????Kevin_J_Miyazaki

《財(cái)富》（中文版）-- 在圣保羅市（St. Paul）組建初中棒球隊(duì)未果后，比爾·尼格倫（Bill Nygren）找到了另一個(gè)釋放他的好勝心的渠道。他是在股市中找到它的，通過(guò)股市他成為了共同基金領(lǐng)域中的阿爾伯特·普荷斯（Albert Pujols，美國(guó)著名的職業(yè)棒球選手—譯注）：力量強(qiáng)大、發(fā)揮穩(wěn)定的超級(jí)明星。據(jù)晨星公司（Morningstar）統(tǒng)計(jì)，從一年、三年、五年、10年和15年的表現(xiàn)來(lái)看，尼格倫管理的價(jià)值133億美元的奧克馬克基金（Oakmark）和價(jià)值48億美元的奧克馬克精選基金（Oakmark Select）不僅打敗了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500），而且也打敗了各自行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)必須具備堅(jiān)韌的毅力、嚴(yán)明的紀(jì)律和犧牲精神?！爸灰阈阎?，腦子里考慮的基本就是與投資有關(guān)的事。”55歲的尼格倫說(shuō)。他的戰(zhàn)略不僅受到價(jià)值投資大師沃倫·巴菲特（Warren Buffett）等人的影響，而且受到了芝加哥公牛隊(duì)（Chicago Bulls）前教練菲爾·杰克遜（Phil Jackson）的理念的影響。尼格倫說(shuō)，他遵循杰克遜的信條，即他能夠做到的就是營(yíng)造獲取成功的環(huán)境，一切自然水到渠成。這個(gè)做法的成效就是：頭腦冷靜、集中精力。這個(gè)方法幫助奧克馬克公司贏得了今年的理柏基金獎(jiǎng)（Lipper Award）的最佳大型股票基金家族獎(jiǎng)。針對(duì)最近市場(chǎng)的不確定性，尼格倫在芝加哥的辦公室里告訴《財(cái)富》雜志記者，從現(xiàn)在起情況開(kāi)始變得有趣起來(lái)了。以下便是本次采訪的節(jié)選：

????現(xiàn)在的股票是不是定價(jià)過(guò)高了？尋找價(jià)值困難嗎？

????不，定價(jià)并沒(méi)有過(guò)高，目前的市盈率在15左右，我認(rèn)為與歷史平均水平一致。5年前，當(dāng)優(yōu)質(zhì)公司的股票市盈率為個(gè)位數(shù)時(shí)，那是非常非常罕見(jiàn)的事。我認(rèn)為，市場(chǎng)的價(jià)格比5年前更高并不會(huì)有什么麻煩。我只是覺(jué)得今天的平均市盈率意味著，我們應(yīng)該把目光瞄向更接近平均水平的回報(bào)。

????實(shí)際上，有一些非常不錯(cuò)的公司，他們的股價(jià)并不高。讓人驚訝的是，市場(chǎng)對(duì)于持有谷歌（Google）、Visa或萬(wàn)事達(dá)（MasterCard）股票的欲望并不強(qiáng)烈。這些公司的發(fā)展勢(shì)如破竹，而且你可以用比普通公司高不了多少的價(jià)格買(mǎi)入他們的股票。

????你如何看待今年截至目前為止股票市場(chǎng)的起起伏伏？

????去年的情況比較罕見(jiàn)：投資者以前從未遭遇過(guò)降幅從5%擴(kuò)大到10%的時(shí)期。從長(zhǎng)期的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們幾乎每過(guò)一年半左右都會(huì)遭遇到10%的股市調(diào)整。而且，10%的調(diào)整中有近一半會(huì)變?yōu)?0%。但是這沒(méi)有什么可大驚小怪的，應(yīng)該視之為正常情況。如果我們?cè)庥隽诉@樣的調(diào)整，投資者應(yīng)該把它視為機(jī)會(huì)，并且設(shè)法讓目標(biāo)資產(chǎn)分配實(shí)現(xiàn)再平衡。資金投入股市后，至少5年不要指望能夠撤回投資，否則就不應(yīng)該投資股市。如果你無(wú)法接受10%的資本虧損，你就不應(yīng)該進(jìn)入股市。

????你的基金公司警告說(shuō)，由于公司持有的股票相對(duì)較少，因此會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。你如何做到始終遙遙領(lǐng)先于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)？

????奧克馬克公司最重要的技巧就是選股。我們會(huì)讓資金發(fā)揮最大效益，而不是把它們投入到許多公司中；奧克馬克精選基金只持有20只股票。因此，手中每只股票的成敗對(duì)我們凈資產(chǎn)價(jià)值的影響要大于普通的共同基金公司。但是，我們挑選的股票的價(jià)格要明顯低于其價(jià)值，因此即使失敗了，我們也不會(huì)損失太多。如果選對(duì)了，我們就會(huì)獲得更大的回報(bào)。

????此外，我們還有非常長(zhǎng)的持有期：我們準(zhǔn)備至少持有公司股票5年。以通用汽車(chē)（General Motors）為例，它的股價(jià)在第一季度下降了16%。人們有許多不喜歡通用汽車(chē)的理由。除了前不久的召回事件外，它還債臺(tái)高筑。但它的股價(jià)是34美元，其市盈率只有7。在股票回購(gòu)的恰當(dāng)時(shí)間點(diǎn)到來(lái)之前，汽車(chē)公司大都面臨過(guò)難題，等到事后分析時(shí)總認(rèn)為他們的回購(gòu)?fù)ǜ姘l(fā)晚了。因此，當(dāng)你考慮在2020年這一切會(huì)對(duì)通用汽車(chē)產(chǎn)生什么影響時(shí)，就幾乎沒(méi)人能想起這件事了。

????你從哪里發(fā)現(xiàn)價(jià)值？

????上個(gè)季度我們買(mǎi)入的4家公司—花旗集團(tuán)（Citigroup）、賽諾菲（Sanofi）、帝亞吉?dú)W（Diageo）和通用磨坊（General Mills）—有一個(gè)共同點(diǎn)，他們基本都錯(cuò)過(guò)了2013年的牛市。我們投資最多的行業(yè)是金融業(yè)，它們受到的影響很大，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心政府會(huì)大力加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的管制。我們并不這樣看。但是，即使像美國(guó)銀行（Bank of America）這樣的銀行只有適度增長(zhǎng)，或者只是整體增長(zhǎng)，投資者還是會(huì)在若干年后從股票再回購(gòu)中認(rèn)識(shí)到，它們的每股收益增長(zhǎng)率有多么快。

????有趣的是，我們持有的股票，如谷歌、萬(wàn)事達(dá)和Visa的每股收益增長(zhǎng)率為20%，但這似乎還不足以吸引投資者，這些投資者感興趣的是諸如推特（Twitter）、特斯拉（Tesla）或Facebook等具有高市值的技術(shù)公司新貴。這不是我們想要買(mǎi)入的股票類(lèi)型。我們投巨資買(mǎi)入的是我所謂的“老牌”技術(shù)公司，如甲骨文（Oracle）、英特爾（Intel）、微軟（Microsoft）和高通（Qualcomm）。他們的股價(jià)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，以至于即使這些公司表現(xiàn)平平，其股價(jià)還是可以上漲。蘋(píng)果公司（Apple）是另一個(gè)有力的證明。壞消息是，它在如何保持可持續(xù)增長(zhǎng)方面有困難。但是我們認(rèn)為，如果它實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，它的股價(jià)就應(yīng)該更高。即使整體增長(zhǎng)處于平均水平，你還是會(huì)發(fā)現(xiàn)其每股收益的增長(zhǎng)率高于平均水平，因?yàn)樗墓善被刭?gòu)會(huì)更多。

????前不久，你買(mǎi)入了幾家大舉進(jìn)軍新興市場(chǎng)的公司的股票。你對(duì)此類(lèi)股票持樂(lè)觀態(tài)度？

????我們非常喜歡手中持有的這些大舉進(jìn)軍新興市場(chǎng)的公司。當(dāng)我們可以通過(guò)帝亞吉?dú)W、通用磨坊來(lái)得到它們，又不必為之付出高價(jià)，而且還能得到發(fā)達(dá)市場(chǎng)的保護(hù)時(shí)，這些對(duì)我們很有吸引力。此外，我們的持有期也很重要。我們不理會(huì)從現(xiàn)在起到今年年底新興市場(chǎng)會(huì)有什么樣的增長(zhǎng)。但是當(dāng)你把時(shí)間延長(zhǎng)至5年時(shí)，我們認(rèn)為新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????譯者：錢(qián)志清