今年，國家在推進個人養(yǎng)老領域的制度和金融工具建設方面真是雷厲風行，肉眼可見的快。4月份國務院辦公廳發(fā)布了《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，剛過去的周末證監(jiān)會就發(fā)布了 《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》，個人養(yǎng)老金與公募基金行業(yè)深度綁定的格局已經(jīng)明確，公募基金“長錢入市”的活水儲備也從源頭上開閘了。

關于這塊，我想有幾個概念可以厘清一下：

首先，個人養(yǎng)老金與社保不是一回事，也沒有交叉。

社保是我們常說的“五險一金”，它是由個人和企業(yè)共同繳納的，進的是統(tǒng)籌賬戶，個稅前扣除，退休時領取原則是彼時各地社保退休金標準。個人能從社保領到的錢是不確定的，會隨著時代、地域政策變化而變化，沒有專屬自己的概念。
個人養(yǎng)老金是個人獨立繳納，進的是個人名義開立的專屬賬戶。這部分錢也可以抵扣個稅，以目前1.2萬/人/年的政策上限為例，每月享受1000元的專項附加扣除。這個賬戶也不能提前支取，只能專款專用和長期投資，但可以繼承。只能在達到退休年齡、喪失勞動能力或者出國定居等規(guī)定的情況下才能領取。

所以，個人養(yǎng)老金是個自愿行為，相當于開通了一個有免稅額的只進不出的理財賬戶，在監(jiān)管給定的范圍內自己挑選基金，長期持有，到無法勞動時再從這個賬戶支取本金或者投資收益，金額取決于自己的理財水平，可能有增值，也可能有折損。目前監(jiān)管給出的方案是會持續(xù)不斷評估適合個人養(yǎng)老投資的產品準入標準和名單，盡可能保障產品的安全性、長期保值的專業(yè)性等。

其次，個人養(yǎng)老金投資，與銀行試點養(yǎng)老理財產品暫時也沒有交集。

試點銀行和地區(qū)的養(yǎng)老理財產品，本質上是有牌照的銀行理財子公司提供的產品，以固定收益策略為基礎，涵蓋了股票債券和非標債權投資等范圍比較寬，雖然也是鼓勵長期持有，但都有明確的期限，到期可贖回變現(xiàn)，沒有嚴苛的領取標準，沒有賬戶概念，也沒有個稅抵扣作用。購買同一只產品的客戶，損益是一樣的。

而個人養(yǎng)老金投資的是指定范圍的公募基金，底層資產更加標準化，策略也更加多樣化，凈值波動也會更大一些，由于賬戶內買入賣出決策是個人自己做的，即便是選中同一款產品的投資者，買入方式不同，買入成本不同，賣出時點不同，在損益上也會天差地別。本質上還是自己買賣基金，只是限定了賬戶，限制了取款。

至于未來會不會把銀行養(yǎng)老理財產品納入個人養(yǎng)老金可投資范圍，還得看監(jiān)管，暫時看它們是兩個體系，個人養(yǎng)老金在證監(jiān)會管轄下推進，而銀行養(yǎng)老理財產品是銀保監(jiān)會審批管理的，不過從《意見》總稿上看，將銀行理財納入個人養(yǎng)老金投資范圍是有包括在頂層設計中的。

再者，個人養(yǎng)老金買基金，和我們自己買基金有什么區(qū)別。

區(qū)別主要是在投資成本上。個人養(yǎng)老金制定了一系列讓利個人的費用優(yōu)惠，包括專門設立不收取銷售服務費的份額（類似平時看到的E\H份額）、優(yōu)惠管理費、托管費、申購費等。可投資對象，首批試點是養(yǎng)老目標基金，也都是主流公募基金機構提供的，這些產品目前都是FOF形式，相對普通股票型和偏股混合型基金，從策略上講通過組合基金配置，相對分散風險和提升持有體驗。投資渠道也不外乎螞蟻基金、天天基金和一眾銀行，相信也不影響個人操作習慣。

因此，在個人理財計劃中，有一塊資金本身是做長期投資準備，不考慮流動性，穩(wěn)健增值享受復利的那部分是劃算放到個人養(yǎng)老金賬戶打理的。

政策和概念解讀完了，最后再說一些數(shù)據(jù)測算和感受。目前1.2萬/人/年的交金上限，有報道稱符合交金條件的個人有10億，這樣算下來，一年就可以有12萬億入市，而目前公募目標養(yǎng)老基金截止目前一共才200只不到，規(guī)模才1068億，這還沒有刨除不符合規(guī)模條件的養(yǎng)老基金。而公募行業(yè)一季報最新規(guī)模是26萬億，這還包含了貨幣基金規(guī)模。所以一旦這筆資金運作起來，公募行業(yè)規(guī)模會被名錄上的少數(shù)基金迅速撐大，這些基金的FOF組合投資又會對關聯(lián)公司的其他基金規(guī)模產生二次影響，這對公募行業(yè)的座次排位、經(jīng)理極速擴張能力圈的挑戰(zhàn)、投研客觀性和公正性都是極大的挑戰(zhàn)。不知道監(jiān)管在這方面有沒有考慮相應的糾察和約束。不過，這是從滿員滿交的角度測算的極值情況。總體上，這個制度的運轉，預計是會給二級市場帶來大量的長投資金，給了公募資管一個很有力的加速度。

實際中，應該有很多地區(qū)的參與人員不會頂格投資。這也延伸出一個問題，金額設定是否要考慮地域差異，比如北上廣的職工以1.2萬/人/年為上限是否太低了，這些地區(qū)的職工無論是從投資意愿還是交費能力上來說都要更強一些，如果政策上搞平均主義，可能在相當長時間內市場規(guī)模、運作效果都會打折扣。

不論如何，個人養(yǎng)老的自理時代是真正開始了。不論是投資養(yǎng)老基金，還是購買商業(yè)養(yǎng)老險，還是購買銀行養(yǎng)老理財，我們都要在社保之外，多一份規(guī)劃和行動。我們每個人都是自己的理財師，是自己的組合經(jīng)理，保持對政策的研究，對市場的觀察，對產品的學習，保持警惕，掃雷排雷，為將來的養(yǎng)老生活增加一份確定性。

個人養(yǎng)老金制度的建立，是最近新出的一個政策，也就是說，除了政府單位、企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險構成職工養(yǎng)老保障體系和商業(yè)人壽類養(yǎng)老保險之外的另外一種個人養(yǎng)老體系，也就是施行獨立賬戶、個人繳費、多元投資形式，并可能有一定的稅收優(yōu)惠。最近證監(jiān)會的這個暫行規(guī)定就是針對個人養(yǎng)老金制度的建立而配備的。不過，就之前個人養(yǎng)老金推出之后的反響看，個人養(yǎng)老金的繳納群體，也就是普通市民們，似乎反應并不是很強烈，所以參與投資的機構也不用高興得過早，也許這個個人養(yǎng)老金的資金盤子并不會有多大呢。