4月PMI繼續回落，宏觀政策將加大調節力度穩經濟

4月30日，國家統計局發布了2022年4月制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數、綜合PMI產出指數。其中，制造業采購經理指數（PMI）為47.4%，比上月下降2.1個百分點，繼續低于臨界點；非制造業商務活動指數為41.9%，比上月下降6.5個百分點，大幅低于臨界點；綜合PMI產出指數為42.7%，比上月下降6.1個百分點，大幅低于臨界點。

PMI作為經濟運行的先行指標，顯示出當前經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升，穩增長、穩就業、穩物價面臨新的挑戰。雖然，局部地區疫情得到有效控制，但市場主體，尤其是中小企業復蘇動能依舊不足，關鍵“痛點”問題仍未緩解，政策仍需加大調節力度。

首先，從構成制造業PMI的5個分類指數來看，繼續全面回落，均低于臨界點。具體來看，生產指數為44.4%，比上月下降5.1個百分點；新訂單指數為42.6%，比上月下降6.2個百分點；原材料庫存指數為46.5%，比上月下降0.8個百分點；從業人員指數為47.2%，比上月下降1.4個百分點；供應商配送時間指數為37.2%，比上月下降9.3個百分點。表明整體制造業受近期疫情點多、面廣、頻發的影響，部分企業減產停產，在生產端、市場需求端、用工等方面的景氣度下降。其中，供應商配送時間指數為37.2%，比上月大幅下降9.3個百分點，表明物流運輸困難大幅增加，制造業原材料供應商交貨時間大幅放緩。

其次，從價格指數來看，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為64.2%和54.4%，雖低于上月1.9和2.3個百分點，但依舊維持在高水平。從具體行業來看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別超過70.0%和60.0%。表明中下游中小企業依舊受到較大程度的上游原材料價格上漲，所帶來的供給端成本沖擊。

最后，從大、中、小型企業PMI來看，均處于收縮區間。大型企業PMI為48.1%，比上月下降3.2個百分點，降至臨界點以下；中、小型企業PMI分別為47.5%和45.6%，均比上月下降1.0個百分點，繼續低于臨界點。其中，中小型企業相比大型企業的生產經營壓力更大，發展預期在持續走弱，這也是當前經濟實現穩增長的關鍵“痛點”問題。

因市場主體中，中小企業占較大比例，且貢獻了近80%的就業，中小企業發展好，就業才能好，居民收入水平才能有所提升，內需中消費才能實現復蘇，消費復蘇后中小企業所生產的終端產品與服務才能實現價值轉化，形成經濟發展的良性正向循環。所以，保中小企業就是保市場主體保就業保民生。

從另一項經濟先行指標社融數據來看，3月社融數據在2月同比大幅少增后雖顯著高于市場預期，新增社融4.65萬億元，同比多增1.28萬億元，但依舊存在結構性問題，即存在政策驅動相關科目強于市場自主融資意愿相關科目；短期貸款強于長期貸款；企業貸款強于居民貸款的特征。

在4月29日召開的政治局會議中，提出“要加大宏觀政策調節力度，扎實穩住經濟，努力實現全年經濟社會發展預期目標”，“要加快落實已經確定的政策”，“要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機調控力度，把握好目標導向下政策的提前量和冗余度”。

一方面明確了要繼續加大宏觀政策的調節力度，為實現經濟社會發展預期目標“拖底”；另一方面，已經確定的“存量”政策會加快落實。如財政方面的退稅減稅降費等政策，貨幣方面的多項再貸款工具，包括支農支小再貸款和民航專項再貸款，2000億元科技創新再貸款、1000億元交通物流再貸款、1000億元支持煤炭開發使用和增強儲能再貸款、400億元普惠養老再貸款等。同時，更多“增量”政策工具正在路上。

在當前新的經濟下行壓力加大，復蘇動能尚顯不足，中小企業發展信心疲弱的情況下，穩健的貨幣政策則需要加大實施力度，更加靈活適度，實現充足發力、精準發力、靠前發力，繼續引導金融機構加大對中小微企業的支持。

可預計，二季度將是宏觀、微觀、結構等政策的密集落地與發力期，中國經濟也有望在二季度進入新一輪復蘇期，市場主體、企業家及投資者也應重拾信心，走在確定性的經濟周期曲線之前，抓住行業結構調整后的確定性機遇，為長期發展注入新動能。