恒大保交樓，意味著房地產(chǎn)行業(yè)基本告別了金融屬性。如果時(shí)間往回倒流兩年，金融機(jī)構(gòu)和信評(píng)機(jī)構(gòu)幾乎不會(huì)懷疑恒大的信用狀況，盡管當(dāng)時(shí)央行（從2017年開始）已經(jīng)將地產(chǎn)相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)納入宏觀審慎的考慮范圍，且對(duì)房地產(chǎn)的融資約束有所加強(qiáng)，因?yàn)椋愦笏钟械耐恋刭Y產(chǎn)與存貨房產(chǎn)估值足可以覆蓋其6000多億的金融負(fù)債。
中國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)從運(yùn)營(yíng)上看更像是一家金融機(jī)構(gòu)，土地購(gòu)置階段，開發(fā)商大體可以用30%的資金撬動(dòng)70%的配資（各種非標(biāo)融資），而且土地購(gòu)置費(fèi)可以分期支付；在開發(fā)階段，再將土地抵押以獲取開發(fā)貸，對(duì)于建筑工程和安裝工程的應(yīng)付金額開具商票以延遲付款，不甚規(guī)范的房企還可以挪用期房銷售階段的預(yù)付款用于建房；等到房子建好，購(gòu)房者從銀行貸到錢再支付給開發(fā)商購(gòu)房尾款，開發(fā)商再去支付各種應(yīng)付款。一套流程下來(lái)，全國(guó)房企的資金來(lái)源端的自有資金，只有15%左右。這像不像一家金融機(jī)構(gòu)？通過(guò)8%的自有資金展業(yè)，后續(xù)就是通過(guò)信用周轉(zhuǎn)，以錢生錢。
萬(wàn)科在2018年喊出活下去，是最先嗅到了宏觀審慎框架對(duì)房企的不友好，還是對(duì)類金融屬性的行業(yè)運(yùn)作感到了不安和風(fēng)險(xiǎn)，我們不得而知，但是監(jiān)管的板子逐漸從金融機(jī)構(gòu)（你要控制把信貸流給房企），打到了房地產(chǎn)企業(yè)本身（你不符合條件不允許負(fù)債），這就是2020年的三道紅線。但是，恒大也仍然抱有一線希望，那就是最終可以通過(guò)借殼深深房上市，并公開發(fā)出了一封威脅信，“我不好了，金融機(jī)構(gòu)也好不了，樓爛尾了，在座的各個(gè)地方政府也好不了”。
轉(zhuǎn)眼到了2021年，恒大公開信里的一條威脅也沒有實(shí)現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)被央行定調(diào)切割，保交樓成了恒大自己的政治任務(wù)，不要試圖和監(jiān)管直接掰手腕。
監(jiān)管支持恒大保交樓，目的中有一條，就是告訴其他房企，不能躺平，但也不要再和金融機(jī)構(gòu)一道翩翩起舞，把房地產(chǎn)行業(yè)做成金融業(yè)的影子行業(yè)，要靠實(shí)打?qū)嵉慕ǚ孔印①u房子，也能活下去。
恒大保交樓，就是這樣一種壓力測(cè)試，如果剔除房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)其他行業(yè)更大的金融屬性部分，這個(gè)行業(yè)還會(huì)不會(huì)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)下去？從這個(gè)角度看，恒大保交樓的任務(wù)大概率會(huì)順利完成。

首先說(shuō)，恒大抓緊時(shí)間交房，對(duì)業(yè)主不一定是利好，也讓我們進(jìn)一步看空恒大、看空近期的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

之前披露的因資金鏈斷裂導(dǎo)致恒大的很多工程項(xiàng)目停工，這已經(jīng)導(dǎo)致了社會(huì)問(wèn)題，所以，許家印才會(huì)在中秋節(jié)的“一封家書”里強(qiáng)調(diào)“至暗時(shí)刻、復(fù)工”。而恒大的亢奮式交房像極了快到開學(xué)日期狂補(bǔ)暑假作業(yè)的孩子。

現(xiàn)在，業(yè)主能得到多大好處？是，有房子總比沒有好。恒大這幾年大舉進(jìn)軍三四線城市，或者是一二線城市的相對(duì)冷門地塊。這就意味著周邊配套不完善。曾經(jīng)恒大開發(fā)藍(lán)圖中大多包括了小到綠化，大到周邊交通、醫(yī)療、生活設(shè)置的規(guī)劃，接下來(lái)誰(shuí)來(lái)接盤？現(xiàn)在恒大這樣倉(cāng)促交接，明白人都知道怎么回事。

所以，這些配套不存在的話，業(yè)主的房產(chǎn)價(jià)值如何保障是個(gè)問(wèn)題，估計(jì)交房后還有后續(xù)情況，這再一次讓我們看到期房的巨大風(fēng)險(xiǎn)。