恒大或已資不抵債

021年12月6日恒大公告決議設(shè)立中國恒大集團風(fēng)險化解委員會。該委員會不僅包含恒大現(xiàn)時高管，還包括多家領(lǐng)先企業(yè)高管及專業(yè)人士，涉及政府平臺公司、資產(chǎn)管理公司、投行和法律等多領(lǐng)域。

目前恒大陷入信用喪失、交叉違約、資產(chǎn)減值與流動性枯竭的債務(wù)螺旋之中。該風(fēng)險化解委員會成員具有豐富經(jīng)驗和廣泛資源，能夠幫助恒大提出綜合性的應(yīng)對策略與解決方案，最大保護(hù)債權(quán)人和買房人的利益。

恒大目前債務(wù)總量高達(dá)1.95萬億元，其中約有1.5萬億元于今年年底到期。粗略估算，恒大土地儲備、物業(yè)資產(chǎn)及其他資產(chǎn)總規(guī)模約2.3萬億。隨著資產(chǎn)急速縮水，旗下上市公司市值暴跌，恒大事實上可能已經(jīng)“資不抵債”。

而恒大恒大債務(wù)問題最終的解決方案，可能有國資注資、平臺公司或資產(chǎn)管理公司托管、債務(wù)重整和資產(chǎn)重組、破產(chǎn)清算等幾種可能。

強強聯(lián)合可救恒大?

恒大集團風(fēng)險化解委員會成員包括中國恒大董事會主席許家印、粵海控股集團有限公司副總經(jīng)理劉志鴻、恒大集團財務(wù)總監(jiān)潘大榮、中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司副總裁趙立民、廣州越秀集團股份有限公司首席資本運營官李鋒、國信證券股份有限公司合規(guī)總監(jiān)陳勇，以及北京市中倫律師事務(wù)所合伙人郝瀚。其中，許家印任風(fēng)險化解委員會主席。恒大公告稱委員會成員具備豐富經(jīng)驗及廣泛資源，有利于更順利解決目前面臨的各項困難。這間接地透露出恒大依靠自身已無力走出困境的現(xiàn)實。

此前恒大已聘請華利安諾基(中國)有限公司及鐘港資本為聯(lián)席財務(wù)顧問，共同評估目前的資本架構(gòu)、研究流動性情況、探索所有可行方案，以緩解流動性問題。華利安曾參與雷曼兄弟、通用汽車的債務(wù)化解案例，也曾參與2015年佳兆業(yè)債務(wù)問題化解，鐘港資本則是中國本土的中介機構(gòu)，參與過華夏幸福海外債、藍(lán)光發(fā)展等相關(guān)債務(wù)問題化解。

恒大需要依靠外力加速處置資產(chǎn)，應(yīng)對債務(wù)壓力，從而最大限度化解債務(wù)問題、實現(xiàn)保交樓目標(biāo)。新機構(gòu)的設(shè)立能夠幫助恒大提出綜合性應(yīng)對策略與解決方案，有助于最大程度保護(hù)債權(quán)人和買房人利益。

恒大式“債務(wù)螺旋”

12月3日恒大公告稱因為其未能履行一項金額為2.6億美元擔(dān)保義務(wù)，可能導(dǎo)致債權(quán)人要求債務(wù)加速到期。公告發(fā)出后廣東省政府約談許家印并向恒大集團派出工作組，督促推進(jìn)企業(yè)風(fēng)險處置工作，督促切實加強內(nèi)控管理，維護(hù)正常經(jīng)營。隨后，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部分別就恒大問題作出回應(yīng)。

恒大目前債務(wù)總量高達(dá)1.95萬億元，其中境外債總額已逾千億元。到今年年底約有1.5萬億元到期。粗略估算，恒大土地儲備、物業(yè)資產(chǎn)及其他資產(chǎn)總規(guī)模約2.3萬億。

理論上恒大還沒有達(dá)到“資不抵債”的程度，但在恒大債務(wù)爆雷的背景下其資產(chǎn)價值正在急速縮水，三大上市公司市值暴跌，加速處置的資產(chǎn)包括房子都在打折出售，盡管如此，很多資產(chǎn)仍然難以轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)變現(xiàn)能力很差。這意味著，恒大事實上已經(jīng)走到“資不抵債”的地步。

目前恒大已經(jīng)陷入了信用喪失、交叉違約、資產(chǎn)減值與流動性枯竭的債務(wù)螺旋之中。因信用喪失導(dǎo)致的供應(yīng)鏈斷裂和資金鏈斷裂，給其復(fù)工復(fù)產(chǎn)保交樓造成了極大阻力，使得公司更加難以應(yīng)付加速到期的債務(wù)壓力。目前恒大的商票已經(jīng)跌至三折，恐慌式拋盤的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。

結(jié)合此前國內(nèi)最大的債務(wù)化解案海航案例，柏文喜分析稱，恒大的債務(wù)問題最終的解決方案有國資注資、平臺公司或者資產(chǎn)管理公司托管、債務(wù)重整和資產(chǎn)重組、破產(chǎn)清算等幾種可能的方案。

恒大債務(wù)化解問題已經(jīng)進(jìn)入到各方緊張博弈環(huán)節(jié)，也將對國內(nèi)其他類似于恒大這樣的企業(yè)風(fēng)險處置起到導(dǎo)向與示范性作用。

目前無論是金融界還是房地產(chǎn)界，都有一個共識那就是，恒大的債務(wù)危機如果處理不好，將會成為更廣泛更大的金融危機的導(dǎo)火索，不僅涉及國內(nèi)，而且會牽連國外投資者。

之前根據(jù)外媒的粗略統(tǒng)計，恒大面臨總計1.97萬億元人民幣的負(fù)債，其中包括在境外市場上200億美元的未償債務(wù)。就算成立危機化解委員會，如今恒大項目延期和停工，也讓這一舉動讓人樂觀不起來。