????下似乎沒有哪個板塊的股票比遭受重創的礦業股表現更加糟糕。截至去年8月中旬的標準普爾500指數（S&P 500）已經令人印象深刻地上漲了15%，并一直徘徊在歷史高點附近，但是標準普爾500金屬及礦業股指數（S&P 500 Metals & Mining index）2013年則下跌了近20%。這種糟糕的表現使得礦業板塊連續第三年出現負收益，2012年和2011年分別下降了7%和29%。

????這種表現的背后存在著強有力的原因。由于占世界普通金屬消費量45%的中國增長速度放緩，大宗商品價格下滑。黃金及其他貴金屬價格也因為人們擔心美聯儲（Federal Reserve）可能近期開始逐漸減少大規模刺激方案而上漲，這種猜測加劇了人們對于通脹的擔心并導致大宗商品價格上漲。

????由于礦業股遭受了如此慘烈的血洗，許多行業專家認為該板塊目前處于超賣狀態。一些備受關注的投資者，例如綠光資本公司（Greenlight Capital）的對沖基金經理大衛·艾因霍恩（David Einhorn）去年開始增持礦業公司的股票。該板塊去年甚至還出現了某些復蘇的跡象：自去年7月初以來金屬及礦業股指數反彈10%左右，主要原因是中國的出口量意外上漲，這可能意味著大宗商品的需求量將趨于平穩。

????但是，即便金屬價格出現反彈，并不能保證礦業股也會跟進。例如2007到2012年間的黃金價格飆升160%左右，但是追蹤30家采礦公司股票表現的紐約證券交易所Arca黃金礦業指數（NYSE Arca Gold Miners index）同期內只上漲了15%?！安傻V公司瘋狂投資，用他們賺取的利潤建設更多的礦井。”晨星公司（Morningstar）的分析師塞繆爾·李（Samuel Lee）說，“資本投資量非常巨大并持續進行。”對許多公司而言，這意味著未來盈利狀況將會受到嚴重拖累。

????為此，分析師們建議想要尋找便宜貨的投資者專注于那些經營成本低于平均水平、擁有強健資產負債表以及即便大宗商品價格低價運行卻仍有盈利能力的采礦公司。以下四家公司均專注于采礦業的不同領域，它們都符合這些條件。

????由于銅價從2011年每磅4.60美元的高價下降到去年的約3.30美元，全球最大的公開上市銅礦企業弗里波特－麥克莫蘭銅金礦公司（Freeport-McMoRan）過去兩年間的股價下跌了30%左右。巴克萊銀行（Barclays）的分析師大衛·加格里亞諾（David Gagliano）預計銅價將在2014年進一步下滑到每磅2.90美元，但這一價格仍然大大高于弗里波特⌒麥克莫蘭銅金礦公司1.30美元左右的預期現金成本——即該公司的銅礦運營成本。“即便考慮到銅價走低這一因素，弗里波特－麥克莫蘭銅金礦公司仍然是美國金屬和采礦板塊中價值低估最嚴重的長期增長股。”加格里亞諾說。

????加格里亞諾預計未來幾年間弗里波特－麥克莫蘭銅金礦公司有可能每年創造10%到12%的平均利潤增長，并預計未來三年內該公司可能通過削減大約50億美元債務來提升資產負債表的狀況。目前該股票支付4%的豐厚股息。

????位于加拿大溫哥華市的埃爾拉多黃金公司（Eldorado Gold）是中等采礦公司中最有效率的企業之一。2012年其平均現金成本為每盎司550美元左右，遠遠低于每盎司近700美元的行業平均值。事實上，即便考慮到過去兩年內金價下滑了30%，該公司仍然能夠創造大量現金流。其管理層去年宣布決定推遲某些開發項目，鑒于金價走勢不太明朗的現狀，此舉受到分析師們的歡迎。

????在去年每股9美元左右的價格水平，根據其凈資產價值狀況（公司采礦業務的預期價值扣除負債之后的余額），埃爾拉多股票相對于同類股票目前正在折價交易。但雷蒙德⌒詹姆斯公司（Raymond James）的分析師菲爾·拉索（Phil Russo）認為，該公司“鑒于其較低的運營成本、強健的資產負債表以及得到證明的業績記錄，應該溢價交易?！崩鹘o埃爾拉多股票的評級是“跑贏大盤”，他相信該股的價格未來6到12個月內將上漲到11美元，也就是相對于目前水平上漲超過20%。

????由于人們擔心鐵礦石價格暴跌可能會重創公司盈利，全球最大的鐵礦石供應商淡水河谷公司（Vale）的股價去年以來已下跌了25%以上。高盛集團（Goldman Sachs）的研究表明，鐵礦石價格可能會從去年每噸135美元的水平下降到2015年的每噸20美元的低位。但得益于淡水河谷公司在巴西的低成本經營——2013年其現金成本為平均每噸35元美左右——其鐵礦石業務在鐵礦石價格處于如此低位水平的情況下也能繼續保持穩健盈利。

????由于淡水河谷公司的大部分成本以巴西貨幣雷亞爾標價，而大部分收入以美元標價，它還能從疲軟的巴西貨幣中獲益。高盛集團的分析師馬塞洛·阿吉亞爾（Marcelo Aguiar）指出按照目前價位，淡水河谷股票相對于同行企業“嚴重貼水”，并相信在今后12個月內淡水河谷的股價有望上漲25%左右。阿吉亞爾給淡水河谷股票的評級是“買入”。此外，公司還發放4.9%的豐厚股息。

????最后，采煤企業泰克資源公司（Teck Resources）去年以來的股價已暴跌逾25%。泰克公司銷售收入和盈利的一半左右來自于生產用于煉鋼的冶金煤業務，其余主要來自于銅和鋅業務。由于中國煉鋼行業的增幅放緩，過去兩年間冶金煤價格出乎意料地從每噸300美元暴跌到160美元。不過，鑒于其目前每噸冶金煤的生產總成本在115美元到120美元之間，泰克公司仍然是一家有利可圖的生產企業。

????為進一步削減成本，泰克還推遲了幾個項目，專注于通過回購股票和發放股息（目前股息率為3.4%）向股東返還資本金——加拿大帝國商業銀行（CIBC）的分析師亞歷克·科達茨基（Alec Kodatsky）認為“市場低估了”這些舉措的價值?？七_茨基相信未來12到18個月內，泰克的股票將達到每股41美元，相對于目前水平上漲近50%。

????經過一個漫長的跑輸大市的時期，某些礦業公司似乎將要帶來健康的回報，特別是對于愿意發掘低成本生產企業的投資者而言。（財富中文網）

????譯者：鄭歡