《財富》（中文版）-- 當喬·休伯（Joe Huber）買入被低估的股票時，公司的規模對他而言往往并不重要。作為Huber Capital Management公司的CEO以及投資組合部門的負責人，休伯最近實現了罕見的雙贏，他管理的大型和小型企業股票基金擊敗各自的競爭對手，贏得了理柏公司（Lipper）2014年評選的5年期業績獎。在一路飆紅的牛市中，他的Huber Capital Small Cap Value Fund鶴立雞群，截至2013年年底該基金的年均收益率為34%，而小型企業股票基金的標桿—羅素2000指數（Russell 2000）在同期的收益率為20%。

????去年，大量資產涌入休伯的小型公司股票投資組合，然而休伯卻做了一個艱難的決定，對新投資者關閉某些收費級別的基金，并且把一部分錢返還給客戶。原因何在？這樣做的一個原因是，投資組合的市值已經接近10億美元，休伯感到它的規模變得越來越龐大。但是它也同樣變得很難駕馭，以至于找不到有價值的內容。他說，小型公司的股價看上去明顯高于規模更大的同行，這在他20年的職業生涯中還是第一次。

????“你希望機會還在那里，但事與愿違，它們已經越來越少。”休伯說。因此他把更多的注意力集中在大型公司上。事實上，最近他創建了一支新基金，并且以規模與《財富》美國500強公司相仿的企業為目標。休伯說：“眼下大型公司里的機會要多得多。”

????這是許多投資者都面臨的困境，過去他們從規模更小的公司中發現隱藏的財富。Ibbotson Associates公司提供的數據顯示，自2000年年初開始，小型公司股票的收益率平均為10.3%，而大型公司只有3.7%。投資者肯定蜂擁向表現優異的股票。去年，小型公司股票基金的資產超過5,750億美元，達到破紀錄的水平。“長期以來，市場一直非常挑剔，許多看上去價格不高的股票值得這樣挑選。”杰伊·卡普蘭（Jay Kaplan）痛惜地說，他在Royce Funds公司幫助管理390億美元資產，40多年來該公司一直專注于小型公司股票。

????實際上，目前羅素2000指數的股票的市盈率是69，而標準普爾500指數（S&P 500）的市盈率為17。“我認為小型公司股票可能存在泡沫。”蒙特利爾銀行私人銀行（BMO Private Bank）的首席投資官杰克·埃布林（Jack Ablin）說。“價值只是戴在他們脖子上的寶石罷了。” 該銀行管理著660億美元資產。蒙特利爾銀行（BMO）已經把小型公司股票的持有量減少了一半以上，目前僅占資產組合的4%，此外該銀行還把56%的資產轉入大型公司股票，使其占有率升至36%。

????輿論普遍認為，從長期來看，小型公司股票的回報高于大型公司。在某種程度上的確如此。據Ibbotson公司統計，自1926年以來，小型公司股票的平均年收益率大約比大型公司高兩個百分點。但是它們的長期表現也有不盡人意的時候，而且這種情況還經常發生。例如，從1985年到1999年，大型公司股票的回報平均比小型公司高5個百分點。許多市場觀察家認為，癡迷于小型公司股票的人應該接受其收益率在一段時期內會落后的事實。“長期來看，相對的成績一直存在，但是這個周期也許會逐漸停止。”羅素投資集團（Russell Investments）的首席市場戰略師史蒂夫·伍德（Steve Wood）說。“重新平衡是合情合理的事。”

????造成大型公司股票與小型公司股票的對比產生歷史性變化的原因多種多樣，而且很難確定。例如，市場專家說，近些年來因為預見到大型公司股票會受到新興市場的影響，因此始終處于被打壓的不利狀態，而小型公司股票滿足了投資者對本土公司的需求，這些公司受益于美國經濟的復蘇和令人振奮的新技術。目前很難預測這股趨勢何時會逆轉。

????但是，當前這輪牛市已經是強弩之末的事實是支持現在拋售小型公司股票的另一個論據。大家認為，大型公司股票相對更安全、更穩定。此外，在市場回調的過程中，大型公司股票應該表現得更好，埃布林說。“當股價開始下跌時，投資者希望認真研究一些切實的問題。”他說。作為操作大型公司股票的主要方法，埃布林推薦了iShares S&P 500 Value ETF，這只交易型開放式指數基金跟蹤近340只股票。

????像休伯這樣追尋廉價股票的獵手會從實力強勁，但是卻被潮流拋棄的公司中尋找購買的價值。例如，前不久休伯增加了近海鉆探公司Ensco，以及ING的美國子公司Voya Financial的股票持有量；前者目前的市盈率只有8，而后者最近剛從這家荷蘭巨頭中拆分出來。資產價值達210億美元的Oakmark Equity & Income Fund也有著類似的情況，它投資于各種規模的公司。聯合經理科林·赫德森（Colin Hudson）說，奧克馬克（Oakmark）的管理團隊一直在賣出中小型公司股票，買入大型公司股票。眼下他看中了石油服務供應商國民油井華高公司（National Oilwell Varco）和軟件巨頭甲骨文（Oracle），這兩家公司的股票目前在市場上都在折價交易。

????向大型公司股票轉移的行動似乎讓里奇·羅森（Rich Rosen）受益匪淺，羅森是哥倫比亞精選大市值價值基金（Columbia Select Large-Cap Value）的投資組合負責人，該基金近10年來在同類的共同基金中表現最佳。羅森對投資組合中的著名公司的股票持樂觀態度，例如威瑞森通信公司（Verizon Communications）和高特利集團（Altria Group）。不過與休伯一樣，羅森也在管理小型公司股票投資組合。盡管天平在向大型公司股票一端傾斜，但是他說對大部分投資者而言，最好的建議是廣撒網，然后長期持有。“我們不希望因為過于關注下行走勢，而錯失了上行的機會。”他說。此外，如果歷史經驗可資借鑒的話，那么小型公司股票最終還會把丟失的市場奪回來。（財富中文網）

????譯者：錢志清