????周二，由于擔(dān)心全球市場(chǎng)供給過剩，石油價(jià)格繼續(xù)下行。和2014年6月107美元的油價(jià)高點(diǎn)相比，美國(guó)石油價(jià)格至今已下跌60%，目前略低于每桶44美元。人們都想知道接下來會(huì)怎樣？

????我們認(rèn)為，油價(jià)隨后仍可能下行。七條原因羅列如下：

????供給過多。美國(guó)能源信息管理局（EIA，以下簡(jiǎn)稱“能源局”）提供的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的單周能源產(chǎn)量相當(dāng)于每天生產(chǎn)原油940萬桶，幾乎是32年來的最高水平。在供過于求的情況下，這可能促成油價(jià)進(jìn)一步走低。

????石油企業(yè)沒有停產(chǎn)。供給過剩恐將持續(xù)。美國(guó)的原油產(chǎn)量不僅處于幾十年來的最高點(diǎn)，而且還在以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。在截至到3月6日的一周時(shí)間里，美國(guó)石油產(chǎn)量為940萬桶，比上年同期的810萬桶猛增14.5%。能源局預(yù)計(jì)，這種增速可能延續(xù)到2016年，屆時(shí)美國(guó)原油日產(chǎn)量將超過960萬桶。這將是1970年，或者說逾45年來的最高點(diǎn)。

????全球經(jīng)濟(jì)（最多只能算是）緩慢增長(zhǎng)。在美國(guó)石油產(chǎn)量不斷上升的同時(shí)，足以緩解供給過剩局面的需求卻不多。石油消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緊密相關(guān)。全球范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯不前——中國(guó)開始放緩，日本負(fù)增長(zhǎng)，歐洲乏力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速今年也可能下降。更重要的是，全球石油需求前景將在2017年觸及12年來的最低點(diǎn)，比一年前石油輸出國(guó)組織(OPEC)預(yù)測(cè)的數(shù)字少了60多萬桶。一年來，國(guó)際能源署已四次下調(diào)石油需求預(yù)期，目前該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2015年的石油日供給量過剩約40萬桶。

????沙特可以承受更低的油價(jià)。理論上講，作為全球最大產(chǎn)油國(guó)，沙特在油價(jià)為每桶90美元時(shí)才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。然而，沙特?fù)碛谐^7260億美元的外匯儲(chǔ)備，在油價(jià)不斷下跌期間，這筆資金足以用來彌補(bǔ)損失。

????油田的應(yīng)變能力超出想象。研究咨詢機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie最近發(fā)表報(bào)告稱，對(duì)2222座油田的調(diào)查表明，油價(jià)為每桶40美元時(shí)，只有1.6%的油田出現(xiàn)了負(fù)現(xiàn)金流。

????依賴石油的國(guó)家別無選擇，只能生產(chǎn)。在俄羅斯等以石油為支柱的主要產(chǎn)油國(guó)，政府也許別無選擇，只能按更低的價(jià)格生產(chǎn)原油。石油出口收入約占俄羅斯政府支出的42%。換言之，對(duì)俄羅斯政府來說，在油價(jià)暴跌后減產(chǎn)無異于經(jīng)濟(jì)自殺。

????儲(chǔ)油地的選擇日益艱難。預(yù)計(jì)到2015年5、6月，庫欣及其他美國(guó)油庫都將達(dá)到飽和。目前美國(guó)石油總儲(chǔ)量為4.489億桶，同比增長(zhǎng)23%，處于80年來的最高點(diǎn)。類似趨勢(shì)也在世界其他地區(qū)上演。截至2014年底，經(jīng)合組織（OECD）商業(yè)原油總儲(chǔ)量為27.41億桶，創(chuàng)歷史新高，相當(dāng)于該組織成員國(guó)58天的消費(fèi)量。此外，能源局指出，經(jīng)合組織的閑置產(chǎn)能集中在沙特，2014年這個(gè)數(shù)字平均為每天200萬桶左右；預(yù)計(jì)2015年將增至230萬桶，2016年達(dá)到270萬桶。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????本文作者達(dá)里爾?瓊斯是投資研究機(jī)構(gòu)Hedgeye Risk Management研究主管，本?瑞安是該公司大宗商品分析師。

????譯者：Charlie

????審校：Sissi