最近，ESG大廈出現劇烈“晃動”。關于ESG的反對聲音越來越響亮，甚至有人發出質疑：ESG時代要終結了么？

“漂綠”引發市場反思

在短短一個月內，三家國際資管巨頭相繼陷入“漂綠”風波。

6月11日，有媒體爆出，高盛旗下資產管理公司正在接受SEC的調查。據知情人士透露，SEC的調查重點是，高盛兩只ESG基金是否執行了與承諾一致的ESG標準。

而在此之前，紐約銀行梅隆投資顧問公司（BNYMIA）與德銀旗下資產管理公司DWS均遭到監管部門的“漂綠”指控和審查。

“漂綠”事件接踵而至，市場慢慢發現，很多ESG參與者描繪了一幅與現實不符的可持續發展圖景。

除此前馬斯克公開炮轟ESG外，人們對ESG的擔憂此起彼伏。

近期，英國財政部綠色金融部門的負責人表示，“ESG是投資決策中越來越重要的一部分，但目前卻完全不受監管”。基于這種擔憂，英國有關部門將開展合作，出臺相應監管政策。

在另一場會議上，富蘭克林鄧普頓投資公司（Franklin Templeton,）的全球可持續發展主管發言稱，“是時候對ESG說‘安息’了（It’s time to say RIP to ESG）”。該主管曾就職于美國最大的公共退休基金CalPERS——一家積極的ESG機構投資者，并擔任ESG投資主管。

此外，還有批評者認為，ESG是一種虛偽的道德信號，很多擁護者并沒有采取他們所承諾的行動。其他人則認為，ESG投資的前提本身就是有爭議的。如果ESG在財務上是非常重要的，專注于最大化價值的經理人和董事會早就將它們考慮在內了。

甚至有人斷言，ESG在本質上就是行不通的，因為它會使公司內部的決策政治化，并以錯誤的資源分配方式將兩者糾纏在一起。

這些負面情緒似乎已經對市場產生了影響。根據 Bloomberg Intelligence 的數據，美股ESG股票基金在5月份凈流出20億美元，創下有史以來的最大單月回撤。

ESG發展依舊困難重重

ESG從真正被重視，到發展成如此規模，也不過幾年的時間。特別是受全球疫情的沖擊，商業領域更加重視經濟活動對人類可持續發展的影響。綠色復蘇、低碳轉型、平等發展等議題的關注度迅速上升。全球難得在可持續發展的話題上達成一致。

但不可否認的是，ESG發展依舊困難重重。

首先，數據質量是最主要的挑戰。

2021年，MSCI對200位來自不同投資機構的高管進行了調查。調查結果顯示，數據缺失是ESG投資的主要障礙之一。

如今，我們生活在一個數據時代。所有一切都可以用數據來表示，所有決策都需要數據做支撐。對于ESG投資來說，ESG數據的重要性不言而喻。

但目前，ESG數據的披露程度、真實性以及可獲得性，在不同市場和披露主體之間存在顯著差異，投資者很難直接運用這些數據進行全面分析，并得到有效的結果。

于是，ESG數據提供商和評級機構應運而生。

ESG評級對ESG投資來說，猶如信用評級與企業融資的關系，可以有效解決成本和效率問題。根據KPMG 2020年的研究報告，全球大約有160家ESG評級和數據服務商。

ESG評級和數據服務商，為全球投資者提供了結構化的底層ESG數據、基于特定評級體系的ESG評分以及ESG指數等投資工具。

但ESG評級和數據服務市場是一個監管缺失的市場。在此背景下，不同ESG評級和數據服務商，在數據可靠性、評級方法嚴謹性和透明性方面良莠不齊。

這種魚龍混雜的局面，嚴重分散了市場注意力，干擾了投資者的選擇，并造成市場信任程度降低等不良后果。而所有這些壓力最終都將回歸到監管部門身上。如果想實現ESG生態自身的可持續發展，對各個生態參與者的監管不可或缺。顯然，全球監管在ESG方面的行動還遠遠不足。

由于數據有效性、服務商能力不足以及監管不到位等問題的存在，ESG發展并非一帆風順。

ESG正在革新，而非終結

不過，關于ESG時代正走向終結的擔憂是多余的。相反，ESG大廈正以一種更加牢固的方式繼續建造。監管部門對“漂綠”行為的嚴厲打擊，正在消除那些有損投資者利益的資產管理者，同時也為火熱的ESG投資市場來了一次降溫。

不可否認，過去的ESG投資市場存在泡沫。其中，濫竽充數、追風湊熱鬧和乘機炒作者不在少數。強有力的監管會讓ESG投資的發展速度降至合理水平，進而淘汰掉那些“不甘寂寞”的參與者。市場有限的資源將慢慢集中到有能力、也有意愿陪伴ESG發展的參與者身上，ESG生態將變得更加穩定和成熟。

事實上，所有對ESG的質疑和擔憂，并不是要我們放棄對可持續發展未來的追求，而是讓我們重新思考ESG應以怎樣的發展模式服務商業、造福社會。過去以財務回報為單一追求的商業模式，已無法立足。ESG理念正逐漸滲透到每一個市場參與者身上。值得肯定的是，即使困難和阻礙重重，全球仍舊努力就ESG問題形成了統一融合的發展局面。

而對于中國市場來說，ESG如何發展的問題則是更加棘手的問題。

在國內ESG投資參與有限，ESG監管分散以及ESG生態參與者不成熟的背景下，建立符合中國特色的ESG發展體系，是一個任重而道遠的過程。特別是將“雙碳”目標、生態文明建設、共同富裕等國家戰略，融入ESG內涵中，顯得尤為重要。

ESG和可持續發展已經成為當今時代新的國際價值話語體系。ESG在資本融通、產業合作、品牌聲譽方面發揮著越來越重要的作用。

因此，ESG正經歷著一場前所未有的變革，而絕非終結。

這兩年，因為全球疫情、氣候多變、能源緊張等問題愈發明顯，促使ESG成為經濟發展的共識，在一些跨國公司，ESG的理念已經開始融入企業文化中。

那么，ESG相關的投資，簡單來說就是，在投資做決策的過程中，除了關注財務回報外，還需要更進一步的考慮環境、社會、公司治理等因素為企業帶來的道德影響，站在企業角度來講，在追求經濟效益的同時，應當關注企業自身對生態壞境、社會公益以及利益相關體造成的影響。實在講，這種愿景很好。

現在，根據我的觀察，ESG投資有兩種市場走向。一方面資管公司投資組合傾向ESG概念股配置，另一方面投資者懷疑ESG的未來現金流不足以支撐越來越高得估值。馬斯克之所以噴ESG也在于此，用美好愿景支持的ESG似乎被高估，一向務實且自我的馬斯克當然不會受ESG的政治正確所左右。而且在全球經濟一片向好時，ESG作為錦上添花，既贏得了民眾對品牌好感，又讓企業似乎找到了可持續發展的新模式，但是隨著美股下跌，通脹加劇，經濟的變化莫測讓人們不得不把美好幻想拉回現實。