高頻量化策略的盈利模式或來(lái)源，是通過(guò)量化模型進(jìn)行高度分散化投資，交易波動(dòng)率賺取價(jià)差，只要大數(shù)概率能夠持續(xù)盈利即可賺錢(qián)。所以，通俗說(shuō)量化策略是“割韭菜”本身沒(méi)有錯(cuò)，但對(duì)量化投資的理解不應(yīng)止步于此。

股價(jià)圍繞內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，但波動(dòng)又是完全隨機(jī)無(wú)法預(yù)測(cè)的。影響股價(jià)的因素有很多，宏觀的政策和流動(dòng)性、中觀的行業(yè)格局和微觀的公司基本面，基本面又包括競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)和估值等。此外，還有還有交易者情緒偏好和市場(chǎng)的各種噪音也會(huì)影響大盤(pán)和股價(jià)。

當(dāng)某只個(gè)股出現(xiàn)較大跌幅時(shí)，從盤(pán)面上看是賣(mài)盤(pán)拋壓太大，通常是有人基于某種信息或考慮大量出貨，卻跟高頻量化沒(méi)有關(guān)系。原因就在于，高頻量化只是市場(chǎng)上眾多參與者之一，量化整體規(guī)模還偏小，交易波動(dòng)率是雙向的，既做空也做多，實(shí)際上增加了市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度，加上本身高度分散投資，個(gè)股持倉(cāng)比例很低，交易不會(huì)對(duì)個(gè)股造成明顯拋壓。否則，如果高頻交易真是“罪魁禍?zhǔn)住钡脑挘潜┑木筒皇蔷О目萍歼@一只股票了。而且，只要誰(shuí)家股票暴跌，都可以找高頻交易做冤頭債主。這豈不是太幼稚和荒謬了嗎？當(dāng)發(fā)生股災(zāi)的時(shí)候，交易非常擁擠，量化交易尤其是高頻量化交易可能推波助瀾，但這不是原因，而是結(jié)果。就像發(fā)生惡性通貨膨脹的時(shí)候，不能責(zé)怪商人囤積居奇故意賣(mài)高價(jià)，而是因?yàn)楣┙o約束，生產(chǎn)者和商人太少。

在成熟市場(chǎng)，量化投資規(guī)模是非常大的，并且量化投資已成為國(guó)外對(duì)沖基金的主流。我們A股依然是屬于新興市場(chǎng)，還不是成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)量化投資規(guī)模相對(duì)于中國(guó)的資產(chǎn)管理規(guī)模還比較早期，理論上還有很大的提升空間。

對(duì)于個(gè)股以及A股市場(chǎng)波動(dòng)較大的問(wèn)題，應(yīng)該借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)結(jié)合A股市場(chǎng)實(shí)際，從完善市場(chǎng)對(duì)沖機(jī)制（豐富對(duì)沖工具、降低對(duì)沖成本）、提高機(jī)構(gòu)投資者比例等方面下手進(jìn)一步提高市場(chǎng)的有效性，讓信息更透明、信息流動(dòng)更充分，價(jià)格信號(hào)更準(zhǔn)確、更及時(shí)。

別把量化投資妖魔化吧。今年以來(lái)關(guān)于高頻量化的討論不絕于耳，不論市場(chǎng)成交量放大，還是個(gè)股盤(pán)中大幅震蕩，都是它的鍋。然則它是中國(guó)獨(dú)創(chuàng)的特殊交易嗎，并不是，作為一種交易策略和方式，它對(duì)市場(chǎng)的積極作用早被全球市場(chǎng)驗(yàn)證了。中金公司研報(bào)指出，學(xué)界研究普遍支持量化高頻交易利好大盤(pán)和短期動(dòng)量風(fēng)格的表現(xiàn)。

所謂的股災(zāi)，遠(yuǎn)的不說(shuō)，就說(shuō)近些年大家記憶深刻的，不論是2015年，還是今年年初，都是基金公司+游資+散戶抱團(tuán)所謂的“核心價(jià)值”和價(jià)值投資，把大票抄上了，外加使用了杠桿，當(dāng)價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值后，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，機(jī)構(gòu)拋售的比兔子還快，散戶則成了踩踏對(duì)象。

也有人說(shuō)，高頻量化的趨同交易確實(shí)會(huì)導(dǎo)致個(gè)股出現(xiàn)閃崩。業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)分析過(guò)，以頭部幾家量化舉例，幻方持股在500-600只股票，九坤1000-1200只左右，明汯1000到1400左右，靈均600-700只股票。股票數(shù)量都不同，怎么做趨同交易？另外，即使持有相同的股票，但是交易時(shí)間上，也可能完全不同，比如頻率低一點(diǎn)的，可能每天只交易一次。50倍左右的中頻，每小時(shí)才更換一次目標(biāo)倉(cāng)位，部分頻率高的，可能幾分鐘就要調(diào)整一次倉(cāng)位。所以，每家機(jī)構(gòu)不可能做到趨同交易，反而因?yàn)槌止刹煌灰讜r(shí)間不同，會(huì)降低股票波動(dòng)。

A股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)印證了這一點(diǎn)。量化交易在2018-2021年間規(guī)模從1000億發(fā)展到10000億，對(duì)應(yīng)全市場(chǎng)波動(dòng)率19%，是低于全市場(chǎng)2011-2017年波動(dòng)率22%，更是低于2001-2010年波動(dòng)率28%的。（引用東方財(cái)富全A數(shù)據(jù)）

站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，說(shuō)光伏板塊走勢(shì)平穩(wěn)，光伏概念個(gè)股基本面沒(méi)有發(fā)生利空，大幅震蕩僅僅是因?yàn)楦哳l量化在作祟，甚至把它等同于股災(zāi)黑手，這個(gè)觀點(diǎn)作為賣(mài)方研究科班出身、現(xiàn)任公募基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)是否太有失偏頗了呢？今年以來(lái)光伏板塊的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)已是事實(shí)。如果真如微博發(fā)言所說(shuō)，自己是長(zhǎng)期資金，面對(duì)一天的漲跌又何須跺腳罵娘呢？如果自己不是長(zhǎng)期資金，也是在擇時(shí)交易，又何苦拉上量化背鍋呢？

我們都知道公募基金經(jīng)理也有難處，公募行業(yè)的考核機(jī)制有問(wèn)題，相對(duì)排名重于絕對(duì)收益。公募基金的基金經(jīng)理不知道抱團(tuán)大票漲上天了嗎？知道的，但是誰(shuí)敢輕易賣(mài)股票嗎？不敢！因?yàn)槟愕耐羞€沒(méi)有賣(mài)，萬(wàn)一你賣(mài)了，其他機(jī)構(gòu)還在繼續(xù)拉高股價(jià)，你的凈值就不好看了，你的排名就靠后了，你就可能失去基金的控制權(quán)，說(shuō)不定你的公司會(huì)再給你的基金安排另外一名基金經(jīng)理。

無(wú)論主觀還是量化，抱團(tuán)+杠桿式的追漲殺跌永遠(yuǎn)都是風(fēng)險(xiǎn)的根源，做自己擅長(zhǎng)的策略，不斷夯實(shí)自己的能力圈，敬畏市場(chǎng)，可能才會(huì)給投資者交出一份無(wú)愧于心的答卷。

從投資的邏輯上看，量化投資不過(guò)是主觀投資的一種升級(jí)，不論是人為設(shè)定的量化策略還是機(jī)器學(xué)習(xí)所形成的量化模型，本質(zhì)上是對(duì)于投資策略的不斷優(yōu)化，這和一個(gè)投資人去不斷打磨投資理念、優(yōu)化投資策略沒(méi)有本質(zhì)的差別。從這個(gè)角度看，如果單純把市場(chǎng)的波動(dòng)“無(wú)腦”歸結(jié)于量化投資，但真的是主觀投資的悲哀。

從另一個(gè)角度看，量化投資對(duì)于市場(chǎng)信息變動(dòng)更加敏銳，正是量化投資的出現(xiàn)，讓市場(chǎng)定價(jià)變得更加有效，讓有價(jià)值的股票獲得更好的價(jià)格，讓低效益的公司股價(jià)下跌，這難道不是市場(chǎng)的應(yīng)有之義么？一個(gè)“壞”的上市公司，到底是一天下跌10%，還是一小時(shí)下跌10%，這個(gè)差別很大么？

今年滬深300表現(xiàn)不佳，板塊輪動(dòng)迅速，量化中性和以中證500為標(biāo)的的量化指增業(yè)績(jī)不錯(cuò)，獲得了投資者極大的青睞，甚至認(rèn)為他是投資的“終極方案”，顯然這樣的觀點(diǎn)也是偏頗的，量化投資很優(yōu)秀，但絕不是一劑包治百病的萬(wàn)能良藥，狂熱之后需要的不是無(wú)腦批判，而是理性認(rèn)知。

提示一下，晶澳科技所在的光伏組件賽道，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，無(wú)論是180和210的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)，還是中美政治爭(zhēng)端下對(duì)出口的影響，都將加劇這個(gè)行業(yè)短期的波動(dòng)。忽視行業(yè)內(nèi)生變化，而妄談量化的負(fù)面影響，非常不可取。

對(duì)于高頻量化的概念，我還沒(méi)有去細(xì)品，但是我覺(jué)得在股票市場(chǎng)里覓一勺羹！還是可以的！

“高頻量化不除，市場(chǎng)再無(wú)寧日”，這樣的指控還是很?chē)?yán)重的。高頻量化這種交易方式實(shí)際上是個(gè)新事物，在證券市場(chǎng)發(fā)展成熟之后，這種以高速計(jì)算機(jī)和高速互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的自動(dòng)交易方式也開(kāi)始出現(xiàn)在中國(guó)。

高頻量化這種交易方式，多數(shù)時(shí)候不受市場(chǎng)大盤(pán)或個(gè)股基本面的影響，屬于趨勢(shì)投資，而非價(jià)值投資。可能也是一位被這種特性，高頻量化這種方式到底適不適合A股，業(yè)界一直就有爭(zhēng)議，這次暴跌后基金經(jīng)理的指控，就是反對(duì)聲音中最為顯著的一種。