Paytm在上市頭兩個交易日下跌逾40%，這一表現讓投資市場十分震驚。大家不僅震驚于其下跌的幅度，而且在于，作為印度這一人口大國的支付巨頭，如果換了在以前，其上市肯定受到各方熱捧，不至于在前幾個交易日就不停下跌。

這也能看出來，就算是大家公認的新型產業，投資者對其過高的估值也開始持有保留性的態度，這對于接下來要上市的企業來講是個警示。

我們跳出IPO破發本身來看待這一系列事件，很明顯疫情導致的全球貨幣大寬松是IPO高估值的始作俑者，如果我們過分苛責投行的定價能力而忽視市場的情緒高漲，我以為是不恰當的。事實上，伴隨著美聯儲的Taper落地和后續潛在的加息預期，對于IPO定價的新平衡也將會在未來形成，投行的定價更加謹慎，而投資者也更加理性。

從這個角度看，資本市場的任何變化都可以用流動性和情緒來刻畫，情緒高漲和低落對應的是兩個完全截然不同的市場，而事實上，作為投資者，我們正在面臨這樣一個分水嶺式的變化，疫情帶來的極大寬松即將褪去，而在新的平衡形成之前，市場也必然會出現明顯的震蕩，不僅僅是IPO市場，二級市場亦然。

為了刻畫市場的熱度和共振，不少大銀行大券商都開發了自己的Risk On Risk Off模型，特別值得一書的是，伴隨著美聯儲的Taper，資產“共振”的熱度正在慢慢褪去，資產同漲同落的趨勢也將會在未來得到好轉，而資產配置的有效性也將得到極大的改善。