????李：我覺得，現在股市上最好的機會之一是大市值科技股，因為這一類股票基本被人忽視了。我認為，它們的市盈率在35年多的時間里都是最低的?？纯唇裉烊A爾街推薦的“買入”股就知道，這類股票是最不待見的板塊。

????但你選擇買入的這些公司擁有能讓美國GDP翻番的營業收入增長，超過10%的自由現金流收益。假如科技支出已經觸底，你現在就可以隨意買入了。7年來，科技支出一直很差，我們認為，這一周期正在結束。如果我們說的沒錯，我們將會看到大市值科技股出現兩位數的增長，這類股票的價值也將從目前的11、12倍市盈率增長至15倍市盈率。這將是巨大的變化。

????所以，我們要關注微軟（Microsoft）、英特爾（Intel）、思科（Cisco）、惠普（HP）和IBM。

????李：沒錯，所有這些股票。

????萊茵哈德：而且你知道，（資本支出）在這方面也很重要。瑞士信貸集團對美國和歐洲的135家公司客戶做過調查，我們發現，在歐洲，資本支出的走勢正在脫離底部，資本支出可能發揮很大的作用，對科技之類的板塊在2014年的增長提供非常有力的支撐。

????李：是的，在美國，大約有50%的資本支出是科技支出。

????里薩茲：你知道，科技股有一定的風險，但解決辦法絕不是只買那5支股票。如果你只看典型的指數或共同基金，你只能找到蘋果（Apple）、谷歌（Google）和微軟。但也有分散投資的持股方式。有一支交易所交易基金，名叫古根海姆標普500等權重科技基金（Guggenheim S&P 500 Equal Weight Technology），交易代碼是RYT，就是一個將風險轉移的很好方式。另外，如果你真的想尋找不被人喜歡的板塊——我就是這類個股最大的評論者之一——可以關注一下交易所交易基金金融選擇板塊（Financial Select Sector），代碼是XLF，它目前仍比崩潰前的高點低50%。很明顯，政府不會讓這些金融公司落在后面，它們的盈利能力相當驚人。

????好的。所以我們要關注美國銀行（Bank of America）、摩根大通（J.P. Morgan Chase）……

????里薩茲：名單上還要有富國（Wells Fargo）、花旗（Citi）、高盛（Goldman）、摩根士丹利（Morgan Stanley）。大都會人壽保險公司（MetLife）也在其中。在XLF里，這些股票是可以占到前10位的。它們都是擁有巨額盈利的名牌企業。

????好了，羅伯。我們在討論的是去哪里獲得最佳的收益。但是從宏觀看，投資者在未來5年或10年應該期待獲得什么樣的收益？

????阿諾特：嗯，我覺得，現在最大的一個問題就是與預期的差距。收益率低，未來的收益也就低。這是簡單的事實。勞動力如果增長緩慢，GDP的增長也會放緩。人們似乎把3%的GDP增長率看成了常態?？擅绹?0年來的GDP增長率是多少呢？2.1%而已。

????人們以為，收益可能下降是件可怕的事情。不，不是這樣。如果你預見收益將下降，你就會更積極地儲蓄，更謹慎地消費，把工作年頭延長幾年。這是災難嗎？和儲蓄極少、消費過多、退休太早、退休生活到一半時錢花光了比起來，這算不上災難。

????我們還沒有談新興市場。從宏觀上看，新興市場是便宜還是貴？

????布魯克：要知道，新興市場從表面上看是非常熱門的投資領域。我覺得，有人把一些非常有吸引力的宏觀經濟特色與投資的潛在收益混為一談了。它們通常不相關。

????阿諾特：我想，這實際上提出了很重要的一點，那就是當我們投資的時候，我們經常利用指數基金。通常，這些指數基金采用的是加權市值。公司的市值很大，它的權重也越大。在新興經濟體，這是一個巨大的疏漏。因此，在美國，標準普爾500指數（S&P 500）的市值不久前為10年平滑盈利的25倍，這是指它的“席勒市盈率”（Schiller P/E ratio，即將當前市值與10年盈利均值相除所得到的市盈率——譯注）是25倍。不錯，這已經相當貴了。摩根士丹利資本國際新興市場指數（MSCI Emerging Markets）的席勒市盈率只是10年平滑盈利的14倍。

????但在新興市場的一個基本指數——根據公司的業務規模對其進行加權——中，席勒市盈率是9倍。這個指數的收益率達4%，其增長率在可見的未來都高于美國。這是一個合理的機會。新興市場的加權債券基本上有4%的息差?？伤鼪]像發達國家的主權債務那樣，擁有AA評級，只是A級。你看，它的收益率多出4%，級別卻低了一級。

????托馬斯，很多投資者追求股息，卻很難碰到好股。你想對他們說些什么？

????李：我認為，現在為了股息而買美國股票是件不容易的事。部分原因是高分紅股——即那些目前分紅超過市場收益的股票的市盈率達19倍。總體上，它們的盈利增長已經略慢于標準普爾500指數。所以，你在用高價購買增長放緩的股。我覺得，你承擔的風險很大。根據整體收益來尋找股票可能更好一些。換句話說，在股市上尋找債券替代品的思路自2009年以來一直是很不錯的策略，但我認為，它現在正成為一種失敗的策略。

????萊茵哈德：但固定收益市場仍然有機會。在美國，機會是非金融機構的住房抵押貸款支持證券，簡稱RMBS。你一定要通過某類基金管理組織來購買，那是最好的方式。但是，利用美國樓市的持續復蘇，即使房價增長放緩——2013年漲幅在10%左右，你仍然可能在RMBS和非金融機構優質大額借貸者身上實現5%甚至很高的一位數整體收益。這是非常有吸引力的整體收益，你承擔的利息風險非常低，信用風險也非常低。

????里薩茲：要追求利息，還可以投資另一種名聲相當不好的產品，就是市政債務。如果你真的買了高信用單一城市債，你就能得到免稅的3%、3.5%和4%的收益，這與美國國債2.7%的收益相比，并非沒有吸引力。

????阿諾特：放在銀行的收益還是零呢。

????萊茵哈德：令這一市場大感到意外的是，各州和地方的資產負債表已經得到了修復，市政債券是將波動較大的投資或股票投資多元化的一個好方式。