????《財富》（中文版）-- 在2013年年初，當雅培公司（Abbott Laboratories）把它的制藥部門剝離出來成立新公司艾伯維（AbbVie）時，投資者們最初都敬而遠之。甚至有人視艾伯維的產品為累贅，巴不得甩掉它，以求雅培增長更迅猛的診斷和營養(yǎng)品業(yè)務可以展翅高飛。

????不過，在幾個月之后，艾伯維就讓人刮目相看。公司研制的治療關節(jié)炎的新藥阿達木單抗（Humira）一躍成為全球熱賣藥，加之其它新品助推，這家新公司的銷售額和股價在眾目睽睽之下都巨幅攀升。自創(chuàng)立以來，艾伯維的回報率高達117%，幾乎兩倍于雅培同期的64%。布萊恩·吉洛特（Brian Gillott）為保誠集團（Prudential）旗下的Jennison Associates公司管理著41億美元資金，在今年春天買入了艾伯維的股票，他認為拆分很可能是明智之舉。“當身家性命都系于此的時候，公司往往能夠更好的打理生意。”吉洛特說。他還補了一句“寧可做個沒有人疼的野孩子。”

????今年有許多這樣的、獲得自由的野孩子在尋找投資者的關愛。根據Edge咨詢集團（Edge Consulting Group）和德勤（Deloitte）的統(tǒng)計，2015年將進行拆分的各家母公司的總市值達到1.5萬億美元，是2014年的兩倍多。像艾伯維這樣的例子說明了為何有些投資者視拆分為買入良機。還有一點，這些股票常常很便宜。拆分經常由激進投資者推動，他們的典型做法是辯稱互不兼容的業(yè)務會阻礙公司的發(fā)展。由于被潑臟水，被視作后進分子，加上很多分析師還不熟悉情況，拆分股在上市之初的幾個月里通常廉價售賣。“坦率地說，那是許多拆分股的特點—預期很低。”戴維·霍夫曼（David Hoffman）說，他是哥倫比亞中等市值價值基金（Columbia Mid Cap Value Fund）的證券投資經理。

????不過時間一長，這樣的預期經常是錯的，特別是當被拆分業(yè)務的自身規(guī)模較大的時候。彭博全美分拆指數（Bloomberg U.S. Spin-Off Index）囊括了誕生時市值至少為10億美元的拆分股，并且跟蹤它們最初三年的股價。過去三年當中，該指數股票的收益率高達118%，而標準普爾500指數（S&P 500）同期的收益率為61%。自2002年推出該指數以來，其回報率已經達到整體市場的4.4倍。如此亮眼的部分原因是由于有些較小規(guī)模的拆分業(yè)務被其它公司收購了。不過，脫離充滿官僚主義的母公司之后帶來的好處—包括更加盡心盡力的管理層和獨立的銀行賬戶—也會助力發(fā)展。

????最近的大宗拆分給了投資者大量的選擇。2015年等待拆分的交易包括像惠普（HP，拆分個人電腦和打印機業(yè)務）和eBay [拆分貝寶（PayPal）業(yè)務]這樣的巨型企業(yè)。不過有一些專業(yè)投資者認為那些不那么引人注目的拆分更加具有投資價值，因為那些股票在拆分時通常更加便宜。

????拉頓·斯帕爾（Laton Spahr）管理著奧本海默價值基金（Oppenheimer Value Fund），稱其選擇拆分股的偏好是市值50億到100億美元之間—體量不是特別巨大，但規(guī)模足以引起主流投資者的興趣。他最近投資了助學貸款巨頭Sallie Mae，當2014年5月Sallie Mae拆分它的貸款服務部門Navient時，他因此獲得了買入后者的原始股的權利。Navient現在市值76億美元，迄今的回報率為20%（并首次入圍《財富》美國500強，排名第463位）。由于貸款政策改革減少了公司追討到的逾期欠款，公司的股價最近有所下滑。不過，斯帕爾依然認為隨著經濟形勢向好，將有更多的孩子上大學，這將拉低貸款違約率，Navient應該可以從中獲益。

????湯姆·巴斯蒂安（Tom Bastian）是規(guī)模為143億美元的景順資產和收入基金（Invesco Equity and Income Fund）的證券投資經理，他的做法是在拆分公司獨立上市之后，而分析師們還沒有顧得上之前買入股票。他曾經在一次這樣的窗口期中買入了Voya Financial公司的股票，后者是荷蘭的金融巨頭荷蘭國際集團（ING）在美國的保險和退休金業(yè)務分支機構。Voya（另一家《財富》美國500強

????新貴，排名第268位）的股價自那以后翻了一番，不過與2015年的收入預期相比，市盈率還是不到14倍，低于市場均值。Voya已經躋身于最大的401(k)計劃服務供應商之一，管理著4,860億美元資產，公司正在“加力”并改善盈利狀況，巴斯蒂安說道。

????盡管不如拆分股那樣驚艷，母公司在拆分之后也常常會有跑贏大市的表現，所以有一些投資者也會買入宣布拆分計劃的公司的股票，意在從母公司和野孩子身上兩邊獲利。奧本海默基金的斯帕爾還擁有企業(yè)集團丹納赫（Danaher）的股票，后者在今年5月宣布將剝離其工業(yè)部門，以令丹納赫專注于生命科學和水質業(yè)務。斯帕爾引用了九頭蛇的傳說：“把一條蟲子切成兩段，它就會長出兩個腦袋。現在我們有了兩家偉大的企業(yè)。”

????斯蒂芬·戈達德（Stephen Goddard）是London Co.公司的首席投資官，管理著101億美元資金，他很喜歡勁量（Energizer），公司計劃剝離同名的電池業(yè)務。勁量將保留個人護理業(yè)務[包括舒適（Schick）剃須刀]，這部分業(yè)務發(fā)展迅猛，特別是在新興市場。不過在拆分之前就持有股票的投資者“幾乎沒有花錢就得到了電池業(yè)務。”戈達德說，而當“局部的價值已經超過總體時，機會就來了。”（財富中文網）

????譯者：陳曄