現在大伙都在談資產配置，無論是境內還是跨境，背后的原因離不開近年來財富的高速增長。據行文時所掌握的數據，至2015年年底，全球個人可投資金融資產總額達167.8萬億美元，同比增長5.2%，其中亞太地區總額為36.6萬億美元，同比增長13.4%，成為主要驅動力。通過進一步的微觀分析顯示，至2015年年底，中國個人可投資金融資產總額約為113萬億元，同比增長24%，與此同時，中國高凈值家庭數量已達207萬戶，同比增長27%。

伴隨著財富增長的是對于投資的強烈需求。2015年，中國資產管理行業規模及增速均創歷史新高，“大資管”行業規模達90.36萬億元，同比增長53.7%，就總規模而言已經超越了同期的國內生產總值，與滬深兩市流通市值總規模（41.79萬億元）和全國債市存量規模（47.93萬億元）的加總相當。但是，近兩年各類資產的快速輪動，為資產的配置管理帶來了壓力，也讓經典的周期理論遭遇了難題。

在投資領域里，大家公認的是：風險只能被分散，不能被消滅。正因如此，對于多元化配置需求日益顯著，全球范圍的資產配置和管理擁有巨大的機遇和發展空間。

作為全球最大的經濟體，再加上美元與人民幣的對價關系，美國政經環境的一舉一動，無疑都牽引著國內投資者的情緒。本文與各位見面時，特朗普就任美國總統也快兩個月了，通常的“就職100天”蜜月期也已經過半，在幾個重大領域里的政策或將出現顛覆性改變。而從個人投資以及資產配置角度考慮，我是比較關注他競選時提出的美國稅務改革方案將如何落實，因為這畢竟影響到美國長遠的財政平衡狀況，對美國的中長期貨幣政策會帶來連鎖反應，直接影響投資回報。

我一直有一個觀念，在做跨境資產配置時對資產標的的選擇只是一個方面，更重要的應該是對不同國家地區的稅務和會計制度的深入了解。投資很多時候其實只是擲硬幣，哪怕像對沖基金這樣的投資專業戶，過去一年的平均投資收益率也只有個位數，想問市場要收益已經越發困難，但通過合理稅務和會計安排，每年能夠省下兩位數的稅賦率卻相對容易。當然，稅務會計是一門極度專業的學問，不是幾篇文章就能夠討論透的事情，這里也只是把特朗普競選時的建議和現狀做一比較，供讀者對照。

在主要稅率方面，改革方案建議將企業所得稅率從35%降至15%，企業境外所得稅率降幅相同；此外，累計利息收入方面，從現在按照資本增值稅率征收改為按照普通稅率征收。個稅方面，建議個人最高階稅率從39.6%降至33%，最高階資本增值稅率從23.8%降至20%，另外，最高階利息收入稅率亦從43.4%降至33%。

總括而言，如果稅務改革能夠按照特朗普所建議的執行，則自2017年第三季度起的一年之內，企業稅和個稅的下降（分別為1,500億美元和2,000億美元）以及基建的投入（自2018年第一季度起，首年內增加1,000億美元）將帶來額外4,500億美元的財政刺激，而對未來10年的財政刺激影響累計將達到驚人的41,000億美元。若真如此，市場普遍預計2018年美國的國內生產總值增長能夠從原來的2%左右提升到2.6%，同時就業情況將得到持續改善，失業率在未來五年將從現在的4.7%這一歷史低位進一步下降至4%。

以上的假設能否成立，在很大程度上取決于特朗普政府與美國國會之間的博弈。此外，改革首年帶來的4,500億美元財政刺激效應，相對原預計為5,590億美元的2017年預算赤字，占比不可謂不大，所以減稅方案能夠順利通過并且落實的可能性比較低。就個人而言，在政經事件交織的當下，2017年投資能夠平穩增長是我的一個小目標；觀察近日的美股走勢，以及對比歷史估值分位數，美股現價是否已經對特朗普的減稅方案做出了充分（甚至是過度）的反應，還是值得深思的。（財富中文網）

本文作者系招商銀行資產管理部副總經理

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