????就在不久前，全球最具發展前途的新興經濟體似乎用一個詞就能概括——BRIC，又稱“金磚四國”。對于投資者和勇于探險的企業而言，巴西、俄羅斯、印度和中國就好比坐落在高丘上的淘金小鎮，商業大“金礦”俯拾皆是，任何人只要動作夠快、夠勤奮且敢于宣示所有權，就能“挖到金子”。

????在吉姆?奧尼爾看來，雖然在地理、語言、文化、政治和歷史方面差異很大，但金磚四國相同的地方在于：四個國家都人口眾多且經濟欠發達，政府熱切歡迎來自西方企業的投資。奧尼爾出生于英國曼徹斯特，是一位郵差的兒子，一路升遷至高盛全球經濟研究部門的負責人。在2001年11月的《全球經濟研究報告第66號：構建更好的全球經濟金磚》中，奧尼爾巧妙的將上述四個大國湊到了一起，這份僅16頁的客戶簡報，后來催生出了不計其數的金磚四國共同基金和交易所交易基金、指數、投資會議以及華爾街研究團隊。它將迫使各大企業重新思考自己的營銷和制造策略，重新規劃補給線，并將數十億美元的資金投入班加羅爾、深圳等一系列曾經鮮為人知的城市。

????可以說，奧尼爾提出的“金磚四國”概念重劃了全球商業版圖。當這位高盛分析師首次造出該詞時，巴西、俄羅斯、印度和中國的GDP總量為2.7萬億美元，在世界經濟中所占的比重為8％。如今，這一比重已上升到約19％。（2010年，金磚四國邀請南非加入，BRICs一詞演變為BRICS。）

????回到2001年，當時中國經濟增長剛剛開始加速，其經濟總量為1.3萬億美元，是全球第六大經濟體，落在美國、日本、德國、英國和法國之后。至于巴西、俄羅斯和印度，根本未進入全球10大經濟體之列。擁有1.77億人口、國土面積約等于整個歐洲的巴西，經濟體量還沒有西班牙大。

????如今，它們都已經成為經濟大國。去年，印度的GDP突破了2萬億美元。中國的GDP更是高達10萬億美元，僅次于美國。從2000年到2010年，巴西的經濟增長率盡管不大穩定，還是從4.3％攀升至7.5％；同期，俄羅斯中產階級的規模擴大了一倍。

????然而，盡管我們盛贊“金磚經濟學”這一概念洞察力超凡，而且來得恰是時候，但現在該把它先放到一邊了。就像21世紀初那場世界巨變一樣，如今，變化又開始了。中國經濟增長正在放緩，2014年7.4％的經濟增速為近25年來最低。丑聞纏身的巴西處于衰退邊緣。而油價暴跌、西方制裁以及領導人政治選擇不力，使得俄羅斯步履蹣跚，今年其經濟預計將收縮3.5％。

????的確，奧尼爾及其團隊很快意識到，只有當政治領袖愿意而且能夠“保持并發展支持經濟增長的政策和制度”，上述經濟體才能實現預計的長期增長目標。換言之，只有治理有方，上述明星新興市場才能閃現光芒。

????對金磚四國和其他許多發展中國家而言，治理有方恰恰是常缺失的關鍵因素。十年前，似乎每個新興市場國家都將興旺發展。資金流入數十個國家，這些國家的政府滿足于讓好景繼續。一切順利時，無需進行痛苦的改革。中產階級隊伍不斷壯大，公眾對生活水平不斷提高的期望飆升。

????隨后，金融危機來襲，引發全球經濟增長放緩。這些發展中國家里，哪些治理有方，哪些治理不力，突然開始變得重要起來。當增長放緩，公眾對治理不力、腐敗和糟糕的公共服務憤怒不已，新興市場國家的政治領袖發現，自己成為眾矢之的。2013年在土耳其和巴西爆發的抗議活動，暗示其他國家也存在類似情緒，如今，此類壓力還在增大。

????那么，現在企業應該將戰略投資轉向何處？這和其基本訴求息息相關：穩定性和彈性。有鑒于此，我們找到了7個理想的投資目的地。簡言之，在這7個市場，良好治理和可持續增長似乎可能齊頭并進。

????去年，印度和印度尼西亞選民將表現不佳的政府拉下馬，轉而選舉了承諾做出積極改變的能干政治家。如今，在上述兩個國家，真正的改革提上了日程。同時，在馬來西亞，現任政府正做出可信承諾，將進行更明智的經濟管理。未來數月，上述三國都將受益于地區沖突減少。鑒于中日兩國也將國內經濟改革提上了日程，所有亞洲強國的政府都有充分理由避免各種可能破壞經濟穩定的沖突。值得注意的是，美、中、日三國為爭奪地區影響力而展開的政治和商業競爭，也令印度、印度尼西亞和馬來西亞坐收漁翁之利。

????另一個前景大好的地區，是撒哈拉以南非洲，目前，該地區中產階級的增長速度之快居全球之首。投資者還是幾乎完全將非洲視為石油、天然氣、金屬和礦產品出口國，但服務正在整個非洲大陸扮演日益重要的角色。許多國家的治理水平也已大幅提高。世界銀行2013-2014年《全球營商環境》報告稱，相比其他地區，撒哈拉以南非洲從監管改善中受益更大。肯尼亞的經濟前途勝過很多國家。

????最后，即便在增長不平衡的地區，有些新興市場的治理改善仍然極具價值。拉丁美洲、墨西哥和哥倫比亞共和國提供的機遇，巴西和智利都比不上，更別提阿根廷和委內瑞拉了。歐洲今年注定將步履艱難，因為歐元區進一步改革的政治共識減弱，而來自各種圣戰組織以及俄羅斯的外部威脅，使本已腹背受敵的政治領袖們壓力更大。歐洲難得的一個亮點是波蘭。

????我們找到的7個理想的投資目的地如下。不過，我們未能想出一個巧妙的首字母縮略詞，這些預測也僅限于未來五年。

????印度

????印度發生了變化。在金磚四國中，印度是唯一一個值得繼續投資的國家。蓄意阻撓的反對派正拖延改革的步伐，但印度總理莫迪對權力的鞏固，加之其領導的印度人民黨在州選舉中取得的勝利，最終將帶來深層次的結構性變革，從而刺激經濟增長。中央和州政府放松勞動和環保法規，再加上新的大力鼓勵投資的財政激勵措施，使得制造業的前景也大大改善。當局正重新制定政策，以吸引更多外資進入制造業、碳氫化合物、保險、國防以及鐵路行業。有鑒于此，印度近年來極為緩慢的經濟增長可能將勢頭高漲起來。

????印度尼西亞

????印尼也有了新面孔。躋身《財富》“全球50位領導力榜樣”榜單的印尼總統佐科?維多多，已經削減了高昂的燃料補貼，而且其政府很可能推出對石油和天然氣企業友好的變革。補貼削減節省下的資金，將用于資助宏大的基礎設施建設計劃，教育支出提高，將逐步提高員工工作效率，而迅速壯大的中產階級，將創造出新的商機。盡管取消原礦石出口禁令等大刀闊斧的改革面臨一些阻力，但印尼選民的態度很明確，他們期待治理改善，而他們的新總統似乎致力于兌現自己的諾言，哪怕犧牲自身政治資本也在所不惜。

????馬來西亞

????在馬來西亞，對變革的需求與日俱增，現任政府正試圖領先一步。馬來西亞首相納吉布?拉扎克取消了燃料補貼，并將在四月份出臺6％的商品及服務稅，以改善其政府的財政狀況。納吉布可能增加對外國投資者的稅收優惠，借此加速其經濟轉型計劃。同時，制造業和金融服務業也可能進一步放開?？梢韵胍姷氖?，隨著中國的經濟增長逐漸放緩（馬來西亞也感受到中國增長放緩的影響），納吉布政府會感受到增加基礎設施、教育和醫療保健公共支出的壓力。這是件好事，尤其是如果當局如預期的那樣，繼續在中產階級的支持下推進廣泛的財政改革議程，以期到2020年平衡國家預算。

????墨西哥

????自從2012年12月恩里克?培尼亞?涅托就任總統以來，墨西哥經歷了深刻的改革進程，對能源行業、勞動力市場、電信行業、教育體制以及政府財政框架進行了變革。在2015年和2018年聯邦大選前夕，政府似乎愈加渴望吸引外國投資，特別是在能源領域。鑒于該行業需要建設和整修工業基礎設施，在管道、公路、港口建設和運營等領域，短期機遇將繼續出現。墨西哥經濟還將受益于不斷擴大的美國經濟，因為墨西哥北部的美國經濟形勢越好，來墨西哥的游客就越多，在美工作的墨西哥公民往家里匯的錢也越多。

????哥倫比亞

????我們認為，到今年年底，哥倫比亞總統胡安?曼努埃爾?桑托斯將與左翼反政府武裝——哥倫比亞革命武裝力量達成和平協議。這將使政府得以擴大法治、深化農村發展，并吸引主要擔心安全問題的投資者。桑托斯政府與反對派領導人在經濟政策上看法基本一致，這意味著政治斗爭不大可能破壞商業環境。

????波蘭

????在歐洲，近年來沒有哪個國家的影響力提升超過波蘭。良好的政府正幫助這個前途無量的新興市場國家發展經濟。2015年選舉過后，目前執政的公民議壇黨很可能將再度掌權（作為波蘭執政聯盟中處于領導地位的政黨），使政府能繼續努力推進經濟自由化，鼓勵外商投資，并發建設國家基礎設施。由此，結構改革和政府投資應加速，特別是在國防和能源領域，雖然或許明年才會開始加速。

????肯尼亞

????目前，非洲其他大型經濟體——尼日利亞和南非——都面臨較嚴重的政治和經濟動蕩，但肯尼亞似乎風景獨好。由于其政黨在議會兩院都擁有多數席位，肯尼亞總統烏胡魯?肯雅塔似乎已準備好推進拖延已久的計劃，發展該國電力部門和國家基礎設施。在最近的恐怖襲擊后，其政府已鞏固國家安全機構，而國際刑事法院決定撤回對總統肯雅塔的起訴，則使該國局勢更加穩定。對央行和國庫管理實行國際貨幣基金組織倡導的解決辦法，應當會使通脹得到控制、幣值保持穩定。（財富中文網）

????譯者：Hunter

????審校：李翔