其潛臺詞有三：

第一、中國經濟面臨一定下行壓力，壓力之大已經涉及到復蘇層面了。易綱稱：“今年以來，受疫情和外部沖擊等影響，中國經濟面臨一定下行壓力。”一個重要的細節(jié)是，在影響中，僅僅用“受疫情和外部沖擊等”籠統(tǒng)的詞匯一帶而過，其實，重要的影響因素很多，但是，由于受限制，難以說透，若說不透，則必然難以對癥下藥。值得關注的是，這么多年，易綱第一次使用經濟復蘇一詞，他說：“貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經濟復蘇。”毋庸諱言，經濟復蘇是十分嚴重的經濟狀況，通常的界定是，經濟復蘇是商業(yè)周期中經濟衰退后的一個階段。

第二、涉及了就業(yè)，盡管沒有提出較為清晰的就業(yè)率目標，但已經說明就業(yè)問題，尤其是中小企業(yè)吸納就業(yè)問題十萬火急了。易綱強調：“支持中小企業(yè)發(fā)展以實現就業(yè)最大化目標。”當前，中國的實際情況是，中小企業(yè)發(fā)展遇到了罕見的困難及問題，導致了中國的失業(yè)率居高不下，甚至懸而未解。至于，“實現就業(yè)最大化目標”則很難理解，下一步，中國可能會提出整個國家統(tǒng)一口徑的就業(yè)率目標。

第三、央行判斷、界定“穿綠衣、帶綠帽”是一個無可回避的難題。易綱表示：.在實踐中需注意防范“洗綠”、低成本資金套利、綠色項目造假等各類道德風險問題，因此，在設計和實施支持綠色轉型的貨幣政策工具的全過程中，均要做到信息公開透明、監(jiān)管嚴格到位。我認為，中國的“綠色金融”已經到了總結及反思的關鍵階段，若未來仍無法抓住問題的本質，那么，將會一盤散沙，甚至是一場浩劫。

關于易綱這次講話所釋放的信號，廣發(fā)證券固收團隊的分析值得一看：今年二季度以來，國常會、李克強總理講話、以及央行官員多次提到穩(wěn)物價、穩(wěn)就業(yè)（或保就業(yè)）。易綱行長提到的保持物價穩(wěn)定和就業(yè)最大化，對于當前經濟的重要性不言而喻，同時也是對此前重要會議和講話的重申。

穩(wěn)物價的背景，美歐等主要發(fā)達經濟體通脹快速上行，美國和歐元區(qū)5月CPI同比分別達到8.6%和8.1%，而俄烏沖突使得全球能源和糧食供給不確定性上升。在這種背景下，我國同樣面臨能源和糧食國際價格上漲所帶來的輸入性通脹壓力。當前我國通脹處于較低水平，5月CPI同比僅2.1%，PPI同比6.4%，通脹壓力仍可控。因而保持物價穩(wěn)定，更多是保持未來物價穩(wěn)定。通過貨幣政策支持國內能源、農業(yè)等部門，優(yōu)化供給，可有效穩(wěn)定未來的國內物價。這與海外貨幣政策加息收緊需求、控制物價的邏輯存在區(qū)別。

保就業(yè)是保民生。5月失業(yè)率5.9%，比今年目標高0.4個百分點，年輕人失業(yè)率（16-24歲）達到18.4%，6-7月畢業(yè)季年輕人失業(yè)率可能會繼續(xù)上升。當前結構性就業(yè)壓力大于2020年疫情期間。4月21日易綱行長以視頻方式出席第45屆國際貨幣與金融委員會會議，和本次易綱行長專訪，都提到了保就業(yè)的方式，分別是“中小微企業(yè)是穩(wěn)就業(yè)的主體……將繼續(xù)加大對中小微企業(yè)的普惠金融支持力度”、“支持中小企業(yè)發(fā)展以實現就業(yè)最大化目標”。隨著政策發(fā)力，參考2020年，預計失業(yè)率逐漸趨于下降。

與此同時，失業(yè)率可能也是我們觀察未來流動性等政策方向的主要指標之一。2020年失業(yè)率目標為6.0%，2月為6.2%，超過目標值，3-4月分別為5.9%、6.0%（分別在4-5月公布），低于目標或持平于目標，資金面自5月下旬開始迅速收斂至常態(tài)。今年失業(yè)率目標為5.5%，5月失業(yè)率仍達到5.9%，下半年至少兩個月達到或低于失業(yè)率目標，這是資金面回歸常態(tài)的重要預警信號。

綠色金融立法引領上海國際綠色金融中心建設

1.國際金融樞紐城市背景下的綠色金融立法意義重大

在上海建設成為國際綠色金融樞紐與國際金融中心加快建設的大背景下，《上海市浦東新區(qū)綠色金融若干規(guī)定》（以下簡稱《浦東綠色金融規(guī)定》）的出臺，為浦東乃至上海的高質量發(fā)展、產業(yè)轉型賦予新的內涵、路徑與方法。一方面，隨著全球氣候危機，低碳發(fā)展成為負責任經濟體的普遍共識，上海這樣的國際金融中心城市，其金融服務業(yè)的增長方式，服務實體經濟，促進產業(yè)轉型都需要有新的理念支撐、制度保障與權責界分。所以總結中國既有的發(fā)展經驗、案例，并吸取國際經驗，并上升為法規(guī)，就很有意義；另一方面，上海此次法規(guī)的出臺，也會起到引領長三角綠色金融一體化工作，為上海爭取列為全國綠色金融改革示范區(qū)發(fā)揮作用。《上海市浦東新區(qū)綠色金融若干規(guī)定》還為中國綠色金融的法治化探索積累經驗，并具有某種程度上的引領作用。

上海的國際金融中心必然是國際綠色金融中心，中國已經明確向世界宣布了“雙碳”目標。包括上海在內的各地都已經制定了明確的路線圖。而為實現這個目標，需要金融配置資源方式的轉變，綠色金融產品的創(chuàng)設，金融機構的風險定價模型與監(jiān)管方式的更新，綠色金融標準的厘定，綠色項目庫的動態(tài)調整，包括全球綠色金融資源的引入都需要在制度上明確，防止出現“洗綠”、“漂綠”等無序現象。總之，《浦東綠色金融規(guī)定》是全球可持續(xù)發(fā)展背景下，作為國際金融中心的上海，積極發(fā)揮中央授予的浦東法治引領區(qū)功能的一部有前瞻性、務實性的積極作為的立法活動，意義深遠。

2.法規(guī)充分發(fā)揮了浦東的制度優(yōu)勢

浦東發(fā)展綠色金融的優(yōu)勢，我認為主要有以下幾個方面：首先是中央賦予的法治引領區(qū)的立法權限。浦東可以在包括綠色金融的若干領域，率先突破，在法治的前提下進行探索，例如《浦東綠色金融規(guī)定》中的綠色金融補充標準、高污染企業(yè)的強制責任保險、環(huán)境權益的登記和質押等方面，就已經作了有意義的探索；其二，浦東綠色金融要素完整，既有包括外資銀行在內的商業(yè)金融機構，又有上海證券交易所、票據交易所等金融基礎設施。這些商事主體、基礎設施為綠色金融提供豐富的應用場景，便利綠色產品創(chuàng)新、發(fā)行、做市，活躍綠色金融市場，從而間接推動綠色產業(yè)的轉型；其三，無論是中國（上海）自由貿易試驗區(qū)還是臨港新片區(qū)建設，都肩負著為中國金融國際化和深化改革提供制度試驗的任務，物理場所都在浦東，這也是浦東發(fā)展綠色金融的特色和優(yōu)勢。我注意到《浦東綠色金融規(guī)定》第九條的規(guī)定，積極支持世界銀行、亞洲開發(fā)銀行與新開發(fā)銀行發(fā)揮主體作用，結合上海浦東的功能優(yōu)勢，為綠色企業(yè)提供更便利的跨境投融資服務。

3.法規(guī)構建綠色金融機構轉型發(fā)展的激勵約束機制

綠色金融制度的關鍵是要激勵與約束金融機構配置資源方式的綠色轉型。金融機構的環(huán)境信息披露是激勵約束的基礎。通過環(huán)境信息披露既可以發(fā)現金融機構的資產負債結構中的綠色資產比例，從而為監(jiān)管機構、客戶提供判斷資產風險的渠道，另一方面也為自身的資本獲取提供定價依據。那些按照ESG要求管理的金融機構，因為其優(yōu)質的資產質量，當然會獲得監(jiān)管便利、政策支持和資金成本。《浦東綠色金融規(guī)定》第二十條，就規(guī)定，對遵循責任投資原則與ESG管理的金融機構，在市場主體登記、基金跨境投資審批方面提供便利。其實，這與國際綠色金融市場的激勵措施也是一致的。綠色金融機構、綠色債券產品的國際融資成本普遍低于非綠同業(yè)。來一主要從金融機構環(huán)境信息披露的落實，特別是數據化的角度規(guī)范金融機構。綠色金融機構的發(fā)展還會得到政府的財政支持，監(jiān)管限制適度放寬的支持。這些都是綠色金融機構真正發(fā)展綠色金融的實在支持措施。這些支持措施后的法理依據，在于綠色機構的綠色金融服務帶來了環(huán)境效益的改善作為一個公共盈余與溢價，政府應該通過公共支出予以獎勵。其實，央行去年推出的碳減排支持工具，也是基于這樣的制度經濟學邏輯。但是，政府的支持和讓利不應該成為綠色金融機構轉型的唯一誘因。應該通過制度激發(fā)金融機構綠色資產配置的長效機制和內生動力，《浦東綠色金融規(guī)定》通過綠色項目庫和綠色企業(yè)認定，優(yōu)先向綠色金融機構開放好的投資標的。通過數據平臺、專題項目庫和綠色低碳技術的應用來為金融機構服務，也是抓住了綠色金融機構的最大關切。

《浦東綠色金融規(guī)定》通過上述激勵機制，會形成綠色金融機構轉型的內在動力與競爭壓力，從而引導金融機構更新其客群，關注其客戶的綠色經濟活動，從而形成綠色金融向產業(yè)的有效傳導機制。而綠色金融與綠色產業(yè)的互動機制，對一國的金融穩(wěn)定至關重要。產業(yè)關注到可持續(xù)發(fā)展，會優(yōu)化金融機構的資產質量，降低氣候變化與擱淺資產風險反向傳導到金融機構，從而實現金融穩(wěn)定與轉型經濟的契合。而那些沒有積極應對轉型的金融機構，會在監(jiān)管壓力下，面臨提高非綠資產的風險撥備，支付高企的融資成本從而面臨著更強的約束條件甚至處罰。《浦東綠色金融規(guī)定》有助于綠色金融機構激勵與約束兼容的制度框架和體系建構。

4.法規(guī)制度創(chuàng)新多，特色明顯

如前所述，《浦東綠色金融規(guī)定》很好地利用了上海浦東的改革試驗田與立法授權，以及金融要素集聚的優(yōu)勢，在很多方面都體現出特色。在對方開放方面，《《浦東綠色金融規(guī)定》第九條，支持境外機構發(fā)起設立“為改善生態(tài)環(huán)境、應對氣候變化、資源節(jié)約高效利用等經濟社會活動提供金融服務的銀行、證券、保險、基金、信托等金融機構。旨在從主體開放和服務貿易的角度，促進綠色金融的發(fā)展。此外，第九條，明確提出發(fā)揮上海自貿區(qū)與臨港新片區(qū)跨境資金流動先行先試優(yōu)勢，為綠色企業(yè)提供更便利的跨境投融資服務。第十條規(guī)定，利用國際綠色金融合作框架，參與生物多樣性金融示范項目。

在業(yè)務創(chuàng)新方面，主要包括開展氣候投融資試點（第10條）、綠色信托業(yè)務（第19條）、綠色私募產品的流動機制（第21條）以及碳資產質押登記、碳回購業(yè)務等（第26條）。

其中，綠色私募產品的流動市場的創(chuàng)設，我認為可以比較好地解決綠色非標投資的退出，從而激勵更多的投資者在前端為綠色項目提供資金，拓寬了社會資本支持綠色發(fā)展的渠道。綠色“雙碳”發(fā)展離不開綠色技術的產業(yè)化應用。《浦東綠色金融規(guī)定》出臺后，還可以嵌入其他的創(chuàng)新機制與產品，例如，可以發(fā)揮技術交易所和綠色技術銀行的功能，為綠色技術定價和評估，以知識產權股權融資的方式，為綠色項目庫和企業(yè)優(yōu)先提供技術迭代賦能，而技術的研發(fā)、擁有方可以獲得后段的增值匯報。所以暢通技術+金融+產業(yè)的合作機制，也是《浦東綠色金融規(guī)定》中內生出的制度創(chuàng)新。當然需要細化和落地，比如綠色技術的知識產權評估、綠色企業(yè)評價指標中綠色技術研發(fā)或合作的支出核算、綠色企業(yè)股權估值等，都需要政府、第三方評估機構和交易平臺的聯(lián)動合作。

5.成功地將綠色金融與普惠金融、科創(chuàng)金融在制度上融合

《浦東綠色金融規(guī)定》第31條規(guī)定，浦東新區(qū)人民政府應該依托綠色金融數據服務專題庫，與各類第三方機構開展數字化協(xié)作，探索建立企業(yè)碳賬戶和自然人（常住人口）碳賬戶，將企業(yè)碳排放表現信息和個人綠色低碳活動信息等納入碳賬戶，形成碳積分。該條還規(guī)定鼓勵金融機構為碳積分高的企業(yè)和自然人提供優(yōu)惠的金融產品或者服務。加強上述優(yōu)惠制度與全市碳普惠平臺的銜接。

我認為，上述規(guī)定比較好地將綠色金融、普惠金融與科創(chuàng)金融結合起來。一方面，低碳發(fā)展應該是全民共識，除了目前納入的控排企業(yè)應該履行配額清繳義務之外，廣大的中小企業(yè)、事業(yè)單位和居民也應該積極推動雙碳目標的實現。但是，應該采取激勵措施，而不是賦予法律責任和義務。所以，將居民的出行數據、非控排企業(yè)的生產數據歸集，采取積分制，并在金融服務方面獲得便利、優(yōu)惠貸款等，實現普惠目標是一個積極、務實的政策。這就要求銀行要通過其自身的服務系統(tǒng)、風控數據系統(tǒng)與交通、環(huán)保等數據平臺進行銜接，提高其精準服務、識別能力。

《浦東綠色金融規(guī)定》還在綠色金融數據服務專題庫與公共數據的交互融合，與智慧能源雙碳云平臺、產業(yè)綠貸綜合性融資服務平臺的數據對接機制，依法進行信息的歸集、整合、查詢與共享方面進行了規(guī)定。

科創(chuàng)金融本身就是先進技術的采用。而先進科創(chuàng)技術本質上就是低能耗與綠色的，數據共享一方面降低了重復建設和原有的復核成本，提高效率；另一方面，數據的節(jié)約化、共享化，也減少了數據損耗，提高數據質量，使得綠色金融的投放更加精準，更好地達致減污增效的政策預設與法治目標。先進綠色技術的研發(fā)也需要科創(chuàng)金融的支持，《浦東綠色金融規(guī)定》也對綠色技術應用、知識產權保護與融資支持，依托綠色技術數據服務專題庫進行整合、集中，中小企業(yè)依托這樣的平臺也會獲得綠色技術的普惠增長紅利。

6.法規(guī)將浦東新一輪的高水平開放納入全球可持續(xù)發(fā)展軌道

高水平開放應該是符合全球轉型發(fā)展趨勢的開放。引進來走出去，都應該符合可持續(xù)發(fā)展的趨勢要求，中國每年發(fā)布《聯(lián)合國2030可持續(xù)發(fā)展議程中國國別方案》，并且是《巴黎氣候變化協(xié)定》的積極踐行者。高水平開放與中國的綠色發(fā)展一體兩面。

在引進來方面，《浦東綠色金融規(guī)定》頒布后，應加快研究服務業(yè)開放的具體政策空間，引進符合可持續(xù)發(fā)展要求與踐行責任投資原則的優(yōu)質金融機構落戶上海，包括資產管理機構與保險機構，這些機構的引進，客觀上會把可持續(xù)發(fā)展的理念、實踐和產品帶入浦東，從而提升國內綠色金融參與全球競爭的水平和能力；同時要細化全球養(yǎng)老金、主權財富基金等長期關注ESG投資的資本通過跨境投資安排、外幣基金等為國內綠色項目提供穩(wěn)定、低廉的資金，與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行現有的融資安排相配合，解決中國氣候融資、綠色轉型發(fā)展的巨大資金缺口，同時延緩國內金融機構綠色轉型的壓力。

走出去方面，中國金融機構海外綠色債券發(fā)行取得了巨大成績。如何利用上海浦東的優(yōu)勢，鼓勵符合條件的金融機構海外發(fā)行和展業(yè)。無論請進來走出去，都離不開綠色企業(yè)和項目的儲備、支持，這就需要金融監(jiān)管部門與發(fā)改機構配合，構建具有投資價值的項目庫，以配合全球綠色資金的跨境投融資。綠色項目需要發(fā)現和培育，《浦東綠色金融規(guī)定》出臺后，金融監(jiān)管部門和金融同業(yè)，應該在此制度之下，根據綠色項目和企業(yè)的生命周期，建立從綠色VC、綠色信貸到綠色PE的全流程的綠色金融服務機制，最終好的綠色項目納入上海科創(chuàng)板或私募交易平臺，實現綠色項目的資本化與投資者的成功退出，綠色金融要素的順暢的流動機制對于浦東高水平的綠色金融要素的全球樞紐地位的形成意義重要，應該是下一步工作重點。

全球綠色轉型已經步入從理念到制度的快車道。無論是2021年11月13日的“格拉斯哥氣候協(xié)議”，還是剛剛歐盟通過的碳邊界調節(jié)機制均預示著綠色轉型已經不可逆轉。從這個意義上看，《浦東綠色金融規(guī)定》在上海通過，意義重大，但不能停留在宣示意義，應該抓緊落實具體措施和方法，助力浦東開放站到一個更高水平，更有前瞻性的位置，為中國更高水平融入全球經濟體作出貢獻。

從易綱的表態(tài)中，我們或許可以看出今年下半年的貨幣和市場政策走向。目前，因為疫情防控因素的存在，消費不振，經濟下行壓力加大。國家自然得采取一系列的貨幣和刺激政策來刺激消費，提高就業(yè)率。雖然國內是這樣，但是國際上的大背景是美聯(lián)儲加息，進入緊縮時代，如果跟美聯(lián)儲的大方向距離過大，也會造成人民幣的波動，隔壁日本的狀況就是一個先例。如何在這其中找到一個平衡點，這一點恐怕是政策制定者接下來思考的問題。

意思就是錢繼續(xù)變毛。
主要有2個流入方向：
1. 房地產
2. 股市
控通脹是全世界的核心問題，因為物價過高一定帶來動亂。
目前強調，住房不炒，所以更大概率進入股市和債市，但如果過快上漲也是成一個泡沫，給外資抬轎子。