俗話說，蒼蠅不叮無縫的蛋。

作空作為資本市場(chǎng)的合法合規(guī)行為，是一種十分常見的證券與期貨投資方式，本不應(yīng)大驚小怪，有作多就必有作空，不要將作空作為洪水猛獸來看待。對(duì)于做空投資者而言，一方面賺到了錢，另一方面也促使了資本市場(chǎng)的完善與上市公司治理的規(guī)范透明。而以作空研究報(bào)告為業(yè)務(wù)的公司也是資本市場(chǎng)上很重要的組成部分，對(duì)中國(guó)人而言，留下較深印象的前有香緣，后有渾水。

中概股之所以成為被空的高發(fā)區(qū)，一方面與美國(guó)上市標(biāo)準(zhǔn)較為寬松而導(dǎo)致的不少中概股個(gè)股本身的質(zhì)地與基本面較差有關(guān)，另一方面也和中概股較為普遍的企業(yè)治理不夠規(guī)范、信息披露不夠及時(shí)與透明有關(guān)。

此次渾水作空貝殼，應(yīng)該是自認(rèn)為抓到了貝殼公開資料的邏輯矛盾或者財(cái)務(wù)、交易數(shù)據(jù)的可疑之處。貝殼在左暉去世以及近來疫情的影響下面臨巨大的業(yè)績(jī)壓力，加上上市過程中有較大的騰挪，應(yīng)該也存在不少容易被人質(zhì)疑的空間和機(jī)會(huì)。另外貝殼的估值相對(duì)也比較高，有被作空的價(jià)值，如果是垃圾股自然就沒有被作空的價(jià)值。

此次渾水作空貝殼，和作空瑞幸手法還是有所不同的。上次作空瑞幸是從財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)?cè)旒僦郑⑶易罱K得到了印證并導(dǎo)致了瑞星咖啡的股價(jià)大跌和管理層更迭；此次作空貝殼，是從基礎(chǔ)的交易數(shù)據(jù)和對(duì)于實(shí)體店、代理商的盡調(diào)數(shù)據(jù)方面著手，以此來證明貝殼發(fā)布的財(cái)報(bào)不夠可靠。

從目前貝殼對(duì)渾水作空?qǐng)?bào)告的反駁聲明來看還是比較有力的，無論是從渾水抓取數(shù)據(jù)口徑偏差，還是盡調(diào)方法的不足都作了必要的反駁，的確是抓到了渾水報(bào)告薄弱與錯(cuò)誤的要害之處，充分說明了渾水?dāng)?shù)據(jù)采集確實(shí)有問題以及確實(shí)缺乏對(duì)于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本認(rèn)知另外，貝殼也表示愿意委托第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)并向其開放相關(guān)數(shù)據(jù)，再以此審計(jì)報(bào)告來說話。整體而言，貝殼的反應(yīng)是積極、及時(shí)和不失策略的，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒發(fā)揮了積極作用。從目前貝殼股價(jià)反應(yīng)來看，已經(jīng)恢復(fù)了理性反彈。

目前經(jīng)過貝殼的反擊，貝殼的股價(jià)以已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了理性回歸。應(yīng)該說以貝殼的企業(yè)基本面而言，還是比較抗打壓和質(zhì)疑的，但是未來貝殼在財(cái)務(wù)規(guī)范性與信息披露的及時(shí)透明程度上還需要加以提高。當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)逐步回暖之勢(shì)，而且未來二手房市場(chǎng)的比例會(huì)更快提升，這對(duì)于貝殼的發(fā)展都是十分利好的，被作空之后的貝殼也積累了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)并經(jīng)受了必要的洗禮，未來的路應(yīng)該會(huì)走的更好。不過，貝殼可能也要作好回港股或者A股二次上市的風(fēng)險(xiǎn)備份工作。

渾水之前還作空過新東方、瑞幸等公司，像渾水這種禿鷲式的入侵，會(huì)對(duì)中概股企業(yè)一方面在中美沖突風(fēng)險(xiǎn)之下造成雪上加霜的負(fù)面影響，另一方面也會(huì)迫使中概股企業(yè)無論從業(yè)績(jī)還是法律、財(cái)務(wù)、信披方面行事更為嚴(yán)謹(jǐn)合規(guī)，因此也不見得都是壞事。A股是否有必要引進(jìn)作空機(jī)制和作空環(huán)境，也是一個(gè)十分值得資本市場(chǎng)關(guān)注于探討的問題。

不過反過來看，即使中概股震蕩、渾水做空等一系列問題會(huì)成為加速貝殼等中概股回歸港股或者A股的因素之一，但是貝殼這樣的行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)之所以不選擇A股和港股，而是選擇赴美上市應(yīng)該也是有原因的，更何況那些質(zhì)地更差的初創(chuàng)型企業(yè)呢。所以有時(shí)候被逼出走恐怕也不是企業(yè)本身的問題，同樣也是A股和港股建設(shè)多層次資本市場(chǎng)來吸引和留住更多的企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市需要考慮和探討的問題。

疫情期間倒下的瑞幸還聲猶在耳，以做空著稱的渾水又把目光轉(zhuǎn)向了另一家中概股貝殼，認(rèn)定后者的新房交易額等績(jī)效指標(biāo)被夸大。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷治理和轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，租房中介的日子并不好過，甚至鏈家都做成了“中介的中介”，而當(dāng)貝殼披露自身虧損的原因之后，反而挽回了部分市場(chǎng)預(yù)期。

在市場(chǎng)的另一端，貝殼還面臨著與房企的博弈，在后者親自下場(chǎng)搞“全民經(jīng)紀(jì)人”的攻勢(shì)下，如何維持自己的渠道優(yōu)勢(shì)，同時(shí)降低門店和經(jīng)紀(jì)人的分傭維護(hù)成本，經(jīng)營(yíng)好二手房源。