????不買新興市場(chǎng)整體

????中國經(jīng)濟(jì)減速，新興市場(chǎng)整體出現(xiàn)問題。這些國家還必須對(duì)抗美元升值和加息，這意味著進(jìn)口產(chǎn)品更加昂貴，資本成本更高。索恩伯格發(fā)展中國家基金的考夫曼說：“總的來說，少數(shù)新興市場(chǎng)存在一定的價(jià)值，但是在眼下，很難認(rèn)為那里的資產(chǎn)普遍令人激動(dòng)。”其他原因也不支持這種一刀切的看法：首先，新興市場(chǎng)過去常常一損俱損、一榮俱榮，不過自2008年以來，這種關(guān)聯(lián)性正在減弱，所以將它們歸為一類不像過去那樣合理了。其次，將近一半的基準(zhǔn) MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI Emerging Markets）由中國、中國臺(tái)灣和韓國主導(dǎo)。這些經(jīng)濟(jì)體未來不會(huì)是經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。

????買前沿市場(chǎng)

????在非洲和東南亞，更多新生的“前沿”國家不僅估值比新興市場(chǎng)更加便宜，而且經(jīng)濟(jì)也在向前推進(jìn)。它們提供了更好的多元化選擇。勞拉·格里茨（Laura Geritz）說：“現(xiàn)在，前沿市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)中處于次要地位，所以風(fēng)險(xiǎn)小一些。”格里茨管理著45億美元資金，其中包括瓦薩奇新興市場(chǎng)小盤股基金（Wasatch Emerging Markets Small Cap Fund）和瓦薩奇前沿新興小國基金（Wasatch Frontier Emerging Small Countries Fund）。她說，在美國市場(chǎng)下跌之時(shí)，她持有的很多前沿市場(chǎng)的股票竟然還上漲了。她認(rèn)為，目前最佳的機(jī)會(huì)在尼日利亞、津巴布韋、斯里蘭卡、越南、孟加拉國和菲律賓。她發(fā)現(xiàn)，那里的企業(yè)擁有富于才干、通常受過西方教育的管理團(tuán)隊(duì)。她說：“在尼日利亞或津巴布韋生存的企業(yè)在管理上做得非常好，只有這樣，它們才能生存。”然而，這類市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù)——MSCI前沿市場(chǎng)100指數(shù)（MSCI Frontier Markets 100）——的權(quán)重卻不成比例的只配給了少數(shù)幾個(gè)國家。散戶投資者反而會(huì)買進(jìn)單一國家的基金，比如iShares MSCI菲律賓交易所交易基金（iShares MSCI Philippines ETF）。考夫曼說：“如果追求前沿市場(chǎng)的增長(zhǎng)，同時(shí)希望這個(gè)市場(chǎng)更加成熟，我們青睞菲律賓。我們覺得要參與高增長(zhǎng)領(lǐng)域投資，這么做更加安全。”考夫曼還采取一個(gè)另類的策略，持有某些美國公司，比如高露潔棕?cái)垼–olgate-Palmolive），該公司將近一半的業(yè)務(wù)來自于發(fā)展中國家的市場(chǎng)。

????不買美國/日本/歐洲的政府債券

????資金達(dá)9億美元的威廉布萊爾宏觀配置基金（William Blair Macro Allocation Fund）的投資組合經(jīng)理布萊恩·辛格（Brian Singer）說：“債券已經(jīng)貴了。”他的基金押寶看空日本和歐洲的信用，看平美國的信用。GMO公司的英克爾表示同意。日本主權(quán)債務(wù)的收益率為0.5%，通脹率卻達(dá)到了3%。他說，“我想象不出任何理由，誰會(huì)想擁有”日本債券。對(duì)于存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的美國債券，摩根大通私人銀行（J.P. Morgan Private Bank）固定收益部門的西海岸總監(jiān)希瑟·盧米斯（Heather Loomis）并不看好，理由是最大的買家美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）已經(jīng)停止購買。馬拉松公司（Marathon）的布魯斯·里查茲（Bruce Richards）說，美國財(cái)政部（U.S. Treasury）發(fā)行的國債是“世界上定價(jià)最高的資產(chǎn)”。如果加息100個(gè)基點(diǎn)，你會(huì)在國債上損失20個(gè)百分點(diǎn)。他說：“世界上很少有資產(chǎn)能讓你虧本20%的。”

????買新興市場(chǎng)債券

????太平洋投資管理公司（Pimco）旗下610億美元資產(chǎn)的分包顧問機(jī)構(gòu)Research Affiliates的首席執(zhí)行官羅伯·阿諾特（Rob Arnott）認(rèn)為，投資者過度擔(dān)心新興市場(chǎng)負(fù)債過高的問題。金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）的債務(wù)僅占國民生產(chǎn)總值的大約40%，而G-5國家（指德國、法國、英國、日本和美國——譯注）卻達(dá)到了125%。新興市場(chǎng)增長(zhǎng)更好，計(jì)入通脹因素，平均利息收益比G-5國家高出4個(gè)百分點(diǎn)。由于阿諾特更擔(dān)心美國的通脹，因此他推薦地方發(fā)行的債務(wù)。可以通過Pimco新興地方債券基金（Pimco Emerging Local Bond Fund）參與投資（阿諾特不管理這只基金）。貝萊德新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置基金（BlackRock Emerging Market Asset Allocation Fund）的投資組合經(jīng)理杰拉爾多·羅德里格斯（Gerardo Rodriguez）尋找勢(shì)頭發(fā)展良好或“能夠發(fā)展出靠自身驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的能力”的國家。他指的是墨西哥和印度，看好BGF新興市場(chǎng)債券基金（BGF Emerging Markets Bond Fund）。該基金投資于“硬通貨”債券，如果你覺得當(dāng)?shù)赝浭且粋€(gè)威脅，這只基金是更好的選擇。