理壓下通脹。
由于鮑威爾在7月FOMC發布會上提及放緩加息的預期，使得市場預期出現偏差，因此他特意改了稿子，在杰克遜霍爾年會上表現出了堅決打擊通脹的決心，確保讓市場明白美聯儲的動向。自從杰克遜霍爾年會以來，美股迎來了噩夢，不過這應該是鮑威爾感到欣慰的，市場終于明白了他的決心。由于8月CPI仍然居高不下，市場鷹派預期大幅升高，加息50點已經不被考慮在內，在此情況下，可以預見此次加息75點已經是板上釘釘，接下來的11月加息75點的概率也非常大，在這種連續大步加息的情況下，不僅是美股，其他各種資產都可能迎來災難，但鮑威爾已經無路可退，這是一場曠日持久的拉鋸戰，加息遠沒有結束。