《財富》（中文版）--?漫長的三年：這是喬納森·韋格霍恩（Jonathan Waghorn）情緒沮喪地注視著他跟蹤的石油和天然氣股價在市場上被甩在后面的時間。韋格霍恩原來是殼牌公司（Shell）的鉆探工程師，后來轉行做了能源投資人。在這三年里，標準普爾500能源指數（S&P 500 Energy Index）一直都比更大范圍的標準普爾指數（S&P）低大約26個百分點。原因何在？一個相對穩定的地緣政治形勢以及美國的頁巖氣開發熱潮讓供應量大幅激增，而且在二者的作用下，被基金經理視為能源行業強勁的長期基本面被掩蓋了。“你必須要有耐心。”41歲的韋格霍恩說。“當你的觀點長期受到忽視時，你會懊惱不已。”韋格霍恩是近10年來能源行業里表現最好的基金Guinness Atkinson Global Energy的聯合經理。

????現在，終于有跡象表明，投資者可能準備好開始接受韋格霍恩的思維方式，尤其是考慮到全世界盛產石油的地區爆發了激烈的沖突。俄羅斯與烏克蘭之間的緊張局勢持續升級，伊拉克的伊斯蘭遜尼派民兵組織不斷崛起，引發了人們對未來全球經濟開始復蘇，能源需求開始獲得上漲動力時，供應是否會突然中斷的擔憂。據國際能源署（International Energy Agency）測算，截至2020年年底，伊拉克將為石油輸出國組織（OPEC）的供應增長貢獻60%的力量，但是這個預測正在變得越來越不確定。“我認為，考慮到近期的局勢，至少對所有這些持續供應的可能性產生質疑并不為過。”貝萊德大宗商品戰略基金（BlackRock Commodity Strategies Fund）的投資組合經理博恩彤（Poppy Allonby）說。

????但是，石油股的變化不僅僅是基于中東地區的動蕩局勢。“我認為，全世界對需求的態度過于悲觀，對供應的態度過于樂觀。”摩根士丹利財富管理公司（Morgan Stanley Wealth Management）的首席投資官麥邁克·威爾遜（Mike Wilson）說，該公司管理著2萬億美元的資產。威爾遜說，能源行業一直都處于嚴重賣空狀態，因此也就成為了一個很好的切入點。標準普爾500能源指數目前的交易價是今年盈利的15倍。換言之，就是標準普爾500指數（S&P 500）的股價便宜了11%。“大家基本上已經徹底忽視了能源領域，但這并不是我們當前的狀況。”威爾遜說。

????實際上，石油價格已經開始上漲：現貨價格在半年多來下跌了8%，但是未來兩至五年的原油合同期貨價格已經上漲了11%。這不僅預示著石油價格將會提高，而且還意味著石油公司已經開始從中獲利。“許多人并未意識到，石油公司并不是按照今天的價格來出售它們的石油。它們是在按期貨價格賣石油，而且它們現在的石油銷售價格要高于半年前的價格。”威爾遜說。

????當石油價格上漲時，開采公司往往會盡快開采出更多的石油。克雷格·霍奇斯（Craig Hodges）對這種情況了如指掌，作為位于達拉斯的霍奇斯資本公司（Hodges Capital）的負責人，霍奇斯管理著30億美元的資產。霍奇斯大膽采取措施，利用這個機會大舉投資。目前，他管理的Hodges Small Cap Fund—按照晨星公司（Morningstar）的分類方法，它近5年的表現高居同行之首—有近1/5的資產是能源股票，這是他有生以來在這個行業里下的最大的一筆賭注。

????頁巖氣專業公司Matador Resources和Comstock Resources就是霍奇斯最青睞的股票，這兩家公司原先都從事天然氣鉆探，在液壓裂解技術革命導致天然氣供應出現井噴后，美國的天然氣價格暴跌，于是這兩家公司轉行從事石油生產。霍奇斯并不擔心石油供應過剩，他認為終有一天美國將實現能源自給，甚至還會開展出口石油的業務，就像政府在今年夏天放松實施了40年的原油出口禁令一樣。“這樣的機會還屬于是異想天開，目前我們尚處在能源行業復興的最初階段。”霍奇斯說。

????美國的石油生產依舊如火如荼。據美國能源信息管理局（Energy Information Administration）預測，今年的日產量將會超過850萬桶，而2008年時還不到500萬桶。但是美國的消費依然在升溫。據OPEC統計，2015年發達國家的需求量有望出現4年來的首次增長，而且這部分增長全部來自于北美地區。與此同時，中國、印度和巴西等新興市場對石油的渴求有增無減。

????對于馬爾滕·布盧門（Maarten Bloemen）而言，全球性增長足以成為他投資能源的理由，布盧門在富蘭克林鄧普頓投資公司（Franklin Templeton）管理著25億美元的資產。這還有助于他把眼光放到因地緣政治事件而導致的價格波動之外。前不久，當烏克蘭危機導致市場大量拋售盧克石油公司（Lukoil）的股票時，他卻增加了手頭的持有量，盧克石油公司是俄羅斯最大的非國有石油公司，布盧門持有大量的該公司股票。目前，盧克石油公司的股價為今年預期收益的4倍，而且其分紅收益高達6%。“我們就是要在發生動亂時努力抓住機會進行投資。”他說。布盧門還從法國石油巨頭道達爾（Total）身上看到了價值。目前該公司的股價與收益的比率為10.8，與同行埃克森－美孚（Exxon Mobil）相比，其股價低了不少，而且還有5%的收益。

????希望加大在石油和天然氣行業的投資力度的投資者也許可以考慮低成本的交易所指數基金，如先鋒能源（Vanguard Energy），它持有161只美國股票，抑或是iShares Global Energy，它持有世界各地的93家公司的股票。

????與此同時，韋格霍恩還特別留意轉型中的公司。目前，他看中了西方石油公司（Occidental Petroleum）和森科爾公司（Suncor），他說多年來這兩家公司一直在投資新項目，如今產量正在增長，而且盈利越來越多。“眼下在這個行業里，我們距離歡呼雀躍還有很長的路要走。”韋格霍恩說。但是經過漫長的等待，他相信能源投資者的幸福時光很快就要到來。（財富中文網）

????譯者：錢志清