明年最適合買入這27只股票
美國(guó)股市屢創(chuàng)新高。可為什么投資者看起來(lái)像是天要塌了一樣？
過(guò)去一年標(biāo)普500指數(shù)已多次突破“備受推崇”的3000點(diǎn)阻力位。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也是如此——不斷地突破27000點(diǎn)。這些高點(diǎn)讓一些觀察人士相信目前的牛市仍有上升空間。
但這些高點(diǎn)之間的無(wú)數(shù)起伏呈現(xiàn)出另一番景象。
截至今年11月中期，美股和2018年1月的高點(diǎn)相比僅略有上揚(yáng)。而且震蕩行情已經(jīng)成為新的常態(tài)。到10月份為止，標(biāo)普500指數(shù)單日漲跌幅超過(guò)1%的天數(shù)為37天，而整個(gè)2017年這個(gè)數(shù)字僅為8天。這種跡象表明許多股東都在焦躁不安地點(diǎn)擊“賣出”按鈕。
造成這種局面的是宏觀經(jīng)濟(jì)阻力，包括全球兩大經(jīng)濟(jì)體正在進(jìn)行的貿(mào)易戰(zhàn)以及全球增長(zhǎng)放緩的跡象。其結(jié)果就是從白宮發(fā)出的新推特或者美聯(lián)儲(chǔ)某位行長(zhǎng)的即興發(fā)言使得主要股指大漲或者暴跌。這已經(jīng)足以讓部分投資者徹底退出股市。9月份，聯(lián)博集團(tuán)稱投資者在此前12個(gè)月里已從股市撤資1.1萬(wàn)億美元，創(chuàng)下了歷史記錄，這些資金大多進(jìn)入了債券或貨幣市場(chǎng)基金。
摩根士丹利投資管理董事總經(jīng)理兼高級(jí)證券投資經(jīng)理安德魯·斯利蒙說(shuō)：“總的來(lái)說(shuō)，股市一直是平中略升，樂(lè)觀情緒也急劇減弱。”
進(jìn)入2020年后，會(huì)有更多不確定性。
影響巨大的美國(guó)總統(tǒng)選舉可能重塑中美貿(mào)易關(guān)系以及金融服務(wù)和醫(yī)療保健監(jiān)管氣候，并對(duì)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)產(chǎn)生更顯著的影響。2019年下半年美聯(lián)儲(chǔ)幾次降息，以及其他央行的類似寬松舉措是否有助于維持美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，還有待觀察。投資機(jī)構(gòu)Nuveen全球股票業(yè)務(wù)主管薩莉娜·馬利克問(wèn)：“這足以扭轉(zhuǎn)增長(zhǎng)放緩的勢(shì)頭嗎？或者我們要進(jìn)入持續(xù)緩步下滑的階段，并最終陷入衰退？”
面對(duì)這個(gè)問(wèn)題時(shí)，大多數(shù)專業(yè)投資人士都不會(huì)說(shuō)出“弱智”這個(gè)詞。《財(cái)富》雜志在本篇特寫(xiě)中接觸的二十幾人均認(rèn)為今后12個(gè)月經(jīng)濟(jì)不會(huì)全面滑坡或衰退，也沒(méi)有人表示看到了2001和2007年市場(chǎng)崩潰前的那些資產(chǎn)泡沫。占美國(guó)GDP七成的消費(fèi)支出沒(méi)有任何減緩跡象，特別是在失業(yè)率處于50年來(lái)最低點(diǎn)的時(shí)候。大多數(shù)預(yù)測(cè)都稱明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2%左右。
即使最保守的預(yù)測(cè)可能都持樂(lè)觀態(tài)度，人們同時(shí)也越發(fā)擔(dān)心本屆美國(guó)政府不穩(wěn)定的貿(mào)易政策、對(duì)移民的敵視態(tài)度以及聯(lián)邦政府債務(wù)的快速攀升或許會(huì)進(jìn)一步限制增長(zhǎng)。再加上股市估值處于歷史最高點(diǎn)而公司利潤(rùn)增速放慢，我們的采訪對(duì)象中鮮少有人看好股市的原因就顯而易見(jiàn)了。Lazard Asset Management董事總經(jīng)理兼美國(guó)股票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人羅恩·坦普說(shuō)：“就基本面而言，我覺(jué)得要看到今后的收益率會(huì)下降。進(jìn)入第11個(gè)擴(kuò)張年份后，利潤(rùn)增速就更有限了。”
其他人則指出長(zhǎng)期增長(zhǎng)可能放緩的擔(dān)憂會(huì)加快短期增速，特別是在現(xiàn)任總統(tǒng)謀求連任的時(shí)候，這讓人感到諷刺。摩根士丹利的斯利蒙舉例說(shuō)，如果總統(tǒng)快速和中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，市場(chǎng)就有可能“向上突破”。
不過(guò)，就算不該預(yù)計(jì)股市表現(xiàn)將遠(yuǎn)好于一般水平，投資者仍有大把賺錢的機(jī)會(huì)。有些機(jī)會(huì)來(lái)自受全面放緩影響較小的行業(yè)，比如科技和消費(fèi)品。還有一些則存在于金融和醫(yī)療保健板塊，因?yàn)樽罱顿Y者的顧慮讓許多個(gè)股處于不合理的低估狀態(tài)。
了解了這些后，下面要向大家介紹有前途的投資對(duì)象，包括27只股票和兩只ETF。它們中的大多數(shù)甚至能在經(jīng)濟(jì)依然低迷時(shí)有良好表現(xiàn)。對(duì)比較看好市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)，且準(zhǔn)備把“勇氣”投入勇敢的新十年的人來(lái)說(shuō)，有些則屬于“大膽下注”。
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科技股
今后一年名氣最大的股票也許不會(huì)帶來(lái)最多的增長(zhǎng)。
10年來(lái)，大型科技公司——谷歌、亞馬遜、蘋(píng)果、Facebook和微軟的股價(jià)一直高歌猛進(jìn)。但它們?cè)?019年或許失去了“不可摧毀”的光環(huán)。在美國(guó)和歐洲，這些領(lǐng)跑股都因?yàn)殡[私問(wèn)題而受到越發(fā)嚴(yán)格的監(jiān)管審查，而且整個(gè)政界都出現(xiàn)了將其拆分的民粹主義呼聲。Nuveen的馬利克認(rèn)為：“科技板塊可能受到巨大沖擊，這要看選舉進(jìn)程以及誰(shuí)會(huì)獲得民主黨提名。”緊張的貿(mào)易局勢(shì)則一直威脅著部分公司的客戶群和供應(yīng)鏈。
由此形成的結(jié)果就是，在這個(gè)一直都很強(qiáng)大的行業(yè)中挑選優(yōu)勝者變得越來(lái)越難。
一個(gè)明顯例證就是半導(dǎo)體。這個(gè)行業(yè)周期性非常明顯，因?yàn)橹悄苁謾C(jī)的持續(xù)創(chuàng)新和即將推出的5G無(wú)線網(wǎng)絡(luò)將提升需求，它即將進(jìn)入上升期。但中美地緣政治關(guān)系讓一些芯片制造商的“生活”出現(xiàn)了較大波動(dòng)。一只較安全的股票是Synopsys，半導(dǎo)體公司正在用它的電子數(shù)據(jù)自動(dòng)化軟件來(lái)設(shè)計(jì)芯片，而這種軟件不受關(guān)稅影響。Synopsys通過(guò)不可撤銷的三年期訂購(gòu)合同來(lái)保證客戶忠誠(chéng)度，這有助于該公司銷售額不受下行周期的影響。同時(shí)，對(duì)工程師來(lái)說(shuō)，Synopsys的技術(shù)學(xué)習(xí)曲線很陡，這提高了它的續(xù)約率。管理著42億美元資產(chǎn)的Mid Cap Fund基金經(jīng)理蘿瑞·基思說(shuō)，這“源于財(cái)務(wù)前景”。她認(rèn)為Synopsys的下一個(gè)重大增長(zhǎng)點(diǎn)是越發(fā)依賴于芯片和軟件的自動(dòng)化行業(yè)。
另一只有前途的股票是荷蘭半導(dǎo)體系統(tǒng)供應(yīng)商阿斯麥（ASML）。資產(chǎn)管理公司Schroders的業(yè)務(wù)規(guī)模為5655億美元。其證券投資經(jīng)理詹姆斯·古特雷認(rèn)為，就整個(gè)行業(yè)以及阿斯麥的長(zhǎng)期走勢(shì)而言，恐慌性行情并無(wú)大礙，而且他覺(jué)得阿斯麥?zhǔn)恰暗湫偷目沙钟?0年以上的股票”。阿斯麥的目標(biāo)是2020財(cái)年收入增長(zhǎng)13%，古特雷則認(rèn)為其上升空間要大得多。
通信和硬件巨頭思科最近大跌，目前按2020財(cái)年業(yè)績(jī)計(jì)算的市盈率為15倍，行業(yè)平均水平則超過(guò)20倍。但龐大的產(chǎn)品陣容和眾多網(wǎng)絡(luò)設(shè)備專利讓思科處于有利位置，并即將于5G的興起和對(duì)物聯(lián)網(wǎng)不斷增強(qiáng)的熱情中受益。
基金經(jīng)理當(dāng)然不會(huì)放棄最大的科技公司。資產(chǎn)管理公司Vontobel Quality Growth首席投資官馬特·鄧肯多夫認(rèn)為，數(shù)據(jù)隱私亂局不會(huì)讓投資者遠(yuǎn)離Alphabet。他說(shuō)這家公司的監(jiān)管問(wèn)題“不像Facebook的那么復(fù)雜”。鄧肯多夫相信Alphabet已經(jīng)走過(guò)了調(diào)整業(yè)務(wù)模式從而給予客戶更多數(shù)據(jù)控制權(quán)的階段，這樣的進(jìn)步應(yīng)有助于該公司保護(hù)自身利潤(rùn)率極高的廣告業(yè)務(wù)不受監(jiān)管部門(mén)影響。Alphabet的多項(xiàng)研發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)則讓其他投資者感到興奮。蘇格蘭投資公司Baillie Gifford旗下U.S. Equity Growth Fund聯(lián)合經(jīng)理加里·羅賓森認(rèn)為，自動(dòng)駕駛是科技領(lǐng)域“最有影響力”的趨勢(shì)。他覺(jué)得，Alphabet通過(guò)Waymo的自動(dòng)駕駛汽車項(xiàng)目涉足這個(gè)領(lǐng)域讓人越發(fā)感覺(jué)有必要持有這只股票。
今年微軟的股價(jià)已上漲逾40%，不會(huì)有人將其稱為隱藏的寶石（該公司管理層在《財(cái)富》的年度最佳商界人士排行榜上名列前茅）。但分析師仍認(rèn)為微軟的Azure云平臺(tái)有巨大的上升空間。聯(lián)博集團(tuán)以美國(guó)成長(zhǎng)股為重點(diǎn)的首席投資官詹姆斯·蒂爾尼相信今后五年Azure的年增速有望達(dá)到40%。在美國(guó)國(guó)債預(yù)期收益率較低的情況下，包括股票研究機(jī)構(gòu)William O’Neil首席投資策略分析師蘭迪·沃茨等部分股東都青睞微軟的分紅。目前微軟的股息收益率為1.4%。沃茨說(shuō)：“這樣一只流動(dòng)性股票，能提高利潤(rùn)并且增加分紅，我們認(rèn)為它非常有競(jìng)爭(zhēng)力。”
大膽下注
伊隆·馬斯克惹出了不少糟心事。但對(duì)可以將這些置于腦后的投資者，比如主要投資科技板塊的公司ARK Invest首席執(zhí)行官凱瑟琳·伍德，會(huì)把寶押在“被徹底誤解的”特斯拉身上，后者是全世界做空者的寵兒。伍德相信特斯拉在電動(dòng)汽車方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這源自該公司的低電池成本、自行設(shè)計(jì)的AI芯片以及從客戶那里收集的120億英里（約196億公里）實(shí)際駕駛數(shù)據(jù)。伍德預(yù)計(jì)到2023年特斯拉將占電動(dòng)汽車新車銷量的30%。
Synopsys (SNPS)
阿斯麥(ASML)
思科(CSCO)
Alphabet (GOOGL)
微軟(MSFT)
特斯拉(TSLA)
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金融股
對(duì)這個(gè)遭遇強(qiáng)大阻力的板塊來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者比華爾街管用。
在這個(gè)監(jiān)管壓力大而且增長(zhǎng)放緩的板塊，金融股的估值通常都低于大盤(pán)。近來(lái)，二者的差距看起來(lái)就像一道鴻溝。按2020年預(yù)測(cè)利潤(rùn)計(jì)算，標(biāo)普500指數(shù)中的金融股11月初的市盈率為12.8倍，而整個(gè)指數(shù)的市盈率為18倍。
如此落后的表現(xiàn)從許多方面來(lái)說(shuō)都是合理的。實(shí)際上，分析師預(yù)計(jì)明年金融業(yè)利潤(rùn)將減少。美聯(lián)儲(chǔ)回歸低利率模式削弱了銀行賺取凈息差，或者說(shuō)通過(guò)存款成本和貸款收益之間差額的能力。高盛和摩根士丹利等以投資銀行為主的公司在凈利潤(rùn)方面已經(jīng)受到了沖擊，原因是科技推動(dòng)的創(chuàng)新降低了它們?cè)谫Y本市場(chǎng)和交易方面的利潤(rùn)率。在下行周期中，金融業(yè)往往表現(xiàn)得更差。道富環(huán)球投資管理公司主動(dòng)型量化股票業(yè)務(wù)首席投資官奧利維婭·恩格爾說(shuō)：“銀行股的價(jià)格看起來(lái)真的很低，但它們的阻力也較大。”
對(duì)此一些投資者要說(shuō)：逆風(fēng)而行吧。宏利投資管理全球資產(chǎn)分配部門(mén)主管內(nèi)森·蘇夫特說(shuō)：“市場(chǎng)因?yàn)樗ネ孙L(fēng)險(xiǎn)影響過(guò)度壓低了銀行板塊。只要經(jīng)濟(jì)不陷入衰退而且信貸增長(zhǎng)良好，銀行就會(huì)受益。”
目前看來(lái)，這些有利因素更有可能來(lái)自面向消費(fèi)者的公司，而不是華爾街投行。在長(zhǎng)期擔(dān)任CEO的布萊恩·莫尼漢領(lǐng)導(dǎo)下，美銀的利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，因?yàn)槟釢h一直在提高收入，同時(shí)控制開(kāi)支。美銀在開(kāi)發(fā)和更新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施方面已投入數(shù)百億美元，而且還計(jì)劃升級(jí)數(shù)千家分支機(jī)構(gòu)并開(kāi)設(shè)幾百家新的實(shí)體營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。
其他投資者已經(jīng)看到了地區(qū)性銀行的價(jià)值，原因是各地市場(chǎng)的差異意味著表現(xiàn)最好的股票往往會(huì)大放異彩。服務(wù)保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)管理公司Conning股票策略分析師道·唐斯維克說(shuō)：“在表現(xiàn)最好的地區(qū)和表現(xiàn)最差的地區(qū)之間有很大的空間。”總部設(shè)在普羅維登斯的公民金融集團(tuán)在美國(guó)11個(gè)州設(shè)有數(shù)千家分支機(jī)構(gòu)和ATM機(jī)，其中大多數(shù)都在東北部，當(dāng)?shù)貜?qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將為該集團(tuán)帶來(lái)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。但按2020財(cái)年預(yù)期業(yè)績(jī)計(jì)算，公民金融集團(tuán)目前的市盈率已不到10倍。
投資管理領(lǐng)域的情況更難處理。激烈競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)引發(fā)競(jìng)次，業(yè)內(nèi)公司都在降低費(fèi)率和傭金。嘉信理財(cái)?shù)墓蓶|在2019年坐了一次過(guò)山車——該公司股價(jià)在過(guò)去12個(gè)月中下跌了近11%，盡管其收入和利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。聯(lián)博集團(tuán)的蒂爾尼認(rèn)為這是個(gè)買入機(jī)會(huì)。他說(shuō)：“我們把頭名視為金融界的亞馬遜。他們的客戶服務(wù)成本低于其他任何一家同類企業(yè)。” 在轉(zhuǎn)向無(wú)傭金股票交易的過(guò)程中，這應(yīng)使嘉信理財(cái)比許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更容易消化相關(guān)影響。
在各種各樣的企業(yè)面對(duì)快速發(fā)展的數(shù)字支付都左支右絀之時(shí)，應(yīng)對(duì)手段最齊全的莫過(guò)于貝寶（PayPal）。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售500強(qiáng)中有超過(guò)四分之三的公司都接受了貝寶，Venmo平臺(tái)則讓貝寶在移動(dòng)支付領(lǐng)域處于令人羨慕的位置。貝寶的走勢(shì)類似科技股，按2020財(cái)年計(jì)算的市盈率為29倍。但分析師預(yù)計(jì)明年其收入將增長(zhǎng)17%，表明貝寶估值合理。
大膽下注
總部設(shè)在舊金山的銀行業(yè)巨頭富國(guó)銀行處于困境之中，虛假賬戶丑聞和激進(jìn)的銷售戰(zhàn)術(shù)給它帶來(lái)了難以愈合的創(chuàng)傷。不過(guò)，大量面向消費(fèi)者的業(yè)務(wù)仍在為富國(guó)銀行創(chuàng)造利潤(rùn)，包括抵押貸款、汽車貸款和信用卡。備受尊重的紐約銀行梅隆公司前CEO查爾斯·沙夫接掌富國(guó)銀行后，投資者認(rèn)為該行有望最終翻篇。雖然目前股價(jià)接近一年新高，但富國(guó)銀行的估值仍低于行業(yè)平均水平。
美國(guó)銀行(BAC)
公民金融集團(tuán)(CFG)
嘉信理財(cái)(SCHW)
貝寶(PYPL)
富國(guó)銀行(WFC)
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醫(yī)療保健股
大選年的焦慮抑制了股價(jià)，逢低吸納的時(shí)候到了。
Vontobel首席投資官馬特·鄧肯多夫給投資者的信息是：“這不是什么高深的理論——對(duì)2020年大選來(lái)說(shuō)醫(yī)療保健領(lǐng)域?qū)涫荜P(guān)注。”對(duì)政策（能否實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保？）和藥價(jià)（候選人對(duì)此意見(jiàn)不一，伯尼·桑德斯和唐納德·特朗普承諾將限制藥價(jià)）的擔(dān)憂一直在投資者的腦海里翻滾。這方面的激烈爭(zhēng)論可以部分解釋為什么標(biāo)普醫(yī)療保健板塊在過(guò)去12個(gè)月中只上漲了9%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤(pán)。
但對(duì)這個(gè)行業(yè)有利的其他因素也很明顯。發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)可老齡化以及新興市場(chǎng)富裕程度上升帶來(lái)了大量需求，而且不受政治風(fēng)向的影響（《財(cái)富》投資圓桌會(huì)議的一位成員將醫(yī)療保健板塊稱為目前“推介速度最快的行業(yè)”，詳見(jiàn)該篇特寫(xiě)。）因此，這個(gè)領(lǐng)域充滿了估值合理而且在任何總統(tǒng)治理下都不大可能受到負(fù)面影響的公司。
Jensen Investment Management董事總經(jīng)理兼證券投資經(jīng)理埃里克·舍恩斯坦看好醫(yī)療器械公司Becton Dickinson，后者制造低成本關(guān)鍵產(chǎn)品，如針頭和注射器。Parnassus的基思則認(rèn)為醫(yī)療科技公司豪洛捷（Hologic）潛力巨大，因?yàn)樗?D乳腺鉬靶機(jī)及其他預(yù)防醫(yī)療設(shè)備能帶來(lái)高額經(jīng)營(yíng)性收入。她說(shuō)：“無(wú)論在怎樣的保險(xiǎn)背景下，豪洛捷的產(chǎn)品都將變得很重要且有市場(chǎng)，。”
動(dòng)物醫(yī)療保健支出的增長(zhǎng)速度和人的醫(yī)療保健支出一樣快。聯(lián)博集團(tuán)的蒂爾尼青睞從制藥巨頭輝瑞剝離出來(lái)的碩騰（Zoetis），后者生產(chǎn)寵物和牲畜用藥。他相信碩騰的產(chǎn)品“創(chuàng)新超過(guò)了同類企業(yè)”。
在人類用藥方面，Nuveen的馬利克看好的是大型藥企默沙東，原因是該公司收入可實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，而且后備藥物豐富，包括治療艾滋病和大葉性肺炎的新型藥物。馬利克認(rèn)為默沙東的抗癌藥物Keytruda在五年內(nèi)有望成為全球最暢銷藥品，并在2024年貢獻(xiàn)220億美元的收入，從而有助于提高隨后幾年的利潤(rùn)率。
美國(guó)的政治交鋒中受影響最大的當(dāng)屬健康保險(xiǎn)公司。但鄧肯多夫相信“選舉的不確定性將使投資者有機(jī)會(huì)介入”該版塊中估值本應(yīng)更高的公司。他看好市盈率17倍的聯(lián)合健康集團(tuán)（UnitedHealth Group）。鄧肯多夫認(rèn)為政策變化不會(huì)很快影響到這家保險(xiǎn)公司，而且它還是一家創(chuàng)新型企業(yè)，用數(shù)據(jù)和技術(shù)為客戶“更好地管理醫(yī)療保健成本并實(shí)現(xiàn)更好的結(jié)果”。
大膽下注
如摩根士丹利的斯利蒙所說(shuō)，如果明年醫(yī)療保健支出加速增長(zhǎng)，“在保險(xiǎn)公司身上的盈利將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)醫(yī)療設(shè)備”。這是因?yàn)榭赡艹霈F(xiàn)全民醫(yī)保的擔(dān)憂給保險(xiǎn)股帶來(lái)的打擊要沉重的多。幾乎沒(méi)有像信諾（Cigna）這樣在過(guò)去12個(gè)月中股價(jià)下跌15%的公司。但這家設(shè)在康涅狄格州的保險(xiǎn)公司最近斥資670億美元收購(gòu)了快捷藥方（Express Scripts），后者是美國(guó)最大的醫(yī)藥福利管理機(jī)構(gòu)。此舉已經(jīng)提升了信諾的收入，并使其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力超過(guò)了聯(lián)合健康集團(tuán)和安泰保險(xiǎn)。只要民營(yíng)保險(xiǎn)公司不會(huì)步旅鴿（譯者注：因人類的饕餮胃口而滅絕）的后塵，信諾就是個(gè)低吸對(duì)象。
Becton Dickinson (BDX)
豪洛捷(HOLX)
碩騰(ZTS)
默沙東(MRK)
聯(lián)合健康集團(tuán)(UNH)
信諾(CI)
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消費(fèi)品股
這些公司應(yīng)推動(dòng)消費(fèi)，甚至是在經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候。
制造業(yè)放緩一直是拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增長(zhǎng)的因素。舉例來(lái)說(shuō)，影響力頗大的PMI指數(shù)衡量的是采購(gòu)經(jīng)理人的活躍程度，今年9月該指數(shù)跌至2009年以來(lái)的最低點(diǎn)。但美國(guó)的消費(fèi)支出和制造業(yè)實(shí)力的聯(lián)系已經(jīng)遠(yuǎn)小于10年前，而且消費(fèi)支出一直都“勤勤懇懇”。Nuveen的馬利克等人認(rèn)為2020年消費(fèi)者將繼續(xù)推動(dòng)全球增長(zhǎng)，原因在于低失業(yè)率、工資不斷上漲和儲(chǔ)蓄率等指標(biāo)表現(xiàn)不俗。但如果經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，部分投資者就可能為其通過(guò)此類消費(fèi)而盈利的策略重新確立方向，從而關(guān)注即便消費(fèi)者開(kāi)始緊縮開(kāi)支也依然表現(xiàn)強(qiáng)勁的公司。
Parnassus的蘿瑞·基思解釋說(shuō)，下行周期中，消費(fèi)者經(jīng)常顯露出“消費(fèi)降級(jí)效應(yīng)”，“今天去梅西百貨購(gòu)物的消費(fèi)者可能降級(jí)到什么打折零售商那里”。出于這個(gè)原因，許多投資者都在關(guān)注TJX公司，也就是打折零售店T.J. Maxx和Marshalls的母公司，以及其他折扣零售公司。Jensen Investment Management的舍恩斯坦稱TJX“在經(jīng)濟(jì)上有韌性”，有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格和店內(nèi)淘寶的體驗(yàn)讓它不光免受下行周期的影響，也不會(huì)面臨電子商務(wù)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)。
舍恩斯坦還看好通用磨坊（General Mills），這家食品巨頭的產(chǎn)品包括Cheerios和Lucky Charms。舍恩斯坦說(shuō)，有“好產(chǎn)品、強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，再加上以往創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力強(qiáng)，”這只目前市盈率17倍的股票被低估了。另外，最近收購(gòu)寵物食品公司Blue Buffalo為通用磨坊打開(kāi)了更廣闊的市場(chǎng)，在這里消費(fèi)者會(huì)為他們四條腿的朋友大把花錢。
基思則青睞高樂(lè)氏（Clorox）。這家公司的同名漂白水掩蓋了它在必需消費(fèi)品領(lǐng)域的產(chǎn)品寬度。高樂(lè)氏的高端品牌，比如Burt’s Bees和Hidden Valley可以一直保持定價(jià)能力。基思說(shuō)，新產(chǎn)品創(chuàng)新平均為該公司年銷售額增長(zhǎng)貢獻(xiàn)三個(gè)百分點(diǎn)，而高品牌知名度以及不小的市場(chǎng)份額讓高樂(lè)氏特別有競(jìng)爭(zhēng)力。
William O’Neil策略分析師沃茨指出，家得寶（Home Depot）的股息收益率（目前為2.3%）高于平均水平，而且收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。年紀(jì)較大的富裕人口為這家家裝零售商帶來(lái)了源源不斷的DIY產(chǎn)品需求，而且許多投資者都認(rèn)為這樣的趨勢(shì)有望抵御任何下行周期。沃茨指出，過(guò)去五年家得寶一直在提高分紅，而此前12個(gè)月的收入增速也幾乎達(dá)到6%。
另一大宗零售商塔吉特（Target）一直在證明自己可以在電商環(huán)境中蓬勃發(fā)展。下一財(cái)年塔吉特的預(yù)期收入增速為3%，在某些行業(yè)這樣的變化很小，但對(duì)零售商來(lái)說(shuō)這是健康的增值水平。
大膽下注
就算美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，它也不會(huì)妨礙中國(guó)、巴西和印尼等國(guó)迅速增長(zhǎng)的富裕人口購(gòu)買奢侈品。Schroders的古特雷認(rèn)為英國(guó)零售商有上升空間，博柏利（Burberry）則有“反轉(zhuǎn)故事”。這個(gè)以大衣和眾多配飾聞名的品牌聘請(qǐng)了有可能帶動(dòng)新產(chǎn)品銷售的新設(shè)計(jì)師，而且還是估值較低的奢侈品消費(fèi)股之一。古特雷說(shuō)博柏利股價(jià)上揚(yáng)50%甚至更多都不會(huì)讓他感到意外：“如果進(jìn)展順利，這種情況會(huì)在12個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)。”
TJX公司(TJX)
通用磨坊(GIS)
高樂(lè)氏(CLX)
家得寶(HD)
塔吉特(TGT)
博柏利(BURBY)
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新興市場(chǎng)
中國(guó)、印度和東南亞是中產(chǎn)階層聚集地。
亞洲貿(mào)易局勢(shì)緊張，歐洲則瀕臨衰退，這已經(jīng)影響了企業(yè)對(duì)這些市場(chǎng)出口產(chǎn)品，國(guó)際性股票因此走勢(shì)艱難。之前兩年一直跑輸美股的MSIC新興市場(chǎng)指數(shù)截至10月底的市盈率為13.5倍，而標(biāo)普500指數(shù)為22.3倍。
但富達(dá)投資International Growth Fund經(jīng)理吉達(dá)·韋斯認(rèn)為，知道這樣的走勢(shì)“存在周期性反復(fù)”的人才算明智，“我在12年前開(kāi)始管理這只基金，當(dāng)時(shí)國(guó)際性股票把美股打的落花流水。”現(xiàn)在，“如果不理會(huì)那些嚇人的新聞而只專注于個(gè)股的深層思路，就會(huì)獲得很多價(jià)值”。
這些投資理念中就包括買進(jìn)可以利用新興市場(chǎng)人口結(jié)構(gòu)變化的金融服務(wù)公司。隨著中國(guó)、泰國(guó)和馬拉西亞等國(guó)中產(chǎn)階層的壯大，總部設(shè)在香港的友邦保險(xiǎn)（AIA Group）等跨國(guó)保險(xiǎn)商處在了有利位置。韋斯說(shuō)，在此類市場(chǎng)中，“人們并不會(huì)受益于美國(guó)和歐洲那樣的社保網(wǎng)絡(luò)。”友邦的股價(jià)在過(guò)去12個(gè)月上漲逾30%，而且它在這個(gè)市場(chǎng)已有幾十年歷史，受益于品牌認(rèn)知度和良好的歷史記錄。
銀行同樣受益于新興市場(chǎng)有利的人口結(jié)構(gòu)。印度最大民營(yíng)銀行HDFC Bank在仍由政府支持的金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得了很大進(jìn)展。這家銀行提供一系列消費(fèi)和商業(yè)服務(wù)，包括支票賬戶、儲(chǔ)蓄賬戶、抵押貸款、汽車貸款、信用卡以及個(gè)人和企業(yè)貸款。在這個(gè)人口眾多而銀行服務(wù)依然顯著供應(yīng)不足的國(guó)家，HDFC Bank處于有利位置。談到HDFC Bank，Vontobel的鄧肯多夫說(shuō)：“他們已經(jīng)可以獲得市場(chǎng)份額，原因是他們的業(yè)務(wù)模式成本較低，而且沒(méi)有過(guò)多的分支機(jī)構(gòu)和員工。印度本身就是一個(gè)極好的投資對(duì)象，人口結(jié)構(gòu)非常好，會(huì)計(jì)和法律體系出色。總的來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的長(zhǎng)期增長(zhǎng)故事。”
?對(duì)于不敢在遙遠(yuǎn)市場(chǎng)挑選個(gè)股的人來(lái)說(shuō)，總有瞄準(zhǔn)外國(guó)市場(chǎng)的ETF可供選擇。在研究機(jī)構(gòu)晨星評(píng)選的以國(guó)際性股票為主的基金中，iShares Core MSCI Total International Stock（IXUS）和Vanguard FTSE All-World Ex-U.S.（VEU）這兩只ETF處于領(lǐng)先位置。據(jù)晨星分析師丹尼爾·索蒂羅夫介紹，這兩只基金都同時(shí)追蹤發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)指數(shù)，而且都“按市值加權(quán)”，以便把重點(diǎn)放在波動(dòng)往往不那么大的較大公司上。索蒂羅夫說(shuō)，此外，其費(fèi)率“可能屬于大家見(jiàn)到的最低水平”。二者的年費(fèi)均為資產(chǎn)的0.09%，或者說(shuō)投資1萬(wàn)美元的手續(xù)費(fèi)為9美元。“它們的表現(xiàn)較好，而且很大一部分原因就是低費(fèi)率。”
大膽下注
在日本，公司治理標(biāo)準(zhǔn)近年來(lái)的全面調(diào)整已經(jīng)提高了回報(bào)率。高盛資產(chǎn)管理基本股票業(yè)務(wù)聯(lián)合主管凱蒂·科赫說(shuō)：“日本可能是發(fā)達(dá)市場(chǎng)中定價(jià)不當(dāng)帶來(lái)的機(jī)遇最多的地區(qū)。”日本電產(chǎn)帶來(lái)了通過(guò)前瞻性行業(yè)介入日本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，這個(gè)行業(yè)就是電動(dòng)汽車和相關(guān)零部件，后者對(duì)今后的電動(dòng)汽車來(lái)說(shuō)可能很關(guān)鍵。雖然日本電產(chǎn)最近的業(yè)績(jī)處于落后位置，但它的前瞻性指標(biāo)預(yù)示著良好的前景。在截至2012年3月的財(cái)年中，該公司收入和每股盈利預(yù)計(jì)將分別增長(zhǎng)14%和44%。而且隨著電動(dòng)汽車市場(chǎng)的發(fā)展，這兩個(gè)數(shù)字還有上升空間。
友邦保險(xiǎn)(AAGIY)
HDFC Bank (HDB)
阿里巴巴(BABA)
iShares Core MSCI Total International Stock(IXUS)
Vanguard FTSE All World Ex-U.S.(VEU)
日本電產(chǎn)(NJDCY)
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最佳“驚喜”
一年前，我們的投資團(tuán)隊(duì)相信利率上升和嚴(yán)峻的貿(mào)易緊張關(guān)系會(huì)拖累股市。當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為，就實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定回報(bào)而言，穩(wěn)固防守就是最好的進(jìn)攻。實(shí)際情況表明，美國(guó)股市走勢(shì)很好，資深撰稿人珍·維茨納的“安全性與實(shí)力”投資組合表現(xiàn)得甚至更好。過(guò)去12個(gè)月，她挑選的30只股票包含分紅的平均回報(bào)率為20.2%，而標(biāo)普500指數(shù)為14.4%。有意思的是，我們選出的9只非美國(guó)股票中有7只跑贏了標(biāo)普指數(shù)，甚至是在全球股市普遍落后美股的情況下。我們?cè)谙挛闹袑?duì)自己的選股成敗做了總結(jié)。
亞洲呈上升態(tài)勢(shì)
我們挑選的表現(xiàn)最好的個(gè)股中有一部分來(lái)自亞洲，快速擴(kuò)大的中產(chǎn)群體給美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（中國(guó)版Grubhub）和香港博彩公司新濠博亞帶來(lái)了高額利潤(rùn)。雖然關(guān)稅戰(zhàn)讓一些半導(dǎo)體廠商受到不利影響，但我們挑選的臺(tái)積電和美國(guó)的德州儀器分別實(shí)現(xiàn)了48%和30%的回報(bào)率。
科技公司繼續(xù)壯大
10年來(lái)，美國(guó)科技巨頭占據(jù)了很大一部分股市漲幅，2019年的情況依然如故。Facebook、Alphabet和亞馬遜為我們帶來(lái)了高于市場(chǎng)的回報(bào)率，但這場(chǎng)狂歡還能延續(xù)多久，我們持懷疑態(tài)度。
金融股慘敗
我們預(yù)見(jiàn)到起伏不定的一年意味著證券公司和交易商會(huì)有更多的業(yè)務(wù)；但我們沒(méi)有意識(shí)到技術(shù)變化和競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)其利潤(rùn)產(chǎn)生多大的負(fù)面影響。德美利證券（TD Ameritrade）的股價(jià)下跌了25%，原因是零傭金大戰(zhàn)拉低了整個(gè)證券行業(yè)的利潤(rùn)。期權(quán)和期貨交易巨頭芝加哥商品交易所（CME Group）和芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）同樣表現(xiàn)落后。
健康的回報(bào)
今年醫(yī)療保健股全面落后，但我們通過(guò)兩家創(chuàng)新型公司大賺了一筆，它們的產(chǎn)品都獲得了美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局的批準(zhǔn)。這兩家公司是無(wú)創(chuàng)性結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品制造商Exact Sciences和開(kāi)發(fā)出囊性纖維化治療方法的Vertex Pharmaceuticals。（財(cái)富中文網(wǎng)）
原文刊登于《財(cái)富》雜志2019年12月刊。
作者:Rey Mashayekhi，Anne Sraders
譯者：MS
