????里薩茲：自從2009年第一次量化寬松開(kāi)始，我們就聽(tīng)人說(shuō)起貨幣貶值、快速通脹，到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)了四五年了。我覺(jué)得，所有人都在看量化寬松，而你真正需要看的是就業(yè)。只要失業(yè)率還在7%以上，只要還有比失業(yè)人數(shù)更多的未就業(yè)人群，美聯(lián)儲(chǔ)投放貨幣的速度就不會(huì)加快。不會(huì)出現(xiàn)美元過(guò)多、可買(mǎi)的商品過(guò)少的情況。所以，現(xiàn)在看來(lái)通脹在相當(dāng)程度上被克服了。這不意味著通脹完全不存在。它只是離開(kāi)了我們的視野。

????羅伯，我們什么時(shí)候必須要擔(dān)心通脹？

????阿諾特：通脹的特點(diǎn)是無(wú)法預(yù)告，不請(qǐng)自來(lái)。通脹來(lái)的時(shí)候，你想對(duì)沖它已經(jīng)來(lái)不及了。所以，我對(duì)通脹的看法實(shí)際上非常簡(jiǎn)單：具備發(fā)生的條件，也許不會(huì)發(fā)生。我認(rèn)為它會(huì)發(fā)生。我認(rèn)為，所有發(fā)達(dá)國(guó)家大量印鈔為通脹的大幅提速埋下了種子。

????托馬斯，你怎么看？

????李：總的來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定的通脹和潛在不斷加劇的通脹環(huán)境會(huì)帶來(lái)盈利增長(zhǎng)和名義增長(zhǎng)——通脹與GDP的名義增長(zhǎng)有關(guān)聯(lián)，因而有利于把股票作為收益渠道。我想，我要給人們提供的辦法是堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)。你知道，就是堅(jiān)持以合適的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)證券，不管它是屬于市政資產(chǎn)還是固定收益證券。我要強(qiáng)力勸告股票投資者堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)股。也許聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)偏見(jiàn)，但我認(rèn)為現(xiàn)實(shí)情況就是你如果考慮藍(lán)籌股，無(wú)疑應(yīng)該選擇美國(guó)的大市值公司。

????芭芭拉，你對(duì)通脹的看法呢？

????萊因哈德：在瑞士信貸集團(tuán)，我們代表一些個(gè)人進(jìn)行投資，所以保持購(gòu)買(mǎi)力和獲取實(shí)際收益至關(guān)重要。說(shuō)起對(duì)沖通脹，股票在一定程度上是對(duì)沖產(chǎn)品。所以，掌握一點(diǎn)定價(jià)權(quán)并不是壞事。當(dāng)通脹率上升到4%或5%，你就開(kāi)始看到多重的擠壓效應(yīng)。但這就是我們?yōu)槭裁礊榱吮３珠L(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)力而在多類(lèi)資產(chǎn)上做了配置。

????讓我們談?wù)撘恍┚唧w的想法，金博爾，眼下你喜歡什么樣的想法？

????布魯克：我同意托馬斯對(duì)大市值科技公司的看法。很多這類(lèi)公司進(jìn)入了我們的投資組合。但我要指出的一家公司是軟件公司甲骨文（Oracle）。它的主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供數(shù)據(jù)庫(kù)管理軟件，這類(lèi)軟件現(xiàn)在已經(jīng)無(wú)處不在了。我的意思是，即便你打個(gè)電話(huà)，你也會(huì)觸動(dòng)很多個(gè)不同的數(shù)據(jù)庫(kù)。這是牢不可破的公司，擁有高水平的持續(xù)性業(yè)務(wù)，非常健康的資產(chǎn)負(fù)債表，內(nèi)部股權(quán)份額大，股價(jià)只有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的數(shù)倍。公司管理層也回購(gòu)了相當(dāng)數(shù)量的股票。他們現(xiàn)在就分紅呢。

????巴里，你喜歡什么？

????里薩茲：我前面提到XLF。我們努力引導(dǎo)人們投資交易所交易基金。我們不想在單支股票上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果你想看看新興市場(chǎng)，找一支分紅指數(shù)，我們喜歡推薦DVYE，即iShares新興市場(chǎng)分紅指數(shù)（iShares Emerging Markets Dividend）。還有VAW，即先鋒材料（Vanguard Materials）交易所交易基金和IEO，即iShares美國(guó)石油和天然氣勘探和生產(chǎn)指數(shù)（iShares US Oil & Gas Exploration & Production）。這些指數(shù)的表現(xiàn)一直很好。持有成本很低。如果想看看歐洲，可關(guān)注先鋒的另一支基金VGK，即先鋒富時(shí)歐洲指數(shù)（Vanguard FTSE Europe）。

????羅伯，你的偏愛(ài)是什么？

????阿諾特：我也認(rèn)可利用基金實(shí)現(xiàn)多元化。我對(duì)市場(chǎng)的看法比較謹(jǐn)慎，喜歡市場(chǎng)中和的策略，就是做多我喜歡的資產(chǎn)，做空我不喜歡的資產(chǎn)。我個(gè)人最大的一筆投資是在太平洋投資管理公司（Pimco）旗下的Pimco全球基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)基金（Pimco Worldwide Fundamental Advantage），該基金就取了最基本的多空策略。Research Affiliates是那支基金的次級(jí)顧問(wèn)。它對(duì)世界19個(gè)國(guó)家的基礎(chǔ)指數(shù)做多，又對(duì)這19個(gè)國(guó)家的市值加權(quán)指數(shù)做空。這有多酷，真正的多元化。支持它的，是絕對(duì)的以收益為導(dǎo)向的債券戰(zhàn)略。

????如果想玩轉(zhuǎn)個(gè)股，我會(huì)站在做空它們的一邊。我會(huì)做空推特（Twitter），我會(huì)做空特斯拉（Tesla）。唉，我甚至?xí)隹展雀琛?/p>

????托馬斯，你前面提到過(guò)大型科技企業(yè)。你還喜歡什么？

????李：由于我們有望進(jìn)入牛市的第6個(gè)年頭，2014年讓人感興趣的進(jìn)展之一是，這個(gè)周期已確實(shí)到了投資者發(fā)掘滯后行業(yè)的時(shí)候了。20世紀(jì) 90年代發(fā)生過(guò)這種事。2005~2006年也出現(xiàn)過(guò)。沒(méi)有真正參與這次牛市的，有鋁、鋼鐵、化學(xué)品，總的來(lái)說(shuō)就是基礎(chǔ)生產(chǎn)資料。然后是營(yíng)利性教育機(jī)構(gòu)之類(lèi)的組織。所以我推測(cè)部分這類(lèi)公司在2013年第四季度表現(xiàn)活躍的事實(shí)就是表明，你在2014年應(yīng)該關(guān)注這些漲幅滯后的行業(yè)。

????金巴爾，你前面提到過(guò)甲骨文，你喜歡哪家非美國(guó)公司？

????布魯克：有一家我認(rèn)為很有趣的公司，既面向多個(gè)新興市場(chǎng)，同時(shí)我也認(rèn)為它可能在未來(lái)很好地對(duì)沖通脹。這個(gè)公司名叫怡和洋行（Jardine Matheson Holdings），總部在香港。它是一家聯(lián)合大企業(yè)，擁有多種多樣的上市公司。業(yè)務(wù)遍布亞洲，包括商業(yè)房地產(chǎn)、便利店、棕櫚油種植園等。它的股票市盈率在11倍至12倍之間，分紅也很高。公司內(nèi)部人士擁有它10億美元以上的股權(quán)。這個(gè)公司的管理很好，完全有條件從各個(gè)新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)中獲利。

????好的，謝謝大家。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????譯者：穆淑