《財富》（中文版）-- 對于酒店行業而言，過去一年的糟糕情況足以讓借酒澆愁的股東們把屋內的小冰箱喝個底朝天。

2015年，標準普爾500指數（S&P 500）基本保持平穩，但是由41只酒店股票組成的Baird/STR指數的表現卻與之相去甚遠，該指數大幅下跌了20.1%。在今年的前幾周里，酒店行業依然保持頹勢，一些酒店連鎖公司的股價下跌了10%，甚至更多。

但有一件事情卻讓人迷惑不解：雖然股價下跌，但該行業的住宿率以及每間可用客房的營業額（即RevPAR）均達到了有史以來的最高水平。“我們打破了記錄。”旅游研究公司STR的高級副總裁簡·弗賴塔格（Jan Freitag）說。“而且我們還將繼續打破記錄。”實際上，弗賴塔格和許多資金經理均認為，市場情緒與行業基本面的脫節已經很難彌合，其結果是為侃價高手創造了機會。

悲觀情緒并非空穴來風。在經歷了長長的上升周期之后，酒店營業額增長率開始減速。STR公司預測，目前大約為80美元的RevPAR將在2016年增長5.7%，而2015年的增長率是6.5%，2014年甚至高達8.1%。與最近股票看跌的其他行業一樣，你可以把一部分的原因歸咎于中國經濟增速減緩，因為中國的休閑游旅客和商務旅客已經是推動營業額增長的主要動力。“由于中國消費者數量的增長減緩，諸如紐約、舊金山、洛杉磯和邁阿密這樣的市場有可能出現疲軟。”麥格理資本公司（Macquarie Capital）的住宿業高級分析師查德·貝農（Chad Beynon）說。

一段時期以來，酒店行業還對Airbnb，以及家庭租賃業務會對行業產生何種影響，存有一絲惶恐不安的情緒，尤其是在爭奪千禧一代的品牌忠實度的戰斗當中。投資者“認為Airbnb之于酒店的影響，就像優步（Uber）之于出租車的影響”，投資管理公司Robert W. Baird的執行董事大衛·勒布（David Loeb）說。“不過，這個比喻不太恰當。”他指出，如果說二者有何不同的話，那就是有數據顯示，酒店與Airbnb可以和平共處。據該公司估算，即便是在Airbnb公司迅猛崛起的2015年，其網絡在3.4萬個城市為4,000萬客人提供了住宿，這個數字比2014年提高了一倍—對于酒店行業而言，這也是破記錄的一年。從可以獲得的最新數據來看，2015年11月的酒店住宿率達到了破記錄的66.7%，而平均每間客房的房價也首次達到了120美元。

貝農認為，“由于公司利潤、會議日程，以及嬰兒潮一代人推動的休閑游的影響”，2016年及以后的住宿率將一直保持在高水平，不過受到Airbnb影響的商務領域始終不夠出色。持樂觀態度的投資者也表示，幾十年來，酒店行業一直在努力創建符合時尚潮流的小型精品酒店，如今這番努力終于奏效了。喜達屋酒店及度假村集團（Starwood Hotels & Resorts）的W酒店和雅樂軒酒店（Aloft），凱悅酒店集團（Hyatt）的安達仕（Andaz）連鎖酒店，以及希爾頓酒店集團（Hilton Worldwide Holdings）的Canopy和Curio酒店就是很好的例證。這些精品酒店內開設的時髦酒吧和餐廳，以及靈感來自于當地的設計一改大型連鎖酒店營造的千篇一律的感覺，讓游客流連忘返，尤其是千禧一代，未來這一代人的財力將迅速增長。

總之，酒店行業預計，今年的營業額增長率將超過分析人士對標準普爾500指數做出的4%至5%的整體增長水平。酒店行業普遍的增速放緩現象將繼續對一些股價造成負面影響。但價值投資者表示，其他企業則為躍出今天的谷底做好了準備。Extended Stay America就是一個很好的例子，它的近700家酒店提供長期的租賃選擇。由于房價低廉，而且配備了全套的廚房設施，這家連鎖酒店已經為與Airbnb全面開戰做好了充分的準備，而且酒店對中國游客的依賴也并不強烈。“他們不涉足特許經營領域，因此每家酒店都是他們自己的。”此舉推動了母公司營業額的增長，勒布說。他對Extended Stay公司令人嘆服的轉型工作贊賞有加，但是公司股價與2016年的預期盈利之比也不過是13倍。據麥格理資本公司估算，2016年這家連鎖酒店的RevPAR增長率將達到驚人的10.9%。

貝農鐘愛希爾頓，前不久麥格理資本公司把這家價值120億美元的酒店行業巨擘升級為“優”，其價格目標也從目前的18美元上升為30美元。據貝農介紹，希爾頓為市場輸送新客房的渠道是全行業里最大的，貝農還對希爾頓最近啟動的分紅和股票回購計劃表示肯定。希爾頓預計，2016年公司的營業額增長率將達到6.2%的高水平。有一個潛在的因素可能刺激希爾頓的股價，那就是即將啟動的、尚未命名的中型酒店品牌，目前它已經在行業內部引起了巨大的反響。

投資者的酒店客房里還闖進了一頭大象：它就是喜達屋與萬豪（Marriott）的合并，雙方已經簽署協議，但是交易尚未完成。這筆價值122億美元的交易將締造出全世界最大的酒店公司，合并之后的公司擁有5,500家酒店、110萬間客房，同時它也會給其他連鎖酒店帶來越來越大的競爭壓力。

但是貝農指出，實際上這次行業大地震所產生的余震也許對希爾頓的股東有利。假設標準普爾500指數之一的喜達屋被吞并，許多分析師會認為，希爾頓將取代喜達屋入選該指數。這對于任何股票來說都是利好，因為它會促使更多的機構投資者自動購買其股票。貝農說，希爾頓是“目前住宿行業里最有吸引力的名字”。鑒于該行業目前的賣空現象如此嚴重，現在可能是投資者訂房的好時機。（財富中文網）

譯者：錢志清