????日前，在上海交通大學上海高級金融學院（SAIF）（下稱“上海高金”）和斯坦福大學聯合舉辦的首屆“SAIF-Stanford風險管理業界論壇”上，上海高級金融學院管理科學教授、副院長、DBA項目主任陳宏對目前的金融行業的風險管理與金融建模提出其觀點：中國需重視金融風險控制，加強定量分析。

????陳宏指出，從改革開放到如今的金融市場只有十幾年的歷史，中國相關金融數據較欠缺，積累不夠豐富。中國金融界真正遇到的金融危機次數還較少，商業周期比較短，這都為金融建模帶來不斷的挑戰。“上海高金現在做的事情就是定量方法，用模型來判斷和預測任何一家公司可能被ST的概率是多少，這些定量的方法都有助于去做市場評級等工具。”陳宏稱。

????對于目前正火熱的互聯網金融領域，陳宏認為，這個行業存在較大的風險，難以遵從大數定律發展。“銀行做是比較有經驗的，非銀行企業進入這個行業要評估風險。”他說。

????財富中文網：此次論壇的主題是“風險管理”與“金融建模”，在目前的形勢下，是否具有中國特色實踐？

????陳宏：風險管理世界范圍內都越來越重要，人們逐漸認識到風險控制的重要性。例如國際上的巴塞爾協議，所有的銀行都要受其監控。

????而對于中國市場非常重要的是，多年來中國定量分析相對薄弱，特別是評級機構很少用到定量的模型，這涉及到信用評級的問題。

????出現這種情況的原因是中國相關金融數據較欠缺，積累不夠豐富。從改革開放到如今的金融市場只有十幾年的歷史。中國的金融界真正遇到的金融危機次數還較少，商業周期比較短。而美國已經經歷了100多年的金融歷史，數據量比較大，但這種國外的研究也不能立即照搬到中國市場，但國外的經驗也不是不能借鑒，其研究的方法、以及數據是核心等方式都可以學習。

????現在大家經常討論“影子銀行”的問題，大家也都意識到潛在的風險，過去的很多操作中政府擔保作為隱形的因素在其中。用戶投資購買的各項產品，雖然有小字提示“投資有風險”，但大家都認為真正出現問題的時候政府可能會買單。這種隱形擔保還會有多久？當政府慢慢要撤出時，銀行就該面對破產等問題。

????在金融建模方面，國內金融市場的相對開放度不是很高，期貨期權等市場相對管理很嚴格，開放的很少。未來一旦市場化，建模定量的分析要求就更高了。因為杠桿增加，風險管理就會越來越重要。

????財富中文網：風險管理與金融建模在中國的應用與國際相比有哪些差異性？

????陳宏：從金融產品上來說，中國的金融產品相對比較少，風險管理建模應用相對更少；中國的金融行業也有政府監管等特點；在政府不斷改革開放的過程中，市場的變化非常快，這也為金融建模帶來不斷的挑戰。

????這對研究的要求更高，即便是最好的研究都很難放之四海而皆準，在中國的研究由于環境的不斷變化，國際經驗要如何運用到國內有很多挑戰。另外在研究的角度，在中國做定量研究的人才還是相對比較缺乏的。

????財富中文網：三中全會以后，在金融建模方面您怎么看？

????陳宏：金融建模一旦開放就會有新的風險進入，利率市場化以后市場波動幅度增大，風險就會增加。對于建模、數學模型、定量分析都會要有新的要求。

????如果現在實施市場化，政府要慢慢減少干預行為，一旦脫離隱形擔保，有些債權就會違約、公司就會破產，從債權定價就要慢慢考慮新的風險和研究機會。從管理的層面是個挑戰，這也是管理層重視風險的原因。

????中國金融市場之前沒有國際化不一定都是壞處，也有它的好處。2008年金融風暴沒有殃及中國，也是因為中國所有的銀行沒有參與國際化，一旦參與金融風險就會大大增加，整個的相關的金融建模和風險管理配套都要有。

????財富中文網：2013年中國互聯網金融行業十分火熱，類似于P2P借貸、比特幣等非常流行，您對這個領域的發展怎么看？

????陳宏：2013年互聯網金融行業非常熱，但這個行業歷史還很短。存在較大潛在風險，互聯網金融中一部分模式是從老百姓手里拿到錢，貸款給小公司。這種貸款基于大數定律（一種描述當試驗次數很大時所呈現的概率性質的定律），來判斷被放貸的企業中從大數定律上來說是具備還款能力的。

????但實際上大數定律，在遇到經濟危機的時候，特殊情況不是獨立的，呈現尾部分布的風險。過去的很多假設在真正做風險管理的時候是相對獨立的。從這個角度，原本的大數定律很難成立，呈現極端值的。

????目前專業銀行也進入互聯網金融領域，從這方面來講，銀行做的是比較有經驗的，非銀行企業進入這個行業要評估風險。

????從評級的角度看，北美有三家大的評級機構來監督市場：標準普爾公司、穆迪投資者服務公司、惠譽公司，即使在2008年金融危機時也曾被指責。但是國內的評級機構卻很少用到這三大評級機構用到的定量工具，中國的上市公司不存在真正的違約，因為沒有記錄和絕對的破產，中國評級機構評級最高的是3A的公司，但3A公司發生ST的可能性比2A的可能性還要大。

????上海高金現在做的事情就是定量方法，用模型來判斷和預測任何一家公司可能被ST的概率是多少，這些定量的方法都有助于去做市場評級等工具。