中國的私募基金經(jīng)過18年的發(fā)展，早已不是當(dāng)初的模樣了！

2004年趙丹陽會同華潤信托發(fā)起設(shè)立第一只赤子之心產(chǎn)品時，他可能不會預(yù)想到境內(nèi)的私募基金會發(fā)展到如此地步。從早先以絕對收益為理念的股票多頭產(chǎn)品，到后來的市場中性策略、量化指增、CTA和套利策略，發(fā)展到今天的私募基金已經(jīng)呈現(xiàn)了種類多、策略豐富的特征。相比于更加規(guī)范化、制式化的公募基金，私募基金的這些特征表現(xiàn)得更加明顯。

這些策略多樣的產(chǎn)品在凈值表現(xiàn)上也有極大的差異，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品顧名思義，雖然有增強(qiáng)，但走勢卻和指數(shù)高度相關(guān)，必然呈現(xiàn)高波動的趨勢；注重絕對收益的股票多頭可能在市場回撤20%的情況下把自己凈值的回撤控制在5%以內(nèi)；而套利策略注重收益的性價比，3-4的高夏普比例自然是常態(tài)。對于這些“性格各異”的產(chǎn)品，如果我們試圖通過統(tǒng)一的方法來進(jìn)行評價和約束，那最后的結(jié)果一定是非常可笑的。

至于預(yù)警線和止損線制度，這是在私募基金長期發(fā)展過程中形成的“約定俗成”，但這套體系本身是針對絕對收益特征的股票多頭私募基金而形成的，如果用這套體系去評價指數(shù)增強(qiáng)私募基金，可能會得到完全相反的效果。認(rèn)購指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的投資者，明明是高風(fēng)險承受能力，可以在市場低點(diǎn)時長期持有，但卻在股市走低時被“砍了倉”，這才是真正的“冤枉”。

預(yù)警線和止損線制度是針對于投資者的有效保護(hù)，這話不錯，但必須要遵從私募基金策略多樣化的特質(zhì)，不同類型的產(chǎn)品進(jìn)行不同的安排，這才是符合產(chǎn)品特征的正確選擇。至于近期從但斌開始的1以下凈值不收管理費(fèi)、到大量私募基金和投資者溝通去修改預(yù)警線止損線，這些都是私募基金從業(yè)者對于私募基金行業(yè)深度思考后的實(shí)踐，從私募基金頂層架構(gòu)完善的架構(gòu)看，都是值得鼓勵的。

但私募基金還是不能把鍋都甩給預(yù)警線制度，以靈均和幻方為代表的超級量化私募，其規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們的能力范圍，這更是值得詬病的地方。如果只是把問題丟給制度，而不反思自己的管理邊界，這才是真正不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，去年許多量化私募的指增產(chǎn)品跑出了極好的業(yè)績，但今年都走勢不佳甚至落后于指數(shù)，這和量化私募快速擴(kuò)容是有極大關(guān)系的。業(yè)績好之后規(guī)模膨脹，再變成業(yè)績平庸，這已經(jīng)在中國的私募基金歷史上演過很多次。城頭變幻大王旗，私募基金盛極而衰的因果律，更值得私募基金投資者去關(guān)注。

個人對近期私募產(chǎn)品跌破預(yù)警線的消息已經(jīng)免疫了。現(xiàn)在只要是家稍微知名些的私募機(jī)構(gòu)，貌似都能被挖出跌破凈值的產(chǎn)品。在目前整體行業(yè)不景氣的情況下，最值得注意的是大家對未來是否出現(xiàn)改善的預(yù)判分歧越來越大：一些機(jī)構(gòu)選擇躺平，還有些機(jī)構(gòu)覺得可以賭一把，選擇折中的貌似很少。
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高呼或者已經(jīng)下調(diào)預(yù)警線的私募明顯屬于賭一把的。那種提出把止損線下調(diào)到0.65建議的機(jī)構(gòu)，不知道對自家產(chǎn)品的勝算預(yù)期有多高。另外，在4-10倍高杠桿加持下，一些量化私募未來如果真的增加不設(shè)預(yù)警線、止損線類型的產(chǎn)品，在我看來這就好像是在拷問投資者的靈魂，賭么，傾家蕩產(chǎn)那種。至于躺平的，代表人物非前段時間被禁言半年的那位大佬莫屬。
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對資本市場來講，極端情緒絕不是什么好事。什么事情一旦帶了情緒，就很容易感情用事而導(dǎo)致誤判。作為一個投資人，在亂世之中，過硬的心理素質(zhì)要比技術(shù)水準(zhǔn)更難能可貴。