2022年3月10日美國證券交易委員會（SEC）宣布，將包括百濟神州、百勝中國在內的五家中概股公司列入《外國公司問責法》（HFCAA）的暫定清單。部分悲觀的機構認為中概股有較大概率會面臨整體性退市風險，受到SEC這個動作的影響，不僅這五家中概股出現股價閃崩，本來就走勢低迷的恒生科技指數更是雪上加霜。

事實上，SEC此次“針對中國的操作”其實并不是一次臨時起意，早在2020年美國國會就表決通過了HFCAA；2021年底，SEC通過了修正案，這些新的變化都已經在中國政府和監管機構的視野之中。3月11日中國證監會做出回應，表達了“堅決反對一些勢力將證券監管政治化的錯誤做法，愿意通過監管合作解決問題”的態度。但部分來自美國的專業機構以及投資者悲觀解讀，認為美股終究不是中概股的久留之地。

從本質上講，SEC的做法是一種逆全球化的行為，這種將意識形態和國家霸權建立于開放金融體系之上，將導致中美兩國共同面臨“雙輸”的局面，這是我們誰都不希望看到的。而中美在金融領域的持續緊張，勢必會影響中概股乃至恒生科技指數的走勢，但從長期看，中美雙方在金融方面的分歧不會很快消除，將回歸港股上市作為備選，是每一家在美上市中概股企業都必須認真思考和籌劃的。這不可避免會造成中概股在短期的波動，但卻可能是香港市場和恒生科技指數的大機會。

無獨有偶，港交所自2022年1月1日正式推出SPAC（特殊目的收購公司）制度，歡迎更多的初創公司在港上市。規則一經推出就吸引了一大批SPAC公司先后向港交所遞交招股說明書，2月25日，由招商銀行的海外資產管理部門支持的SPAC公司Aquila Acquisition Corp.，已成為首家獲準在香港進行IPO的SPAC公司。

SPAC上市（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的公司）起源于加拿大和澳大利亞，之后在美國和英國取得了成功。不同于傳統IPO上市或DirectListing（直接上市），SPAC上市一般是先由對沖基金或私募股權基金等機構投資者組建一支只有現金沒有任何實業的“空殼公司”，并將其上市進行融資，募集資金的方法一般為發行普通股與認股期權。SPAC上市后應在兩年期限內尋找并收購一家未上市公司進行合并，幫助被收購方上市，此時SPAC的普通投資者則可以選擇出售手中的認購期權或選擇以執行價購買公司股份。若兩年期限內SPAC未完成并購，則會對普通投資者還本付息。

而SPAC這個“空殼公司”又和借殼上市有什么關系嗎？答案自然是否定的。借殼上市的殼一般是經營不善、面臨退市風險的上市企業管理層將公司出售給一些待上市卻遲遲無法上市的公司，以便待上市公司成功上市。SPAC上市的殼則是幾個專業發起人成立的上市公司，目的就是為了尋找市場中急于上市的優質公司并發起合并。A股市場對借殼上市的監管也是極為嚴苛，對待上市企業的審查與傳統IPO并無異處。除此之外，在費用支出、融資便利等角度SPAC上市與借殼上市還有很多區別。

對于SPAC發起人而言，SPAC上市最直接的收益是在完成并購后獲得的股份。由機構投資者發起的SPAC上市在完成并購后，發起人一般能獲得20%以上的轉換后股份，相比于傳統并購基金，SPAC轉換后的股份具有更高的流動性。

對于SPAC投資者而言，投資于SPAC時獲得的是單元股份（Public Units），一般為股票加一定比例的認購期權。發起人與投資者的利益相對統一，且并購若在24個月內未完成，投資者的出資會由第三方托管賬戶連本帶息退還。投資人投資的SPAC是一個沒有業務、只有現金的“空殼公司”，本質則是投資于發起人尋找優秀標的的能力。完成并購后，投資者可以選擇換購新公司股票，或直接套現。

對于被收購公司而言，SPAC相比傳統IPO流程更短，對市場波動有一定抵抗能力。被收購公司股東可以選擇套現也可以選擇持有同比例股權。SPAC公司上市融資時，并不能披露收購目標，部分會在招股書中提及目標收購公司所屬行業。由于信息披露較少，SPAC上市對于普通投資者以及發起人都有一定要求。從歷史信息來看，僅有7%的SPAC公司并購失敗被迫清算；2021年以來仍有494家SPAC公司正在尋找并購目標，這一數字比2020年全年SPAC上市成功的公司數量還要高。盡管SPAC回報率有一定分化，但美國SPAC上市的熱浪似乎仍未消退。

在美上市的中概股企業如果加快回港二次上市的步伐，必將使港股市場進一步擴容，越來越多的優秀企業將提升港股的內涵，境內以招商銀行為代表的的大金融機構積極通過SPAC介入香港市場，也會提振交易活躍度和投資者信心，港股和恒生科技指數的長期投資價值將進一步凸顯。

香港首家SPAC方式上市的Aquila上市就破發，目前已經跌了超過11%。因為交易規則的限制，每手買賣單位至少需要達到10.5萬股，因此一手至少要達到105萬港元，公司的股票在開盤一個小時內才成交了一旦，交易價8.88港元，交易金額為932萬港元。

開局不利估計會影響未來SPAC的上市熱情，香港SPAC上市機制于2022年1月正式推出。截至3月17日，香港交易所已收到10家SPAC的上市申請。但這支股票的價格未來仍有很大的不確定性，因為只有其收購的標的確定后才能有一個比較靠譜的估值。

拿法拉第未來舉例，其也是通過SPAC模式上市的，上市前，Property Solutions Acquisition Corp這家SPAC的股價為10美元，與法拉第未來重組后，股價一度沖高到21美元，現在已經跌到了不到5美元。