段永平的玩法，估計很多人都是一臉蒙圈。為什么段永平會投資自己曾經說看不懂的公司？畢竟股神巴菲特一直都在強調自己一定要投資看得懂的企業，看不懂的一概不投。

首先，段永平的投資邏輯是：雖然看不懂，但是投資市場潮水的方向。拼多多本身的業務是標準的電商模式，如果我們只看電商模式的話，似乎拼多多并沒有特別大的市場優勢，畢竟還有阿里巴巴、京東兩巨頭在前。即使是拼購模式的電商，還有京喜、淘特。但是段永平的邏輯，不是單純的電商邏輯，而是透過現象看本質——中國的農業發展和鄉村振興。

伴隨著中國農業、農村的快速發展，農業的生產力、農村的消費力正在不斷提升。在這個大背景之中，農業正在成為一個非常關鍵的市場。而在從農村到城市的雙向市場循環中，拼多多其實在伴隨著一個特殊的角色——城鄉連通者。拼多多由于足夠下沉，市場的優勢也足夠明確，這是其與大部分電商平臺不同的地方。段永平并不是單純的投資拼多多，而是拼多多背后的整個鄉村振興的科技助推大局。

我們再從電商發展的角度來說，之前不少人都在說電商已經到了流量枯竭的時代，不少電商企業都在想方設法的尋找流量。但是實際上中國的流量增長空間，在廣大的下沉市場。拼多多所擁有的優勢是立足于下沉市場，把自己的科技技術用于農業數字化的賦能，構建起屬于自己的差異化競爭優勢。我們可以看到，大量的農業研發始終貫穿在拼多多最新的財報之中。在助農這個電商賽道上，拼多多無疑已經搶占了市場先機。

另外，拼多多當前的市值適合抄底嗎？最近一段時間，大部分的中概股都處于一個市值低谷的狀態。拼多多業務基本面是不錯的，當前的股價其實是處于低估的狀態，市場已經算是底部了，段永平抄底也算順理成章。

1、阿里的張勇、京東的徐雷、拼多多的陳磊，半年前，我將國內電商平臺的競爭稱為“三國殺”，而隨著阿里和拼多多股價的腰斬，股價在地板之后還有地板，對于摩拳擦掌準備抄底的朋友，個人的建議是：電商進入“戰國時代”，讓子彈飛一會兒。

2、從市值角度，現在阿里和拼多多都“足夠便宜”，比如阿里在12月6日的市值一度跌破3000億美元，股價一下子回到了4年前，而拼多多的跌幅比阿里還要更慘，市值從今年2月底的2664億美元，跌至650億美元，只剩下一個零頭。僅算跌幅的話，阿里過去一年的最大跌幅是66%，拼多多過去9個月的最大跌幅是75%，所以，12月7日阿里美股和港股暴漲10%，對于抄底的那一批朋友，包括股神巴菲特的最好拍檔芒格，都還在高高的山巒上站崗。

3、當然，即使是芒格高位站崗的前車之鑒，也依然有抄底者源源不斷地進場，包括號稱中國巴菲特的段永平，此前段永平曾經在騰訊股價的低位公開表示買入騰訊，不過他也坦言：看不懂拼多多的商業模式。無論是投資還是做產品，段永平當然是商界的傳奇，他也是最早跟巴菲特吃午餐的中國投資人，加上他更拼多多創始人黃崢的淵源，曾被外界視為黃崢的師傅，雖說這段關系被他否認，但是他公開表示抄底拼多多，自然也算是在谷底拉了一把拼多多的股價。

4、只是，相比于段永平此前抄底騰訊時的堅決，他對抄底拼多多似乎是有所保留，否則以他的財力，阿里、拼多多一起抄底的話，應該也不會差吧，無論是是淘特最終勝出，還是拼多多勝出，作為價值投資人的段永平，應該都能立于不敗之地。

5、回到文章開頭的觀點，假如電商平臺的競爭依然還是“三國殺”的格局，同時抄底阿里與拼多多，應該是沒問題的，但是問題恰恰在于，隨著抖音、快手電商的崛起，國內電商平臺會進入到一個“戰國時代”，其實拼多多和阿里股價跌幅如此之慘，拋開整個中概股大環境的影響，短視頻平臺直播電商未來到底會分掉都是蛋糕，沒有人能看得清楚。

6、不過，從今年京東股價的堅挺，在很大程度上就印證了“戰國時代”的判斷，雖然都是電商平臺，但是從財富500強的銷售額排行榜來看，京東是唯一靠自營模式的平臺，所以其銷售額及500強排名都要高于阿里和拼多多，后者本質上還是平臺模式，銷售額其實是廣告費和推廣費、坑位費等，而抖音、快手電商的進場，尤其是抖音電商在國內市場和全球市場的兩條腿走路，很可能成為阿里和拼多多的最大競爭對手。

7、回想一下，當年拼多多的崛起，靠的是拼購模式加百億補貼模式在微信中的廣泛傳播，這才有了拼多多在2018年至2020年的用戶增長神話，其買家數量甚至超過了阿里，而抖音和TikTok的用戶，本身都是10億級別的，電商用戶最困難的“新用戶轉化率”，抖音和TikTok只需要左手倒右手就行了，而且字節跳動強大的產品運營能力，讓其在電商平臺的后勁，絕對不可小覷。

8、如果回頭來看，阿里過去三年最大的教訓：不是坐看拼多多崛起，其實拼多多用戶暴增的那兩年，阿里的股價和市值也是同步增長的，體量還是遠大于拼多多。恰恰是阿里押寶直播電商，扶持了頭部帶貨主播的銷量神話，給短視頻平臺打開了一扇新大門，不要忘了，現在阿里3000億美元的市值，跟字節跳動的市場估值幾乎是旗鼓相當，雖然今年抖音電商的GMV目標不過是1萬億人民幣，但是有流量優勢和產品運營優勢的字節跳動，只要把國內和海外電商市場的邏輯跑明白了，GMV爆發式增長只是一個時間問題，這才是阿里和拼多多真正的勁敵，也是其未來股價最大的變量。

9、此外，除了抖音、快手之外，美團的電商業務也不可小覷，現在美團和拼多多在社區團購市場的激烈廝殺，讓拼多多在農產品上的巨大投資，并不能很快變成財報的漂亮數據，最終在社區團購業務上誰輸誰贏還說不定，很可能就這么僵持個三四年，美團可以等，拼多多卻未必能等。所以，你能看到，重資產自營電商模式的京東，在今年的這波中概股慘跌之中，幾乎是躺贏，而平臺模式的電商，則面臨一次次狼來了的尷尬。而在這個電商戰國時代之下，阿里與拼多多，都很難重回高增長曲線，而是陷入到增長的泥潭中，或許，聰明的黃崢就是看到了這樣的尷尬，在40歲之前提前選擇了退休。

明白人！

最近“小霸王生父、步步高締造者、OV背后的男人、網易的白衣騎士、拼多多天使、茅臺和騰訊持有人，著名雪球大V”段永平，再次因為拼多多的話題上了雪球熱榜。

段永平雖然很謙虛的聲稱看不懂拼多多，也猜不到10年后的拼多多是什么樣子，但仍然選擇在6年之后，再次下注拼多多。

與六年前天使投資黃錚時相比，現在的拼多多已經順利的沿著當年設定的電商之路，一躍成為如今的電商三巨頭。段永平天使輪投資的愿景已經超額完成。但站在今時今日，拼多多的未來，卻依然連阿段也無法完全想象。

其實這跟拼多多一直以來的打法，和給人留下的印象是相吻合的。拼多多一直是一家目標明確，打法激進的公司。一路走來，拼多多在大家的一片“看不懂”的呼聲中，步步為營，主打了移動電商時代的幾場著名硬仗，很好的說明了這一點。

嶄露頭角的第一戰——9.9包郵

9.9包郵是拼多多發展史上具有里程碑意義的一個大事件，彼時微信內的電商流量還未完全被利用，大量的拼多多9.9包郵廣告，鋪天蓋地而來，從掃地機器人到兩輪平衡車，從貓山王榴蓮到新疆哈密瓜，萬物皆可9.9包郵。而后，又衍生出了砍價免費拿這樣的拉新神器，各種親戚好友群，時不時出現的砍一刀求助。

由此，拼多多在微信體系內開啟了瘋狂的拉新獲客之旅，依托微信的社交關系，將下沉市場的低成本拉新做到了極致。彼時，在阿里獲客成本已經高達百元的時候，拼多多獲客成本僅為數十元，硬生生從微信體系內長出一個月活過億的電商平臺。

聲名鵲起的第二戰——瘋狂的綜藝贊助

時間來到2017和2018年，通過微信獲取了最初的用戶之后，拼多多因為野蠻的拉新策略和初期主推低價產品，在用戶心目形成了“五環外”、“低質低價”的形象。為了走出微信繼續獲客并扭轉用戶心智，拼多多祭出了段氏絕技——飽和式廣告攻擊。
在這兩年，拼多多開啟了瘋狂的綜藝贊助之路，東方衛視、湖南衛視、浙江衛視、江蘇衛視的王牌綜藝：歡樂喜劇人、極限挑戰、快樂大本營、奔跑吧兄弟、中國新歌聲、非誠勿擾等等頭部綜藝節目，被一網打盡。在贊助席位上，拼多多以獨家冠名、特約、首席合作這類一、二級項目權益為主，實現了周末黃金時段全覆蓋。
拼多多的廣告投放風格深得段永平一系的真傳，不撒胡椒面，勢大力沉，出手必中。每個周末的晚上，“三億人都在用的拼多多”都出現在大家耳邊，洗腦效果一流。
通過這一戰役，拼多多一躍成為主流“正規”電商平臺，用戶心智完全建立。

在通過社交媒體裂變和媒體廣告獲客，順利打下五環外市場之后，拼多多向著全國性電商平臺的最后一步，繼續邁進，準備攻入“五環內”。

這一次，拼多多盯上了高單價的大單品，從戴森吹風機到蘋果新款iPhone，每一款都是都市白領的心頭愛。百億補貼的招牌一打，真金白銀的降價，配合媒體攻勢，順利攻入一二線城市，之前看不起拼多多的各位辦公室白領，紛紛表示“真香”。

拼多多上百億的真金白銀砸進去，既把一二線用戶拉進月活名單，又讓各個廠家意識到，拼多多在品牌商品方面的巨大潛力。

百億補貼頻道，有了天貓商城的初步雛形。

關乎未來的新戰場——農業拼多多

2020年，拼多多開始在央視投放一系列助農廣告。開始大家以為這是為了彰顯社會責任而投放的企業形象廣告，但后來的事實驗證，彼時拼多多已經準備好在前面“三大戰役”之后，開啟自己的“渡江戰役”。

在中國，電商平臺是個神奇的生意。尤其是全國性的電商平臺，在解決用戶問題，實現自身增長的過程中，平臺方或主動或被動，開始了對社會公共問題的解決，并誕生出新的商業機會。從最初阿里為解決買賣雙方信任問題而推出的支付寶，到京東為降低物流成本，提升體驗而推出的京東物流，電商巨頭們也在不斷推動中國社會的商業基礎設施建設。

拼多多作為新一代電商平臺，將目光投向了農業科技和農產品劉通領域。并在新一季度財報會上，確認公司未來一段時間將重點投入到數字農業中去。未來拼多多盈利將主要投入到數字農業中，通過拼多多平臺，將傳統的“產供銷”變成“銷供產”。

拼多多從上市起，給資本市場講的故事中，一直有一個C2M的主邏輯，在前期，這個C2M可以淺顯的理解為拼品牌，比如“初采”的抽紙，“夢康”的炒貨，通過用戶的大批量團單，作為非常低的價格；隨著百億補貼的推進，拼品牌讓位于大品牌，C2M的故事逐漸不再被提起。

去年開始，伴隨著拼多多進入社區買菜，農產品作為拼多多起家的重點領域，重新得到重視。

通過交易平臺撮合交易，定制農產品生產，并通過拼多多提供的專線物流，減少農產品貨損，讓兩端收益的農業C2M模式，成為可能。

這也是做拼多多做社區團購，切入社區菜籃子的重要原因。平臺側有足夠的消費需求，才能反向驅動供給端進行生產。

過往的農業科技研發，不管是種子還是其他環節，因為離消費者很遠，因為沒有直接對接消費者需求，農業科技很難通過產業化獲益。

拼多多手拿用戶訂單，反向定制，更容易促進農產品品質提升。舉個簡單例子，近年來日本的系列農產品被引入國內，愛媛果凍橙、晴王葡萄和貝貝南瓜被大量引種，但引種面積擴大后，質量參差不齊，反而拖累的產品的滲透率提升。

拼多多作為這類農產品的重要銷售通道，完全可以直接從云南等地，進行產品定制，利用自身流量，把這些產品，打造成智利車厘子那樣的網絡爆品。

整個鏈條打通之后，從不同單品做起，結合成熟的種植區域，與當地農協一起，打造標桿產品，從而帶動各地在不同的農產品上，不斷復制成功經驗，可以帶動形成一批具有地方特色的農產品品牌。

數字農業不易。影響農業生產的因素很多，而且農業產出品的價值密度低，分布地域廣，想最終把農業做大做成，拼多多仍有很長的路要走。

也因為數字農業的超高難度，拼多多發布Q3財報后，市場對這個消息，予以激烈的下跌作為回應。因為按照拼多多一貫的打法，明確目標之后，緊跟著一定是激進的打法，來落實自己的戰略。

市場雖不看好，但不妨礙拼多多繼續在農業路上的開拓。對于我個人而言，我對拼多多的農業戰略，報以支持態度，并真心希望，拼多多也像阿里和京東一樣，為中國社會的商業基礎設施建設，做出新的貢獻。既讓農民增收，豐富市民的菜籃子，也能為自己打造獨特的商業護城河。

財富中文網這個小宇宙圈子內，包括編輯、新聞、評論、閱讀的，應該的大都不是拼多多的直接用戶，倘若是，那單位時間的邊際效用，與財富中文網的立意是有邏輯差異性的......
但有可能是其金融、資產資本化、證券化的相關者，比如在美股持有拼多多的股票，或者ETF等等；

偶是即不是用戶，也不是其金融類資產的相關者，所以，和大道無形他有型段大咖的看不懂相比，是真的看不懂，胡亂說上幾句，也是從政治經濟學、經濟學的角度，隔靴撓癢而已，權當接著這樣的Case練習下歸納、演繹以及實證中的移花接木式應用，Data Cognition......

真要較為認真談論這個層面上的事情，有時候還是看一下<新聞聯播>的......
農業農村部副部長8日表示，近日國務院印發《“十四五”推進農業農村現代化規劃》。規劃提出，到2025年，農業基礎更加穩固，鄉村振興戰略全面推進，農業農村現代化取得重要進展。梯次推進有條件的地區率先基本實現農業農村現代化，脫貧地區實現鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接。力爭到2035年，鄉村全面振興取得決定性進展，農業農村現代化基本實現......

大道無形他有型段大咖的看不懂但投資的坊間熱議，早于這樣一個文件引發的時間窗口；而且的，經過教培、大數據、房地產等行業的宏觀治理調控和共同富裕的擲地有聲，任誰也不能再視這樣的文件為橡皮章說說而已，剛兌，尤其是對低收入社群的剛兌，是這片土地、這個政治經濟體的DNA......
清大大師級教授謝偉老師在課堂上說，一定發展階段，民生比民主重要的多......

此為其一，政治經濟學范疇；
其二，社群經濟學范疇，維度之一在于，拼多多面向的是社群經濟體長尾部分的后90%，相對來說京東面向的是中間8%，天貓面向8%，淘寶面向90%；所有電商平臺，幾乎都沒有涉及長尾曲線左側的2%......
長尾部分，尤其越向右走，產品利基、需求利基，利基的屬性，在傳統的經濟板塊下，創意、設計、生產和營銷的邊際成本超高，邊際收益率為零，更多還是為負；需求方也無法找到，購買成本也是非常高，所以，幾乎沒有市場，也就有了傳統經濟中的20%的供應側貢獻了80%的銷售和利潤......
網絡新經濟下，平臺成為了沉默成本，每一個客戶，或者說，客戶數量越多，使得單一客戶的邊際成本越低幾乎可以忽略不計，也就有了邊際效益......
利基的集合，可以與大市場抗衡，2%：8%：90%的客戶數量占比，貢獻的銷售額占比是25%：25%：50%，貢獻的利潤額占比是1/3 ：1/3 ：1/3 ，三分天下有其一......

所以，也就有了小、散、弱等不足，化成數字時代的原生優勢：原生、活躍、創新、豐富、富饒、興趣驅動、聲譽驅動，加之數據中臺助力的網絡效應、集合經濟、分享經濟，翻轉、原生新架構、升維轉化成了新經濟供給、新經濟需求，新經濟下的新型納什均衡......
隨帶著，管理學方面，從“股東利益至上”、“自身利益至上“、“提高自身企業效率，實現利潤最大化”的內部性管理，升級轉化為“產業生態和產業鏈中利益相關者利益為核心”的內部和外部性管理相協調，形成新型供給、新型需求、新型納什均衡，以實現基于行業領域生態視角的帕累托改進以達成帕累托最優，以及“更好的“、“更多的”達成“股東利益至上”、“自身利益至上“……
也就是隨帶著，把本來處于管理學邊緣的利益相關者理論（Stakeholder theory），從邊緣位置提升到管理學的中心，變成管理學的基礎性的理論（fundamental theory）。

加之90%社群的用戶群體，單位時間的動態收入是一定的，那直觀上，只要省，就是賺（客觀上，同樣時間用于學習，相對而言，其實是虧的，這是另外一個話題），這也就是拼多多的用戶群......
中國社群的單人閱讀量，相對于以色列、德國、日本等，少之又少，所以，客觀上存在著六七億客戶群體......

這樣的群體，不以地域為絕對劃分，比如五環內外；那些個隨口就來的桃花源記中仿佛若有光似的仿佛若有看法有觀點有洞見的隨性議論議論，其實也是拼多多類市場的源泉......
以色列全國人口900多萬，少于帝都五環內人口，除卻規模經濟帶來的規?；Y產及貢獻，原生科學創新性、人文哲學新知創造性、諾貝爾尺度的被尊重性等，換作另外一個說法，每個人每年的讀書量，尚有顯然的差異......

就話題評論討論本身，政治經濟學&社群經濟學看似是一種智慧，但其實更是當下歷經的本身......
個人理解的“大道無形他有型段大咖”一直都在用這么一個定位做事業、做投資，從小霸王到步步高，從OPPO&VIVO到拼多多，那是他的能力圈......

Data Cogniton，學習后嘗試著用起來，移花接木到面向早期科技創新類資產的范疇力及Capital-Asset Conversion & Value Added & Contract Value Organization......

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段永平的“段位”說出的“看不懂”有多種含義，也許只是為加注籌碼找個說辭。拼多多的流量和現金、農業對于中國的基礎之重要….不需要更多說辭，價格合適大佬們自然加碼。

段永平可以說是中國科技圈的投資教父了，作為拼多多背后的男人，段永平一直都是黃崢視為導師的人。不過，像段永平這樣的投資人，雖然其投資思路在科技圈備受推崇，但是這個操作方式并不適合普通人借鑒。段永平確實說過自己看不懂拼多多的商業模式，但是他還說明這種心態像是風險投資。在這種心態之下，之前拼多多股價回落，價格比較合適入手，他自然會對其增持，這只是周期之下一個正常調倉手段，沒有比較過度解讀。

段永平直言，我們一生能投資到七八家自己能看懂的公司已經十分幸運，對于那些看不懂的公司再賺錢都不能投資。

正因為只投看得懂的公司，段永平的操作才會很少，也更愿意付出更多的時間來耐心等待自己看得懂的公司。他根本不需要看股票走勢，更不會天天在辦公室里盯盤，他每天的工作時間只有70分鐘。

因此，我認為投資看得懂的公司就是段永平的投資精髓?？墒撬芸吹枚墓就际且恍┦兄狄呀浐艽蟮墓?，想要有幾十倍上百倍增長十分困難。很多人是不愿意跟他一起操作的，因為我們都想去掙大錢，掙快錢，看不上慢慢變富的過程。

段永平對于股民的這種行為表示，很多人是在投機，并不是在投資。投資做的是增量游戲，而投機則是零和游戲，這也是很多人虧錢的原因。

其實在創業過程中，我們也會遇到這樣的問題，假如現在有一個擁有很好現金流的企業，自己完全可以上手，但是每年的凈利潤可能只有100萬；現在還有另外一家企業，處于資本的風口浪尖上，做得好一年可能輕松賺1個億，這個時候很多人會選擇第二個，即使自己不太懂也愿意去做這樣的行業，而到最后自己并不是那個賺了一億的人，反倒是虧了一個億的人。

有欲望并沒有錯，可是當你的欲望想要通過杠桿實現的時候，一個不小心就可能把之前賺的所有錢都賠進去，這是歷史定律。

不信的話，可以回想一下快速崛起又快速倒下的超級富豪們，哪一個不是因為貪心加了杠桿？

因此，如果我們想要做出一家長久有利潤的公司，創始人至少要懂這個行業，其次創始人不能是貪大貪快之人，真正的好企業是慢慢做大的企業，而不是被資本泡沫吹起來的企業，只要別人輕輕一碰，企業就會瞬間破滅。