近期，小米集團港股的最新股價跌破11港元，距離今年5月創(chuàng)下的10.3港元低點，已經(jīng)只有一步之遙，假若跌破前期低點，接下來就是10港元保衛(wèi)戰(zhàn)，對于小米的投資者來說，一年半的時間，又是一個輪回。

2020年春天，小米港股從10港元起步，2021年1月最高漲至35.9港元，成為一道亮麗的風景線，接下來華為紅利消退，小米股價進入漫漫熊途，其中跌破24港元的位置，應該是很致命的，雖然期間小米集團多次回購，但現(xiàn)在又跌回到了10港元的原點。

小米股價的V字型走勢，有手機行業(yè)大環(huán)境的影響，也有小米自身的因素，其中在高端手機市場屢戰(zhàn)屢敗，雷軍有做高端的雄心，卻沒有系統(tǒng)性的打法，使得華為紅利消退之后，小米股價又露出了原型。

拋開行業(yè)因素和自身原因，還有個很有趣的角度，都是主打高性價比，股價跌幅也很慘重，但是拼多多為何今年能夠絕地逢生，股價漲了三倍，從4月份的23美元漲至72美元，而小米的股價從10.3港元又跌回到10.8港元，幾乎沒有像樣的漲幅。

同樣是主打高性價比的上市企業(yè)，投資者也是以國際投資者為主，為何對拼多多和小米集團的態(tài)度涇渭分明呢？

答案或許是，拼多多在電商行業(yè)只有一個，而小米集團在3C行業(yè)里面有很多個，因此，小米的高性價比，相比于拼多多的高性價比，就顯得非常不值錢了。

事實上，拼多多的崛起，得益于一個市場契機，中國電商市場下沉，但是阿里把精力放在了天貓，跟京東搶城市的中產(chǎn)用戶，有意無意地讓淘寶邊緣化，讓拼多多收獲了一個巨大的市場紅利期。

而且，拼多多在站穩(wěn)電商第三把手之后，不是去想著跟京東和天貓搶地盤，而是穩(wěn)扎穩(wěn)打地鞏固基本盤，很低調(diào)的布局社區(qū)團購，主打最基礎(chǔ)最高頻的農(nóng)產(chǎn)品和日用戶，這讓拼多多的高性價比不僅有了扎實的下沉用戶，甚至吸引力不少消費力下滑的中產(chǎn)用戶，吃了不少天貓京東的客群。

高性價比、日用消費品、高頻消費，是拼多多最基本的核心邏輯，尤其是社區(qū)團購這個賽道，目前看來最后的贏家就是拼多多，其他的都幾乎已經(jīng)潰敗，連盒馬、七鮮這樣的線下新零售店，都受到了多多買菜的極大威脅，在這種局面下，拼多多構(gòu)筑了牢固的基本盤，在電商行業(yè)屬于坐三望二，市值跟京東不相上下，都在1000億美元附近。

反觀小米集團，在天上掉餡餅收到特朗普的大禮包之后，內(nèi)部過于浮躁，得隴望蜀，雷軍也把收獲華為讓出來的市場，當成了理所當然，核心精力都放在了高端產(chǎn)品和海外市場，以及造車業(yè)務(wù)上，對于讓小米發(fā)家的業(yè)務(wù)基本盤，其實是忽視了的。

雖然很多人說小米的產(chǎn)品就是品牌版本的“華強北”，這雖然有些偏頗，但是也有一定的道理，事實上，小米所處的3C賽道，華強北模式已經(jīng)存在了二十年，小米崛起之后，收獲的就是過去華強北的用戶，但在這兩年，雷軍顯然只是把性價比放在口上，不甘心總是做華強北“總舵主”，一定要高端。

雷軍做高端的執(zhí)念，在手機行業(yè)進入到下行期之后，就讓小米內(nèi)部顯得特別痛苦，因為高性價比與高端本來就是完全相悖的，而雷軍卻幻想一個品牌，可以通吃高中低用戶群。

更要命的是，3C消費品并非是高頻消費品，也就是一個消費者，不可能一年內(nèi)買幾次手機，更不用說電視、冰箱這種產(chǎn)品了，沒有高頻消費，小米就得不斷擴張品類，最后變成了雜而不精，相比于拼多多主打農(nóng)產(chǎn)品和生活消費品，自然就更缺乏消費黏性。

從競爭對手角度來看，拼多多在電商賽道已經(jīng)沒有競爭對手，京東的京喜主動撤退，阿里的淘特也并不成功，拼多多不斷創(chuàng)新的返利玩法，甚至把當初的返利電商平臺都給干掉了，不僅牢牢把控用戶心智，而且對于越來越看重價格的消費者來說，其存在已經(jīng)是不可或缺的。

反觀小米，在中低端的3C賽道上，無論是傳統(tǒng)的手機和家電玩家，比如互聯(lián)網(wǎng)電視就有TCL、雷鳥、海信等一大批競爭對手，手機有OPPO、vivo、榮耀、realme，小米在各條賽道都腹背受敵，這兩年的競爭對手只多不少。

至于汽車業(yè)務(wù)，現(xiàn)在是遠水解不了近渴，2024年首車下線之前，都救不了小米的業(yè)績，反而成為小米現(xiàn)金流的一個潛在黑洞。

此外，拼多多的電商平臺屬性，在坐擁8億用戶的規(guī)模效應之后，戰(zhàn)略上可進可退，財務(wù)上極為穩(wěn)健，盈利還能創(chuàng)下這兩年的高點，而小米在手機業(yè)務(wù)基本盤下滑之后，除了走高端和賭造車的華山一條路之后，雷軍似乎也沒有更好的選擇。

事實上，小米現(xiàn)在的窘境，也是很多主打互聯(lián)網(wǎng)紅利新興品牌的共性，一旦紅利退去，就變成了裸泳。

小米耗資百億回購股票，看似很大，但實際上以小米目前2700多億的市值來看，以及之前回購時候比較高的價格看，小米的這個回購額可能還不到總股本的5%，考慮到目前小米股本中81%左右的流通股，這個回購數(shù)量也并不是很大，因此無法提振低迷的股價，倒也是正常的。

另外，小米的股價低迷，還是因為其整體的表現(xiàn)不盡如人意，作為一家以手機制造為主業(yè)的企業(yè)，其極低的利潤率可以說連一般的高端制造企業(yè)都談不上，最高的2018年凈利率也只有7.7%，更無法說自己是高科技企業(yè)了。今年中報顯示，小米上半年實現(xiàn)凈利潤為8.3億，同比下降95%,實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤49.4億，同比下降60%。小米一心想做中國的蘋果，但是業(yè)績上卻長期低迷。