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????理由一：留神強弩之末的牛市。自第二次世界大戰以來，每一輪牛市的平均持續時間為4年半，這一輪牛市剛到5年。據S&P Capital IQ的首席股票戰略師山姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）介紹，此前的11輪牛市中僅有3輪維持了6年。此外，牛市為標準普爾500指數創造的回報率平均為141%，截至今年2月本輪牛市的回報率已經達到了173%。“投資重力法則將在某個時刻生效。”T. Rowe Price公司負責美國股票的約翰·萊恩漢（John Linehan）說。萊恩漢認為，我們也許遭遇10%到15%的回調。Permanent Portfolio Family of Funds的總裁邁克爾·庫吉諾（Michael Cuggino）說：“關鍵的一點是，從這時起你該怎么做？未來5年——抑或是明年——會與此前的5年一樣好嗎？”值得注意的是：凡是持續了6年的牛市在5年之后的年回報率平均為26%。

????理由二：價格遠遠高于盈利。標準普爾500指數目前的價格大約是明年預期利潤的16倍，自2011年以來這個倍數增加了50%，這也是20世紀90年代末以來最大幅度的市盈率（P/E）增幅。“問題變成了，這是1996年還是1999年？”貝萊德公司（BlackRock）的全球首席投資戰略師孔睿思（Russ Koesterich）說。他傾向于前者，認為盈利還有增長的空間。其他人則把這種巨大的倍數變化視為立即收手的理由。“這是個信號，我們走得實在是太遠、太快了。”Wasatch Advisors公司的創始人和董事長山姆·斯圖爾特（Sam Stewart）說，位于鹽湖城（Salt Lake City）的Wasatch是一家管理著190億美元資產的共同基金公司。有一個統計很有說服力：目前，晨星公司（Morningstar）只能從其跟蹤的領域中找出12只符合其5星公平估值評級標準的股票，而在金融危機最嚴峻的時候，公司挑選出了850多只達標股票。

????理由三：經濟始終不見起色。經濟似乎在朝錯誤的方向發展。高盛集團（Goldman Sachs）全球領先指標指數（Global Leading Indicator Index）中囊括了各種制造業和貿易措施，目前該指數處于減速階段，它的10個要素中有8個在2月出現下滑。花旗集團（Citi）的美國經濟意外指數（U.S. Economic Surprise Index）可以看出數據與預期之間的差異，該指數從1月的73下滑至3月中旬的-36。投資者把冬季的經濟冰凍期視為暫時的嚴寒天氣效應，因此予以注銷。但是如果經濟數據在今年春季還沒有回暖，市場就有可能受到沖擊。

????理由四：創造股價新高的股票寥寥無幾。指數也許仍在上升，但是在紐約證券交易所（New York Stock Exchange）股價創造52周以來新高的股票數量越來越少，3月初這些股票的占比還不到19%，去年5月是28%。Lowry Research公司的總裁保羅·德斯蒙德（Paul Desmond）說，類似的情況惡化發生在強弩之末的牛市，距離其消亡大約還有一年。他把股市比作秋天的落葉，“開始變色并且飄落”。他說，在牛市結束之際，創造股價新高的股票數的平均占比將下滑至6%。屆時，樹木已經變得光禿禿了。

????理由五：太多人認為現在是買入的好時機。正如沃倫·巴菲特（Warren Buffett）所言，當其他人都變得貪婪的時候，你就該警惕了。樂觀情緒似乎在不斷膨脹。據Advisors Sentiment周刊報道，Investors Intelligence公布了一項對120位投資者開展的為期50年的調查結果，3月中持樂觀情緒的人的比例達到了55%，這個數字被視為進入危險區的開始。對沖基金Seabreeze Partners Management的經理、著名的市場看跌人士道格·卡斯（Doug Kass）說，許多與他一樣的賣空投資者已經不再打賭市場會下跌：“已經沒有什么可以賣空了。”

????既然你已經感到萬分失落，下面我們就來說一條牛市也許不會就此結束的理由：因為我們說它不會結束。“當放下最后一根稻草時，駱駝終于被壓垮了。”DeMark Analytics公司的CEO、市場時機專家湯姆·德馬克（Tom DeMark）說，他本人正變得越來越悲觀。只要有合理的懷疑情緒存在，就有創造新高的可能。這正是芝加哥期權交易所波動指數（CBOE Volatility），也就是“恐懼”指數最近上漲是個好跡象的原因。

????你應該怎么辦？如果你是普通投資者，沒關系。堅持基本原則：保持多樣化、低費率的基金投資組合，進行定期投資。嘗試計算市場時機非常困難。但現在或許也不是投資的最佳時刻。你想買入熱門股票嗎，比如特斯拉（Tesla）？Wasatch公司的斯圖爾特建議面對現實：把價格下調20%。“你還會喜歡它嗎？”他說。換言之，為墜落做好準備。（財富中文網）