????上周末，歐盟峰會在布魯塞爾召開。仔細一算，本月的歐盟峰會是今年以來的第4次，也是自歐債危機2009年下半年在希臘開始爆發以來的第22次。歐洲理事會主席范龍佩在19日凌晨舉行的新聞發布會上，向外界介紹了歐盟峰會首日10小時激辯取得的成果，認為終于獲得“快速進展”，27國領導人就歐元區建立單一銀行監管機制（SSM）達成一致意見。

????然而，該峰會各方卻將關注的焦點放在了建立歐洲“銀行業聯盟”上，只顧陶醉在狂聊歐盟的美好藍圖之中，并未真正商談如何解決歐債危機的燃眉之急，即對西班牙和希臘等南歐諸國，尤其是對歐債危機的震中之國西班牙的緊急救助問題。

????而在此之前，西班牙金融市場股市下跌，國債收益率上揚，再度突破6%的“警戒線”。“屋漏偏逢雨”，德國、荷蘭與芬蘭三國財長也發表聯合聲明，對歐洲穩定機制（ESM）救助資金的用途加以限制。而西班牙首相拉霍伊卻否認了該國準備很快向歐盟求助，西班牙國內更是抗議示威風潮愈演愈烈，社會動蕩日益加劇。西班牙再次被推到了歐債危機的風口浪尖。

????筆者認為其實歐債危機的震中在西班牙，如果要真正解圍歐債危機，要先解套西班牙；而西班牙的銀行危機在于流動性危機，只有解套房地產，才是解圍西班牙流動性危機的金石之策。

????一、要真正解圍歐債危機，先要解套西班牙。歐盟就算救得了希臘，卻未必能救得了西班牙，由于作為歐元區的“四當家的”，西班牙僅排在德法意之后，其GDP占了歐元區的14%，是希臘的7倍之多。假設把將歐元區的三個其它求援國的經濟規模都加在一起，也只夠西班牙的五成。可見，西班牙銀行危機的廣度和深度都遠遠超過希臘的國債危機。

????二、而要解圍西班牙的銀行危機，先要解決流動性危機。盡管西班牙在時間順序上，是第四個申請援助的國家，但在受援規模上，西班牙卻是歐盟中最大的受援國。西班牙究竟需要多少錢？評級機構穆迪估計西班牙銀行需要的資本金規模在700億-1,050億歐元之間，惠譽也估計西班牙需要600億至1000億歐元的資金；歐元集團表示，對西班牙的貸款數量必須滿足預期的資本需求，加上一個額外的安全邊際，估計總數在1,000億歐元；國際貨幣基金組織（IMF）則認為西班牙金融系統需要400億歐元的充實資本金。盡管各大國際機構對此是“公說公有理，婆說婆有理”，但都說明一點，那就是西班牙危機的癥結在于其流動性危機。

????三、要解決西班牙的流動性危機，先要解套房地產。房地產對這西班牙人來說，可謂是成也“磚頭”敗也“磚頭”。原本指望歐洲北方國家的有錢人去那里買房，但人算不如天算，一場全球金融危機，北方國家連自己都要勒緊褲腰帶過日子，更無從談起去西班牙購房了。根據西班牙統計局INE發布的結果，2011年西班牙第二季度房價同比下跌14.4%，二手房價同比下跌15.7%，是2007年以來的最大跌幅；而今年第一季度西班牙房屋價格更是繼續下降了7.2%。自2008年金融危機以來，西班牙的房地產價格已經暴跌了25%。房地產行業的不良資產也已經達到1,840億歐元，超過其房地產總資產（3,500億歐元）的50%以上。顯而易見，西班牙危機的根源在于房地產泡沫。

????四、而解決西班牙的流動性危機，金石之策在于快速盤活積壓樓盤。歐盟一旦注資，地產公司就暫時破不了產，眼前的流動性危機得以緩解；但“躲得了初一，躲不過十五”，西班牙房地產的結構性問題并沒有真正得以解決，無非是將今天的危機推到明天而已。成批積壓的樓盤是西班牙流動性的克星，因此，盡快處置這些積壓的樓盤、將樓盤變現，在筆者看來是讓被房地產套牢了的西班牙從危機中解套的根本之策。只有這樣，西班牙才能恢復正常的經濟流通，讓流動性也進入良性循環。

????五、要盤活積壓地產，有效途徑在于拓寬融資渠道。由于西班牙樓市正處于低谷，買家從來都是買漲不買落，所以賣家要積極推出各種金融工具和促銷手段，將積壓盤活才是硬道理。另外，政府要主動介入，采購部分的樓盤或參股地產公司，也是有效解決樓盤積壓的途徑之一。西班牙的樓市單靠市場和私有部門，顯然已經力不從心了。同時，由于現在西班牙房價處于低點，樓盤的性價比反而加大，只要措施得當，對找不到出口的國際巨額游資必將產生不小的吸引力。只有拓寬了西班牙地產的融資渠道，方能盡快將積壓樓盤快速盤活，而不是只在“歐盟救助”這棵“老彎脖樹”上吊死。

????因此，西班牙銀行危機不在于是否能夠解銀行之困，而在于銀行紓困之后，地產業要緊接著行動，最終減少對流動性的高依賴性，西班牙的經濟才能回歸流通常態。誠然，對地產的低谷處置確實讓人心痛；但“長痛不如短痛”，現在若不及時處置，西班牙的房地產過一段時期還會定期危機發作，進而引起西班牙銀行業的再次危機。屆時，西班牙危機的廣度和深度更不是現在這個樣子了，將從單獨的銀行業危機蔓延到整個西班牙的經濟基本面，進而危及到整個歐元區乃至歐盟這棟大廈的生死存亡。

????而在此前西班牙首相否認將很快向歐盟求助，無論如何解讀該表態，或是聯合南歐豬國與德國討價還價，或是為了在21日地區大選中多撈選票，筆者認為西班牙其實難逃請求援助的命運，拉霍伊此舉頂多也是應對市場和歐盟的“緩兵之計”，諸多問題早已不是西班牙一個政府力所能及的了。盡管被歐委會視為法寶的“銀行業聯盟”一阻再阻，但“財政聯盟”等重大議題離開歐盟層面則寸步難行。值得警醒的是，目前西班牙房價下跌的速度已與2008年次貸危機后美國房價下跌的形態酷似。

????西班牙一旦退出歐元區，其風險要遠遠超過希臘。一個小小的希臘已經讓世界為之捏一把汗，如果西班牙再有個閃失，幾乎難以想象。讓人欣慰的是與希臘的經濟不但存有嚴重的結構問題且無良性發展相比，西班牙經濟有自己良好的產業基礎，其出口也一直強勁，占了西班牙GDP的1/4強。

????盡管歐洲股市近三日以來可謂“一波三折”：18日攀升至三周高位、西班牙股市領漲，說明市場寄希望于此次峰會，也與傳出西班牙已在積極準備申請歐盟救助有關；19日歐股只是小幅上揚，無非是看著歐債危機的緊張局面貌似有所緩和；但到了20日歐股收跌，顯示了歐盟對于如何紓困銀行意見分歧之大對歐股的負面效應之大；但可喜的是16日西班牙成功發售48.6億歐元12個月和18個月期國債，超過35-45億歐元的目標發售規模區間上限，足以說明投資者對西班牙申請援助還抱有很大的期望。

????西班牙以前靠“磚頭”發了財，現在被“磚頭”砸了頭。不要等歐元集團注入了流動性，西班牙就“好了傷疤忘了疼”。西班牙人只有對流動性有充分的認識，并掌握了對流動性的良好管理，西班牙的銀行危機才可最終得以解圍，而歐債危機也會因此增添幾分勝算。

????本文作者趙永升為全法中國法律與經濟協會副會長，國際學術期刊《歐洲法律與經濟評論》責任編輯，巴黎第一大學經濟學院金融學博士。